Conferință de presă Raport asupra inflației August 19 Mugur Isărescu Guvernator București, 8 august 19 1
Rata anuală a inflației s-a redus ușor spre finalul T 19, rămânând totuși peste limita superioară a intervalului de variație asociat țintei variație anuală, % Determinanți - - - ian.15 mar.15 mai15 iul.15 sept.15 nov.15 ian.1 mar.1 mai1 iul.1 sept.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai17 iul.17 sept.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai18 iul.18 sept.18 nov.18 ian.19 mar.19 mai19 iun.19 Sursa: INS, BNR Ținta de inflație:,5% ±1 pp IPC CORE ajustat IPC mediu anual Corecția cotației petrolului, în contextul preocupărilor privind încetinirea economiei globale Efectele de bază favorabile la nivelul produselor din tutun și al celor cu prețuri administrate Modificările legislative în domeniul taxării companiilor din telecomunicații Șocurile de ofertă pe plan internațional pe segmentul cărnii de porc Dinamica anuală robustă a salariului mediu net din economie Excedent de cerere agregată în creștere
Modificarea a fost imprimată exclusiv de evoluția componentelor exogene ale IPC 5 contribuții, pp variație anuală, % CORE ajustat administrate LFO combustibili tutun și băuturi alcoolice IPC (sc. dr.),1,9 5 Modificarea ratei anuale a inflației în trimestrul II 19 CORE ajustat contribuții, pp, Combustibili -, 1 1 Tutun și băuturi -, -1-1 ian.1 feb.1 mar.1 apr.1 mai1 iun.1 iul.1 aug.1 sept.1 oct.1 nov.1 dec.1 ian.17 feb.17 mar.17 apr.17 mai17 iun.17 iul.17 aug.17 sept.17 oct.17 nov.17 dec.17 ian.18 feb.18 mar.18 apr.18 mai18 iun.18 iul.18 aug.18 sept.18 oct.18 nov.18 dec.18 ian.19 feb.19 mar.19 apr.19 mai19 iun.19 Notă:Valorile exclud efectele directe ale reducerilor cotelor TVA. Sursa: INS, calcule și estimări BNR Administrate -,1 iunie 19 față 1 de martie 19
Dinamica anuală a prețului carburanților a intrat pe o traiectorie descendentă, în principal pe fondul diminuării cotației Brent Cotația petrolului Brent Prețul carburanților 9 dolari SUA/baril % 5 5 contribuții, pp variație anuală, % cotație Brent curs de schimb RON/USD alte modificări fiscale (TVA, accize) indexarea accizei la 1 ian. 19 alți factori preț benzină-motorină (sc. dr.) 15 15 - -15-15 variație lunară (sc. dr.) nivel - - - 5 15-15 - ian.1 mar.1 mai1 iul.1 sept.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai17 iul.17 sept.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai18 iul.18 sept.18 nov.18 ian.19 mar.19 mai19 iul.19 ian.1 mar.1 mai1 iul.1 sept.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai17 iul.17 sept.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai18 iul.18 sept.18 nov.18 ian.19 mar.19 mai19 Sursa: INS, Bloomberg, calcule și estimări BNR
Inflația anuală a prețurilor produselor din tutun și a celor administrate s-a redus, ca urmare a unor efecte statistice favorabile Prețurile produselor din tutun Prețurile administrate* 1 1 contribuții, pp variație anuală, % majorare acciză apr.18 majorare acciză ian.19 alți factori preț produse din tutun (sc.dr.) 1 1 contribuții la rata lunară, pp variație anuală, % alte prețuri administrate gaze naturale energie electrică prețuri administrate (sc. dr.) 1 1 8 8 8 1-1 - ian.18 feb.18 mar.18 apr.18 mai18 iun.18 iul.18 aug.18 sept.18 oct.18 nov.18 dec.18 ian.19 feb.19 mar.19 apr.19 mai19 iun.19 ian.18 feb.18 mar.18 apr.18 mai18 iun.18 iul.18 aug.18 sept.18 oct.18 nov.18 dec.18 ian.19 feb.19 mar.19 apr.19 mai19 iun.19 Sursa: INS, ANAF, calcule și estimări BNR *) exclusiv impactul direct al modificărilor cotelor TVA 5
În schimb, inflația de bază a accelerat, în contextul acumulării presiunilor pe partea cererii și a costurilor companiilor,... Componentele inflației de bază* Coordonate sintetice ale presiunilor inflaționiste 5 contribuții, pp variație anuală, % CORE ajustat bunuri alimentare CORE ajustat bunuri nealimentare CORE ajustat servicii CORE ajustat (sc. dr.) 5 1 8 % variație anuală, % 1 8 1 1 - -8 poziția ciclică a economiei (% din PIB potențial) IPPI piața internă (variație anuală) ULC nominal (sc. dr.) -8-1 T1 1 T 1 T1 11 T 11 T1 1 T 1 T1 1 T 1 T1 1 T 1 T1 15 T 15 T1 1 T 1 T1 17 T 17 T1 18 T 18 T1 19 T 19 T1 1 T 1 T1 11 T 11 T1 1 T 1 T1 1 T 1 T1 1 T 1 T1 15 T 15 T1 1 T 1 T1 17 T 17 T1 18 T 18 T1 19 T 19 *) exclusiv efectul direct al modificărilor cotelor TVA Sursa: INS, calcule, estimări și prognoze BNR
... inclusiv în condițiile manifestării unor șocuri specifice care au afectat grupa bunurilor alimentare și pe cea a serviciilor Carne de porc Telefonie variație anuală,% variație anuală,% variație anuală,% - - IPPI piața internă industria alimentară (sc. dr.) preț agricol carne de porc RO preț agricol carne de porc UE - - CORE ajustat servicii curs de schimb RON/EUR preț de consum servicii de telefonie 9 - - 7 ian.15 mar.15 mai15 iul.15 sept.15 nov.15 ian.1 mar.1 mai1 iul.1 sept.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai17 iul.17 sept.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai18 iul.18 sept.18 nov.18 ian.19 mar.19 mai19 ian.15 mar.15 mai15 iul.15 sept.15 nov.15 ian.1 mar.1 mai1 iul.1 sept.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai17 iul.17 sept.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai18 iul.18 sept.18 nov.18 ian.19 mar.19 mai19 Sursa: INS, CE, calcule și estimări BNR Notă:Prețurile de consum exclud efectele directe ale modificărilorcotelortva.
Activitatea economică s-a intensificat în T1 19, evoluție însoțită de o îmbunătățire a încrederii Contribuții la creșterea economică Încrederea în economie* 15 1 contribuții, pp variație anuală, % consum final total formare brută de capital fix export net variația stocurilor PIB real (sc. dr.) 15 1 puncte, s.a. 9 9 - - - construcții consumatori industrie comerț servicii ESI - - 1 15 1 17 T1 18 T 18 T 18 T 18 T1 19 T1 1 T 1 T 1 T 1 T1 15 T 15 T 15 T 15 T1 1 T 1 T 1 T 1 T1 17 T 17 T 17 T 17 T1 18 T 18 T 18 T 18 T1 19 apr.-iul. Sursa: INS, DG ECFIN, calcule BNR *) deviație față de media istorică (T iul.19) 8
Dinamizarea cererii de consum a fost impulsionată de evoluția veniturilor salariale, 5 variație anuală, % Consumul populației consumul final al populației bunuri de uz curent bunuri de folosință îndelungată servicii de piață Salariul net real total economie sector privat sector bugetar variație anuală, % 15 1 5-5 9 T1 1 T 1 T 1 T 1 T1 17 T 17 T 17 T 17 T1 18 T 18 T 18 T 18 T1 19 T 19* T1 1 T 1 T 1 T 1 T1 17 T 17 T 17 T 17 T1 18 T 18 T 18 T 18 T1 19 T 19 *) aprilie-mai Sursa: INS, calcule BNR 5 5 15 1 5
pe fondul condițiilor tensionate de pe piața muncii, dar și al facilităților oferite sectorului de construcții Evoluția personalului și a salariilor Cererea și oferta de forță de muncă Indicatorul de necorelare a calificărilor* 5 1 T1 19 18.5. %, s.a. %, s.a. 1 1 5 pp, medie mobilă trimestre universitar liceal, postliceal și profesional primar și gimnazial total 1.5 8 15 sector bugetar 1. 1 1 agricultură.5 5 5 servicii de piață - -1 1 OX: numărul de salariați (variație anuală, %) OY: salariul net (variație anuală, %). rata locurilor de muncă vacante rata șomajul ui BIM (sc. dr.) T T 7 T 8 T 9 T 1 T 11 T 1 T 1 T 1 T 15 T 1 T 17 T 18 T 19 T1 T1 7 T1 8 T1 9 T1 1 T1 11 T1 1 T1 1 T1 1 T1 15 T1 1 T1 17 T1 18 T1 19 *) sumă a modulelor diferențelor înregistrate pe fiecare nivel de instruire între oferta de forță de muncă (aproximată prin ponderea șomerilor cu un anumit nivel de instruire în total) și cererea de forță de muncă (aproximată prin ponderea persoanelor ocupate cu același nivel de instruire în total) Sursa: INS, Eurostat, calcule BNR 1
Creșterea robustă a cererii de consum a sporit presiunea asupra balanței comerciale 11
Investițiile s-au revigorat, pe seama lucrărilor de construcții, care își vor menține probabil parcursul ascendent; în schimb, investițiile străine directe tind să se atenueze Activitatea investițională Perspectiva în construcții Investițiile străine directe variație anuală, % variație față de T1 15, %, s.a. 1 8 1 8 puncte, s.a. nr. de salariați în următoarele luni portofoliul curent de comenzi încrederea operatorilor din construcții 75 5 variație anuală nominală, mil. euro % în număr total 1 5-8 -1 T1 1 T 1 T 1 T 1 T1 17 T 17 T 17 T 17 T1 18 T 18 T 18 T 18 T1 19 T 19* - -1 T1 1 T 1 T 1 T 1 T1 17 T 17 T 17 T 17 T1 18 T 18 T 18 T 18 T1 19 T 19 iul. 19-5 5 luni 17 5 luni 18 5 luni 19 - *) aprilie-mai formare brută de capital fix utilaje (inclusiv mijloace de transport) construcții de clădiri rezidențiale (sc. dr.) construcții de clădiri nerezidențiale (sc. dr.) construcții inginerești (sc. dr.) ISD în România (participații la capital incl. profit reinvestit), flux net companii care intenționează deschiderea/ extinderea ISD în Europa în anul următor (sc. dr.) companii care anticipează creșterea atractivității Europei pentru ISD în următorii ani (sc. dr.) Sursa: INS, DG ECFIN, Ernst & Young Europe Attractiveness Survey (19), calcule BNR 1
Creditarea populației și-a temperat ușor creșterea, inclusiv pe fondul măsurilor macroprudențiale recente Creditele acordate populației Ratele dobânzilor la creditele în lei acordate populației* variație anuală nominală, stoc, % flux, % p.a. 1 total consum și alte scopuri locuințe consum și alte scopuri locuințe 1 1 8 8-8 Efect de bază (mar. 18): intrareabnp Paribas Personal Finance (fuziune cu Cetelem IFN) -1 iun.1 sept.1 dec.1 mar.17 iun.17 sept.17 dec.17 mar.18 iun.18 sept.18 dec.18 mar.19 iun.19 iun.1 sept.1 dec.1 mar.17 iun.17 sept.17 dec.17 mar.18 iun.18 sept.18 dec.18 mar.19 iun.19 Sursa: BNR *) exclusiv creditele renegociate 1
Costul aferent creditelor de consum se situează la un nivel comparabil cu cel al țărilor din regiune,... 5 5 %p.a. Dobânda anuală efectivă medie la creditele noi pentru consum acordate gospodăriilor populației România Cehia Ungaria Polonia Zona euro 15 1 5 1 ian.7 mai.7 sep.7 ian.8 mai.8 sep.8 ian.9 mai.9 sep.9 ian.1 mai.1 sep.1 ian.11 mai.11 sep.11 ian.1 mai.1 sep.1 ian.1 mai.1 sep.1 ian.1 mai.1 sep.1 ian.15 mai.15 sep.15 ian.1 mai.1 sep.1 ian.17 mai.17 sep.17 ian.18 mai.18 sep.18 ian.19 mai.19 Sursa: BNR, BCE
... însă cel aferent creditelor pentru locuințe se plasează pe un palier încă superior 1 1 1 1 %p.a. Dobânda anuală efectivă medie la creditele noi pentru locuințe acordate gospodăriilor populației România Cehia Ungaria Polonia Zona euro 8 ian.7 mai.7 sep.7 ian.8 mai.8 sep.8 ian.9 mai.9 sep.9 ian.1 mai.1 sep.1 ian.11 mai.11 sep.11 ian.1 mai.1 sep.1 ian.1 mai.1 sep.1 ian.1 mai.1 sep.1 ian.15 mai.15 sep.15 ian.1 mai.1 sep.1 ian.17 mai.17 sep.17 ian.18 mai.18 sep.18 ian.19 mai.19 Sursa: BNR, BCE 15
Creditele acordate societăților nefinanciare și-au păstrat traiectoria moderat ascendentă Credite noi* Stocul creditelor 5 mld. lei, flux, cumulat 1 luni %p.a., flux lei valută rata dobânzii, lei (sc. dr.) mld. lei, stoc 1 lei valută 5 9 5 15 1 5 1 117 18 99 9 81 7 5 5 7 18 9 1 iun.1 aug.1 oct.1 dec.1 feb.17 apr.17 iun.17 aug.17 oct.17 dec.17 feb.18 apr.18 iun.18 aug.18 oct.18 dec.18 feb.19 apr.19 iun.19 iun.1 aug.1 oct.1 dec.1 feb.17 apr.17 iun.17 aug.17 oct.17 dec.17 feb.18 apr.18 iun.18 aug.18 oct.18 dec.18 feb.19 apr.19 iun.19 *) exclusiv creditele renegociate Sursa: BNR, calcule BNR
Relativă stabilitate a așteptărilor operatorilor economici vizând evoluția prețurilor și ușoară ajustare ascendentă în cazul analiștilor bancari, dar cu menținere în intervalul de variație al țintei 17
Rata anuală a inflației IPC Valori prognozate (în paranteză, diferențe față de RaI mai 19):, la sută în decembrie 19 (nivel similar), la sută în decembrie (+,1 pp) Rata anuală a inflației IPC: Anticipată a se menține în afara intervalului țintei centrale și pe parcursul semestrului II 19, sub impactul șocurilor nefavorabile din prima parte a anului curent Ulterior se va plasa pe o traiectorie relativ stabilă (în jumătatea superioară a intervalului țintei), sub incidența: epuizării efectelor șocurilor de ofertă din 19,...... concomitent cu persistența presiunilor inflaționiste la nivelul inflației de bază T 17 interval de incertitudine rata anuală a inflației IPC (runda anterioară) rata anuală a inflației IPC ținta centrală anuală de inflație (,5 la sută din 1) interval de variație asociat țintei T 18 Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din intervalul 5-18. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă. Sursa: INS, calcule și proiecții BNR T 19 variație anuală, % (sfârșit de perioadă) T 1 9 - T 1 18
Contribuția componentelor la proiecția ratei anuale a inflației dec. an T/dec. an T-1 5 puncte procentuale,%,% 1 19 produse din tutun și băuturi alcoolice,5, combustibili,, prețuri LFO,7, prețuri administrate,, CORE ajustat,, inflația IPC,, Notă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală. Sursa: INS, proiecții BNR 19
Perspective mai puțin favorabile din partea mediului extern Revizuirea ușor descendentă a creșterii economice a partenerilor comerciali din UE*, în contextul unei performanțe mai slabe a sectorului prelucrător, al escaladării tensiunilor comerciale și al intensificării incertitudinilor Traiectoria prețului petrolului sub cea anticipată anterior, însă aceasta este condiționată de factori aferenți atât ofertei, cât și cererii Menținerea sub nivelul de la sută a ratei medii anuale a inflației din zona euro, în pofida majorării costurilor salariale ale firmelor și a configurației persistent acomodative a politicii monetare a BCE,5, 1,5 procente 1, 1,5 1, 1,5 1, 1, 1,5 1, 1, 1, 1, 1,5 RaI mai 19 RaI august 19 dolari SUA/baril 7,8,7, 1,7 75 5 USD/EUR 1,1 1,1 1,17 1,1 1,5 1,,9 1,,5, 15,,, -,5 -, -, -, -, 19 19 19 19 19 Creștere economică Inflația anuală EURIBOR luni UE efectiv* din zona euro Infl ați a anuală excl. produse energetice din zona euro *) cererea externă pentru produsele de export românești este evaluată pe baza unui indicator efectiv, calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor CE, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures) Preț petrol, sortiment Brent (sc. dr.) -15 19 Cursul nominal mediu anual USD/EUR -,
Revizuirea contribuției componentelor exogene la proiecția ratei anuale a inflației dec. an T/dec. an T-1 Variația anuală a prețurilor combustibililor Contribuția cumulată la inflația IPC este de (în paranteză, diferențe față de RaI mai 19): 1,7 puncte procentuale în decembrie 19 (-,1 pp) Prețurile combustibililor: dinamică anuală negativă a prețului petrolului, pe fondul valorilor record înregistrate în 18 T 17 T 18 T 19 %, sfârșit de perioadă RaI mai 19 RaI august 19 T Variația anuală a prețurilor administrate T 1 1 1 8 - Prețurile administrate: reducerea prețului gazelor naturale prin decizia autorității de profil, publicată la sfârșitul lunii iunie 19 Prețurile produselor din tutun și ale băuturilor alcoolice: majorarea în luna iulie 19 a prețului la țigări 1,1 puncte procentuale în decembrie (nivel similar) T 17 T 18 Sursa: INS, proiecții BNR T 19 %, sfârșit de perioadă RaI mai 19 RaI august 19 T 9 - - T 1 1
Presiuni asociate cererii agregate (deviația PIB) Proiectată pe o traiectorie ușor ascendentă în prima parte a intervalului de prognoză, urmată de o relativă aplatizare, în contextul: Deviația PIB % din PIB potențial Menținerii caracterului stimulativ al condițiilor monetare reale în sens larg, însă în diminuare până la valori relativ neutre în cursul anului Persistenței unei cereri externe efective excedentare, pe fondul avansului acesteia în ritmuri apropiate de cele potențiale, în pofida revizuirii în sens descendent 1 Accentuării stimulilor asociați conduitei discreționare a politicii fiscale, pe fondul prevederilor privind majorarea punctului de pensie T 17 T 18 T 19 RaI august 19 RaI mai 19 T T 1 Sursa: estimări și proiecții BNR
Proiecția ratei anuale a inflației CORE ajustat determinanți Traiectorie ascendentă până la finele anului curent, pe seama: Creșterii unor tarife la serviciile de telefonie și abonamente TV pe parcursul semestrului I 19 Amplificării presiunilor inflaționiste asociate cererii agregate Dinamizării anticipațiilor inflaționiste Temperare ulterioară și stabilizare la, la sută atât la finele anului viitor, cât și la orizontul proiecției, date fiind: Disiparea influențelor asociate creșterii tarifelor la serviciile de telecomunicații Temperarea anticipațiilor inflaționiste Relativa aplatizare a excesului de cerere Dinamizarea prețurilor bunurilor din import T 17 Contribuții la inflația anuală CORE ajustat (pp) T 18 T 19 T T 1 majorare tarife telefonie/abonamente TV TVA prețuri de import deviația PIB anticipații inflaționiste inflația anuală CORE ajustat (%) interval de variație asociat țintei ținta de inflație (%) Notă: În grafic, inflația anuală CORE ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanță cu determinanții săi modelați econometric. Sursa: INS, calcule BNR 1-1
Potențiale cauze de abatere a ratei inflației de la traiectoria proiectată Evoluțiile economiilor externe: încetinirea economiei zonei euro și a celei globale escaladarea tensiunilor comerciale posibila încheiere a procesului Brexit fără un acord relaxarea conduitei politicii monetare a BCE și Fed și atitudinea băncilor centrale din regiune Prețurile materiilor prime pe piețele internaționale (produse energetice, mărfuri agroalimentare) Amplificarea dezechilibrului extern (deteriorarea balanței comerciale) Politica fiscală și cea a veniturilor: setul de măsuri fiscale și bugetare intrate în vigoare în acest an conduita viitoare a politicii fiscale, inclusiv în contextul măsurilor ce urmează a fi implementate Piața muncii: menținerea gradului ridicat de tensionare persistența deficiențelor structurale (necorelarea pregătirii forței de muncă cu cerințele angajatorilor, amploarea fenomenului de emigrație) Dinamica prețurilor administrate, a prețurilor produselor din tutun și a celor volatile ale alimentelor În ansamblu, în jos Echilibrată În sus Echilibrată În sus În sus
Rate ale dobânzii inferioare dinamicii prețurilor de consum continuă să caracterizeze întreaga regiune România Polonia % % M WIBOR M ROBOR - - rata dobânzii de politică monetară rata anuală a inflației - - 5 ian.1 iun.1 nov.1 apr.15 sept.15 sep.15 feb.1 iul.1 dec.1 mai17 oct.17 mar.18 aug.18 ian.19 iun.19 ian.1 iun.1 nov.1 apr.15 sept.15 sep.15 feb.1 iul.1 dec.1 mai17 oct.17 mar.18 aug.18 ian.19 iun.19 - - Ungaria Cehia % % M BUBOR M PRIBOR - - ian.1 iun.1 nov.1 apr.15 sept.15 sep.15 feb.1 iul.1 dec.1 mai17 oct.17 mar.18 aug.18 ian.19 iun.19 ian.1 iun.1 nov.1 apr.15 sept.15 sep.15 feb.1 iul.1 dec.1 mai17 oct.17 mar.18 aug.18 ian.19 iun.19 Sursa: Bloomberg, BNR, bănci centrale naționale, institute naționale de statistică
În 18, deficitul bugetar și dezechilibrul extern din România au fost mai ample decât în alte țări din regiune % din PIB, 18 Soldul bugetar Balanța bunurilor Soldul contului curent Cehia,9,1, Ungaria -, -1,1, Polonia -, -1, -, România -, -7, -,5 Sursa: AMECO, Eurostat
Hotărârile Consiliului de administrație al BNR* Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de,5 la sută pe an Menținerea ratei dobânzii pentru facilitatea de depozit la 1,5 la sută pe an și a ratei dobânzii aferente facilității de creditare la,5 la sută pe an Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei și în valută ale instituțiilor de credit *) ședința din 5 august 19 7
Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNR pe probleme de politică monetară octombrie 19 noiembrie 19 * 8 ianuarie 7 februarie * *) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației 8
La încheierea conferinței de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro): Versiunea integrală a Raportului asupra inflației august 19 (limba română) Sinteza Raportului asupra inflației august 19 (limba engleză) Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro) 9