BRK PowerPoint Presentation

Transcriere

1 Dr. Andrei RĂDULESCU 22 mai 2012

2 PRSN Preţ piaţă: 0,1535 RON Min 12 luni: 0,1535 RON Max 12 luni: 0,2580 RON Număr de acţiuni: Capitalizare: RON Preţ ţintă 12 luni: 0,217 RON PER: 26,19 P/BV: 0,35 Recomandare: MENŢINERE 1

3 PRSN deţine poziţia dominantă pe piaţa internă a serviciilor de explorări şi prospecţiuni geologice pentru hidrocarburi; listată pe RASDAQ (1997), PRSN a fost privatizată (2000), acţionarul majoritar fiind Tender S.A.; În ultimii ani PRSN a intensificat eforturile de internaţionalizare, pentru reducerea dependenţei de clienţii interni (unul din obiective constă în realizarea a 35% din afaceri în exterior); Activitatea PRSN este dependentă de investiţiile derulate de clienţii interni pentru descoperirea unor noi resurse de hidrocarburi, şi (indirect) de cotaţiile internaţionale la ţiţei; AGA din aprilie a aprobat situaţiile financiare, Raportul Administratorilor, descărcarea de gestiune a acestora şi acordarea unui dividend brut de 0,00627 RON/titlu pentru exerciţiul financiar 2011 şi BVC pe

4 Cifra de afaceri a crescut în perioada cu CAGR 18%, evoluţie determinată de investiţiile derulate de Petrom şi Romgaz pentru descoperirea de noi surse de hidrocarburi, dar şi de internaţionalizarea afacerilor; În 2011 PRSN a înregistrat afaceri record, 315 mil. RON, în creştere cu 94% an/an; veniturile din exploatare au crescut cu 90% an/an, în timp ce cheltuielile de exploatare s-au majorat cu 68% an/an (cheltuielile materiale şi alte cheltuieli de exploatare au consemnat ritmuri de evoluţie de 105% an/an, respectiv 134% an/an); Prin urmare, rezultatul din exploatare s-a majorat cu 1 037% an/an, la 41,9 mil. RON; Astfel, PRSN a încheiat 2011 cu un profit net de 31 mil. RON, în creştere cu 1 891% an/an; Din operaţiuni financiare PRSN a înregistrat pierderi de aproximativ 3,4 mil. RON, pe fondul majorării cheltuielilor financiare cu 255% an/an. 3

5 În T cifra de afaceri a scăzut cu 52% an/an, până la 32,7 mil. RON; veniturile din exploatare s-au diminuat cu 50% an/an, în timp ce cheltuielile de exploatare s-au contractat cu doar 12% an/an; Prin urmare, compania a înregistrat pierderi din exploatare de 13,3 mil. RON; Din operaţiuni financiare PRSN a consemnat pierderi de 0,63 mil. RON, pe fondul declinului veniturilor financiare cu 32% an/an şi a majorării cheltuielilor financiare cu 10% an/an; În T1 compania a realizat servicii seismice 3D/2D şi lucrări de procesare date seismice pentru OMV Petrom, Romgaz, Raffles Energy, Expert Petroleum şi East-West Petroleum. Astfel, compania a încheiat T1 cu pierderi de aproximativ 13,9 mil. RON. 4

6 Serviciile de explorare şi prospecţiuni hidrocarburi constituie un sector ciclic al economiei, cu o performanţă dependentă în principal de evoluţia cotaţiilor internaţionale la ţiţei; Indicele Philadelphia Oil Service Sector este un barometru al evoluţiei acestui sector pe mapamond, iar declinul acestuia în ultima perioadă exprimă premise nefavorabile pe termen scurt; Pe termen mediu şi lung o serie de factori exprimă premise favorabile pentru evoluţia cererii pe acest segment: echilibrul foarte strâns între cerea/oferta mondială de hidrocarburi; gradul ridicat de utilizare a capacităţii instalate şi îmbătrânirea/epuizarea câmpurilor existente; Cu toate acestea, pe termen scurt se menţin o serie de incertitudini, determinate în principal de situaţia critică din Zona Euro, cu efecte de spill-over pe mapamond. 5

7 Pentru analiza comparativă am selectat companii din sectorul serviciilor de explorări şi prospecţiuni geologice listate la bursele de valori pe mapamond (Statele Unite şi Norvegia); Din punct de vedere al indicatorului PER Prospecţiuni este supraevaluată (PER de 26,2 superior nivelului mediu consemnat de companiile analizate); Pe de altă parte, PRSN este subevaluată din punct de vedere al indicatorului P/BV (nivel de 0,4 inferior mediei companiilor analizate); De asemenea, PRSN este subevaluată şi din punct de vedere al indicatorului P/Sales (nivel de 0,4 valoare cu mult sub media companiilor incluse în analiza comparativă); Concluzionând, Prospecţiuni este, în acest moment, per ansamblu subevaluată din punct de vedere al analizei comparative. 6

8 Tabelul alăturat prezintă scenariul central de previziune a evoluţiei fluxului de numerar către firmă pe termen mediu (perioada ); Acest scenariu are la bază următoarele ipoteze: Declinul cifrei de afaceri cu 20% an/an în 2012 şi evoluţia acestui indicator la un ritm mediu anual de 8,7% ulterior; Un nivel mediu anual al marjei EBIT de 11%; Actualizând valoarea estimată a free cash flow, utilizând un factor mediu de discount de 22,8%, ar rezulta un posibil preţ ţintă pentru următoarele 12 luni de aproximativ 0,215 RON. Raportat la analiza anterioară, am incorporat rezultatele finale pe 2011 şi T (inclusiv elementele din bilanţ), am redus previziunile cu privire la evoluţia marjei EBIT în 2012 (la 5%) şi am actualizat scenariul macroeconomic (am majorat prima de risc, prin prisma reintensificării riscurilor macroeconomice). 7

9 Date fiind incertitudinile din plan macro-financiar internaţional (reintensificarea crizei în Europa, decelerarea economiei americane şi riscurile din China) dar şi intern (anul electoral 2012), cu impact asupra perspectivelor de evoluţie a economiei reale (inclusiv asupra investiţiilor în sectorul hidrocarburi, şi, implicit, cererii de servicii asociate), dar şi a percepţiei de risc a investitorilor recomand menţinerea titlurilor PRSN, cel puţin din perspectiva termenului scurt; Cu toate acestea, atrag atenţia cu privire la potenţialul ridicat de evoluţie a companiei, din perpectiva termenului lung, determinat de eforturile investiţionale, de internaţionalizare (în regiuni cu potenţial economic şi energetic neexploatat) şi diversificare a activităţilor; Preţul ţintă pentru următoarele 12 (determinat prin ponderarea rezultatelor din analizele DCF şi comparativă) este 0,217 RON; Atrag atenţia asupra faptului că deteriorarea climatului macro-financiar internaţional ar putea determina continuarea trend-ului descendent pentru cotaţiile PRSN (din punct de vedere al analizei fundamentale următorul prag este la minimele din 2009). 8

10 Acest raport nu este destinat pentru a fi distribuit sau utilizat de catre orice persoana sau entitate care este cetatean sau rezident, situat in Romania sau in orice alta jurisdictie, in cazul in care o astfel de distributie, publicare sau utilizare ar fi contrara unei legi sau regulament, sau care ar putea face obiectul SSIF Broker SA. Toate materialele prezentate in acest raport, cu exceptia cazurilor indicate distinct, sunt in conformitate cu drepturile de autor ale SSIF Broker SA. Niciunul dintre materialele, sau continutul acestora, sau orice copie a acestora, nu pot fi modificate, transmise, copiate sau distribuite pentru orice alta parte, fara permisiunea scrisa a SSIF Broker SA. Toate marcile comerciale, marcile de servicii, si logo-urile utilizate in acest raport sunt marci comerciale sau marci de servicii sau marci comerciale inregistrate ale SSIF Broker SA. Materialele ce contin recomandari de investitii realizate de catre SSIF Broker SA au un scop informativ, SSIF Broker SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. Datele obtinute pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate de incredere, corectitudinea si completitudinea lor neputand fi totusi garantata. Materialul poate include informatii publicate de societatea emitenta prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei, comunicate de presa, hotarari AGA) si date obtinute de pe site-ul Bursei de Valori Bucuresti. SSIF Broker SA ar putea detine in diferite momente valori mobiliare la care se face referire in aceste materiale sau ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea. Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare. Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. SSIF Broker SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma niciun fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. De asemenea nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen mediu si lung. SSIF Broker SA avertizeaza clientul ca performantele anterioare nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de SSIF Broker SA se gaseste pe site-ul sectiunea analize. Rapoartele de analiza se pot actualiza sau modifica pe parcurs, la momentul la care SSIF Broker SA considera necesar. Data la care se publica sau se modifica un raport este identificata in continutul acestuia si/sau in canalul de distributie folosit. SSIF Broker SA aplica masuri de ordin administrativ si organizatoric pentru prevenirea si evitarea conflictelor de interese in ceea ce priveste recomandarile, inclusiv modalitati de protectie a informatiilor, prin separarea activitatilor de analiza si research de alte activitati ale companiei, prezentarea tuturor informatiilor relevante despre potentiale conflicte de interese in cadrul rapoartelor, pastrarea unei obiectivitati permanente in rapoartele si recomandarile prezentate. Investitorii sunt avertizati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori. Autoritatea cu atributii de supraveghere a SSIF Broker SA este Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, Aceste informatii sunt prezentate in conformitate cu Regulamentul CNVM 15/2006 privind recomandarile pentru investitii in instrumente financiare. 9

11 VĂ MULŢUMESC!