1
Evoluţia inflaţiei iei în n trimestrul III 2007 Variaţie anuală (procente) iun. 07 sep. 07 sep. 07/ iun. 07 (pp) IPC 3,80 6,03 2,23 Preţuri volatile -0,29 10,57 10,86 Preţuri administrate 8,65 7,28 1,37 CORE2 ajustat 2,65 4,17 1,52 Sursa: INS, calcule BNR Depăşirea limitei superioare a intervalului de variaţie la nivelul IPC Creşterea pronunţată a preţurilor volatile (în primul rând alimentare) Atenuarea dinamicii preţurilor administrate Inversarea tendinţei descendente a CORE2 Ponderi semnificative în CORE2 ale unor produse afectate de slaba performanţă agricolă şi cu cerere inelastică: pâine, ulei etc. Presiuni inflaţioniste generate de validarea prin cerere solvabilă a şocurilor de natura costurilor 2
Evoluţia inflaţiei 12 variaţie anuală (%) 10 8 6 4 Ţintă 2005 7,5 2 Ţintă 2006 5,0 Ţintă 2007 Ţintă 2008 Ţintă 2009 4,0 3,8 3,5 0 dec.05 dec.06 dec.07 dec.08 dec.09 *) Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 puncte procentuale. Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Banca Naţională a României 3
11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 variaţie anuală (%) Inflaţia totală şi inflaţia de bază (CORE) IPC (total) CORE1 (IPC preţuri administrate) CORE2 (CORE1 preţuri volatile*) CORE2 ajustat** dec.04 mar.05 iun.05 sep.05 dec.05 mar.06 iun.06 sep.06 dec.06 mar.07 iun.07 sep.07 *) produse cu preţuri volatile: legume, fructe, ouă, combustibili **) se elimină influenţa accizelor şi a taxei pe viciu Sursa: Institutul Naţional de Statistică; calcule Banca Naţională a României 4
Rata inflaţiei şi variaţia preţurilor administrate şi volatile 18 variaţie anuală (%) 16 14 12 10 8 6 4 rata inflaţiei 2 0-2 preţuri administrate preţuri volatile* -4-6 dec.04 feb.05 apr.05 iun.05 aug.05 oct.05 dec.05 feb.06 apr.06 iun.06 aug.06 oct.06 dec.06 feb.07 apr.07 iun.07 aug.07 *) produse cu preţuri volatile: legume, fructe, ouă, combustibili Sursa: Institutul Naţional de Statistică; calcule Banca Naţională a României 5
Preţurile bunurilor comercializabile şi necomercializabile* 40 30 variaţie anuală (%) comercializabile (mărfuri) necomercializabile (în principal servicii şi produse cu preţuri administrate) 20 10 0 mar.02 iun.02 sep.02 dec.02 mar.03 iun.03 sep.03 dec.03 mar.04 iun.04 sep.04 dec.04 mar.05 iun.05 sep.05 dec.05 mar.06 iun.06 sep.06 dec.06 mar.07 iun.07 sep.07 *) separarea s-a realizat pe baza clasificării COICOP Sursa: Eurostat; calcule Banca Naţională a României 6
10 Rata inflaţiei 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 7 ian.06 feb.06 mar.06 apr.06 mai.06 iun.06 iul.06 aug.06 sep.06 oct.06 nov.06 dec.06 ian.07 feb.07 mar.07 apr.07 mai.07 iun.07 iul.07 aug.07 sep.07 procente rată medie anuală rată anuală rata lunară Sursa: Institutul Naţional de Statistică; calcule Banca Naţională a României
Determinanţi i ai inflaţiei iei în n trimestrul III 2007 Presiuni în creştere la nivelul mărfurilor alimentare, generate de: Şocul negativ de ofertă produs de restrângerea severă a producţiei agricole interne ca urmare a secetei, amplificat de: accelerarea creşterii cererii interne, alături de dinamizarea puternică a cererii de produse agroalimentare ca reacţie la scăderea autoconsumului efectul de bază negativ pentru acest an asociat recoltei abundente din 2006 Creşteri semnificative ale preţurilor pe pieţele internaţionale specifice ale produselor agricole Corecţia cursului de schimb în contextul turbulenţelor de pe pieţele internaţionale Dinamica alertă a câştigurilor salariale alimentarea suplimentară a excesului de cerere, precum şi deteriorarea ULC Înrăutăţirea anticipaţiilor inflaţioniste 8
Inflaţia pe plan mondial variaţie anuală (%) 5,0 total 4,5 bunuri alimentare bunuri nealimentare 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 ian.05 iul.05 ian.06 iul.06 ian.07 Sursa: FMI (World Economic Outlook, oct. 2007) Ţinta de inflaţie Cele mai recente date privind inflaţia Cele mai recente date privind inflaţia preţurilor alimentelor America Latină Argentina 7,7-11,0 8,6 12,3 Brazilia 4,5(+/-2,0) 4,2 9,4 Chile 3,0(+/-1,0) 5,8 14,8 Columbia 3,5-4,5 5,0 7,0 Mexic 3,0(+/-1,0) 3,8 5,7 Venezuela 12,0-14,0 15,3 18,9 Europa Centrală şi de Est Cehia 2,0(+/-1,0) 2,8 3,2 Polonia 1,5-3,5 1,5 2,8 Rusia 6,5-8,0 9,4 10,1 Slovacia sub 2,0 2,8 3,8 Turcia 4,0(+/1,0) 7,1 11,8 Ungaria 3,0(+/-1,0) 6,4 9,8 Economii emergente din Asia China 2,3 6,5 18,2 Hong Kong 1,5 1,6 4,6 Indonezia 5,0-7,0 7,0 13,0 Taiwan 1,5 3,1 7,7 Sursa: JP Morgan variaţie anuală (%) Inflaţia anuală în zona euro: 2,6% în octombrie 2007, 0,5pp faţă de septembrie Surse de presiune: preţurile la alimente şi energie 9
Ponderea alimentelor în n coşul de consum 2007 Mărfuri alimentare şi băuturi non-alcoolice procente în coşul de consum (IAPC) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 UE27 Zona euro Bulgaria Cehia Polonia România Slovacia Slovenia Ungaria Sursa: Eurostat România: Volatilitate pronunţată a performanţei anuale a sectorului agricol Cea mai ridicată pondere a alimentelor în coşul de consum dintre ţările UE-27 Senzitivitate sporită a ratei inflaţiei la variaţia preţurilor alimentelor 10
Riscuri asociate proiecţiei iei anterioare (august 2007) Majoritatea riscurilor semnalate s-au materializat: Creştere alertă a câştigurilor salariale şi necorelarea acesteia cu evoluţia productivităţii muncii Adâncirea deficitului contului curent Creşterea presiunilor asupra cheltuielilor publice, specifică unei perioade electorale Aprobarea noilor reglementări privind majorarea pensiilor (cu efect pe tot orizontul de prognoză) Accentuarea tensiunilor pe piaţa agroalimentară ca urmare a secetei Atingerea unor noi recorduri istorice ale preţului petrolului 11
Previziuni privind evoluţia inflaţiei 7 variaţie anuală (%) 6 Ţinte de inflaţie (dec./dec.) 2007: 4% 2008: 3,8% 2009: 3,5% 5 4 3 2 rata inflaţiei pe patru trimestre interval de variaţie ţinta anuală de inflaţie 1 2007 2008 II III IV I II III IV *) Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 puncte procentuale. Sursa: Institutul Naţional de Statistică; calcule Banca Naţională a României 2009 I II III 12
Contribuţia inflaţionistă a componentelor IPC - dec. 2007/dec. 2006 - core2 fără accize accize (tutun şi alcool) combustibili 6 5 4 3 3,9% +1,8 pp. 5,7% preţuri LFO 2 preţuri administrate 1 0 proiecţia RI august 2007 proiecţia RI noiembrie 2007 core2 fără accize 1,5 2,7 accize (tutun şi alcool) 0,4 0,4 combustibili 0,1 0,2 preţuri LFO 0,5 1,8 preţuri administrate 1,4 0,6 13
Contribuţia inflaţionistă a componentelor IPC - dec. 2008/dec. 2007 - core2 fără accize accize tutun 6 5 4 3,7% +0,6 pp. 4,3% combustibili 3 preţuri LFO 2 preţuri administrate 1 0 proiecţia RI august 2007 proiecţia RI noiembrie 2007 core2 fără accize 1,6 2,3 accize tutun 0,5 0,6 combustibili 0,2 0,0 preţuri LFO 0,2 0,4 preţuri administrate 1,2 1,0 14
Revizuirea proiecţiei iei de inflaţie ie 2007: 1,8pp 2008: 0,6pp Efectele mult mai severe ale secetei asupra preţurilor produselor alimentare Creşterea semnificativă a preţurilor internaţionale ale cerealelor şi plantelor tehnice Corecţia cursului de schimb Deteriorarea anticipaţiilor inflaţioniste Creşterea mai amplă a dinamicii proiectate a preţurilor volatile ale unor produse alimentare Evoluţia preţurilor internaţionale ale cerealelor şi plantelor tehnice Estimarea unui deficit de cerere mai puţin amplu comparativ cu proiecţia anterioară, deviaţia PIB de la nivelul său potenţial urmând să devină negativă din trimestrul I 2008 15
Riscuri asociate proiecţiei iei actuale Creşterea mai rapidă a salariilor în raport cu productivitatea muncii Dezancorarea anticipaţiilor inflaţioniste Modificări în structura cheltuielilor publice în favoarea componentelor cu potenţial inflaţionist mai ridicat Înregistrarea pe termen mediu a unor deficite bugetare şi mai mari decât cele preconizate în prezent Accentuarea presiunilor acumulate pe pieţele internaţionale ale principalelor materii prime (cereale, petrol) Prelungirea situaţiei dificile existente în agricultură pe plan intern Abaterea semnificativă a dinamicii cursului de schimb al monedei naţionale de la cea considerată în scenariul de bază 16
Productivitatea muncii şi salariile brute reale în industrie 14 12 10 8 6 4 variaţie medie anuală (%) salariul real în industrie productivitatea în industrie 1,1pp (4,7pp în cazul comparării valorilor de la sfârşitul perioadei) 2 0-2 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007* Notă: Salariul brut real a fost calculat prin deflatare cu IPPI pentru piaţa internă. *) 8 luni 2007 / 8 luni 2006 Sursa: INS, calcule BNR 17
Rata anuală a inflaţiei anticipate pentru următoarele: 12 luni 24 luni 6 procente puncte procentuale 6 6 procente puncte procentuale 6 5 5 5 5 4 4 4 4 3 deviaţia (scala din dreapta) 3 3 deviaţia (scala din dreapta) 3 2 rata anuală a ratei inflaţiei anticipate ţinta anuală de inflaţie 2 2 rata anuală a ratei inflaţiei anticipate ţinta anuală de inflaţie 2 1 1 1 1 0 0 0 0 sep.06 oct.06 nov.06 dec.06 ian.07 feb.07 mar.07 apr.07 mai.07 iun.07 iul.07 aug.07 sep.07 oct.07 sep.06 oct.06 nov.06 dec.06 ian.07 feb.07 mar.07 apr.07 mai.07 iun.07 iul.07 aug.07 sep.07 oct.07 Sursa: Sondajul realizat de BNR în rândul analiştilor bancari 18
Mix-ul de politici economice şi i macrostabilitatea (1) Mix-ul de politici economice este mai important decât fiecare componentă în parte O politică monetară restrictivă poate compensa derapaje importante ale politicilor fiscal-bugetare şi de venituri (salarii, pensii ş.a.) numai parţial: De regulă, pe termen scurt Cu riscul producerii unor distorsiuni persistente, a căror corectare ulterioară de către autorităţi este costisitoare şi de durată, corecţia spontană putând fi dezordonată şi de proporţii însemnate 19
Mix-ul de politici economice şi i macrostabilitatea (2) Combinaţia actuală de politici economice: Politică monetară restrictivă (rate ale dobânzii relativ înalte, rate ridicate ale RMO, curs de schimb sensibil apreciat faţă de 2005) Creştere rapidă a veniturilor, cu mult peste dinamica productivităţii muncii presiuni inflaţioniste Erodarea competitivităţii externe şi plasarea deficitului extern la niveluri dificil de susţinut pe termen îndelungat Necesitatea preluării sarcinii dezinflaţioniste şi de corectare a dezechilibrului extern şi de către politica fiscală 20
Mix-ul de politici economice şi i macrostabilitatea (3)( Ipoteze de lucru: Deficitul extern a ajuns la niveluri nesustenabile necesitatea corectării treptate a acestuia (evitarea unei corecţii brutale) Dezinflaţia trebuie să se bazeze din ce în ce mai puţin pe aprecierea monedei naţionale pentru a nu agrava dezechilibrul extern Presiunile salariale se vor menţine ridicate în contextul integrării în Uniunea Europeană Pentru perioada următoare se impune regândirea mix-ului de politici economice: Continuarea reformelor structurale astfel încât să se stimuleze creşterea productivităţii şi a competitivităţii externe a produselor româneşti Restrictivitate relativ ridicată a politicii monetare O politică fiscală mai restrictivă decât cea proiectată O politică a veniturilor care să nu mai adauge presiuni pe partea cererii 21
Mix-ul de politici economice şi i macrostabilitatea (4)( BNR a reacţionat prin: Adecvarea operaţiunilor de piaţă astfel încât dobânzile interbancare să crească semnificativ până la nivelul dobânzii de politică monetară Amânarea deciziei privind reducerea ratelor RMO Majorarea ratei dobânzii de politică monetară la 31 octombrie 2007 22
Mix-ul de politici economice şi i macrostabilitatea (5)( Regândirea mix-ului de politici economice este cu atât mai necesară cu cât: Turbulenţele pe plan internaţional tind să se agraveze Creşterea preţurilor internaţionale ale produselor agroalimentare, energiei, precum şi ale aurului accentuează climatul inflaţionist Deficitul extern al României a ajuns la niveluri care vor fi din ce în ce mai dificil de acoperit 23
Turbulenţe e financiare internaţionale ionale Consecinţe probabile pentru România: Acces mai dificil la finanţarea externă (costuri în creştere) Riscuri de deteriorare a ratingurilor 24
Spread-ul euroobligaţiunilor 80 puncte de bază 70 60 50 Republica Cehă România Polonia Ungaria 40 30 20 10 0 ian.07 feb.07 mar.07 apr.07 mai.07 iun.07 iul.07 aug.07 sep.07 oct.07 nov.07 Notă: Spread calculat faţă de randamentul obligaţiunilor germane cu scadenţa în 2012 Scadenţa obligaţiunilor: 2011 pentru Ungaria; 2012 pentru Polonia şi România; 2014 pentru Republica Cehă Sursa: Bloomberg 25
Indicii ale inflamării inflaţiei iei pe plan internaţional ional 100 Cotaţiile petrolului USD/baril (spot) 400 Cotaţiile grâului futures* (mai 2008), USD/t 850 Cotaţiile aurului USD/uncie 90 80 Brent WTI 350 300 Londra Chicago 800 750 70 250 700 60 200 650 50 150 600 40 100 550 ian.2007 mar.2007 mai.2007 iul.2007 sep.2007 nov.2007 ian.2007 mar.2007 mai.2007 iul.2007 sep.2007 nov.2007 ian.2007 mar.2007 mai.2007 iul.2007 sep.2007 nov.2007 Sursa: Bloomberg *) 31 octombrie 2007 26
Deficitul de cont curent al României în contextul performanţelor macroeconomice ale unor ţări noi membre UE regim de curs fix regim de curs de tip ERM II procente regim de curs flexibil Bulgaria Estonia Letonia Lituania Ungaria Cehia Polonia România Rata inflaţiei (IAPC), variaţie anuală 2007 sep. 11,0 7,5 11,5 7,1 6,4 2,8 2,7 6,1 Deficit cont curent/pib 2007p -20,3-16,9-25,3-14,0-5,6-3,4-3,7-13,4 Deficit(-), excedent(+) buget consolidat/pib 1) 2007p 2,5 2,4 0,4-0,9-6,4-3,4-3,0-2,9 PIB real 2007p 6,1 8,7 9,6 7,3 2,4 4,9 6,1 6,1 p prognoză 1) metodologia SEC95 Notă: Ungaria, Cehia, Polonia, România practică ţintirea inflaţiei Sursa: Eurostat, FMI, CNP 27
Hotărârile Consiliului de administraţie ie al BNR Majorarea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 7,5 la sută pe an de la 7,0 la sută Continuarea gestionării prudente a lichidităţii de pe pieţele financiare prin intermediul operaţiunilor de piaţă Menţinerea nivelului actual al ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit 28
Calendarul şedinţelor elor Consiliului de administraţie ie al BNR pe probleme de politică monetară 7 ianuarie 2008 4 februarie 2008 *) *) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei 29
La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnro.ro): Sinteza Raportului asupra inflaţiei noiembrie 2007 (limba română şi limba engleză) Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei noiembrie 2007 (limba română) Prezentarea Guvernatorului BNR 30