ELECTROMAGNETICA Bucuresti (ELMA) - analiza societate - Informatii generale Adresa: Calea Rahovei nr , Bucuresti Telefon:

Transcriere

1 ELECTROMAGNETICA Bucuresti (ELMA) - analiza societate - Informatii generale Adresa: Calea Rahovei nr , Bucuresti Telefon: ; Fax: ; olimpiad@elmg2.canad.ro Pagina web: Nr inregistrare R.C.: J40/19/1991 Cod fiscal: Listata la: BVB, Sectiunea RASDAQ, Categoria 1-R actiuni Inclusa in indice: RAQ-I, Rasdaq-C Raport de analiza Efectuat in data de 10 octombrie 2007 pe baza rezultatelor financiare pana la 30 iunie Informatii actiuni emise: Capital social RON Valoarea nominala 0,2300 RON/actiune Nr. actiuni Modificarile prin care a trecut capitalul social pana in prezent: Data Cap. Soc. Cap. Soc. modificarii Initial (RON) Final (RON) Observatii 25-nov apr iul nov aug Aport al Asociatiei PAS la capitalul social a investitiei pe anul iul Aport al Asociatiei PAS la capitalul social a investitiei pe anul ian Majorarea capitalului social prin capitalizarea rezervelor, decisa in Hotararea AGA din data de ; rata distributie actiuni gratuite 1 la 1 19-oct Operatiunea de splitare a valorii nominale de la 0,23 lei la 0,1 lei va fi supusa votului actionarilor la AGA din 19 octombrie 2007

2 Obiectul principal de activitate al societatii Fondata in anul 1930 sub denumirea de Standard Electrica Romania, initial ca producator de aparate si centrale telefonice, societatea si-a diversificat continuu domeniul de activitate, in principal prin dezvoltarea liniilor de produse existente cat si prin asimilarea in fabricatie a unor noi tipuri de echipamente. Astfel, in anul 1948, a fost demarata productia de aparate de masura electromagnetice si contoare electrice, iar in 1959 au iesit pe portile Electromagnetica primele echipamente de automatizari feroviare, relee si redresoare. Avand in vedere deschiderea economica intervenita dupa 1990, societatea a fost nevoita, pe fondul intrarii pe piata a producatorilor externi si a diminuarii cererii pentru produsele traditionale ale companiei, atat pe piata interna cat si pe pietele de export, sa procedeze la diversificarea permanenta a obiectului de activitate si a surselor de venit. Activitatea societatii cunoaste o noua faza de dezvoltare incepand cu anii , cand societatea a devenit producator de subansamble auto si de containere modulare de telecomunicatii (in principal cu aplicabilitate militara), iar in 2003 a fost inaugurata linia de productie matrite si echipamente de injectie mase plastice. Odata cu deschiderea pietei concurentiale in sectorul energiei electrice, societatea a fost licentiata pentru furnizarea energiei electrice. Anul 2006 a reprezentat un punct de cotitura in evolutia Electromagnetica in acest domeniu, prin achizitia unui numar de zece microhidrocentrale in bazinul raului Suceava, intrand in cercul restrans al producatorilor de energie electrica. Avand avantajul unei pozitionari apropiata de centrul Bucurestiului si a unei conjuncturi favorabile, conducerea societatii a hotarat demararea activitatii in domeniul imobiliar, prin modernizarea spatiilor excedentare si inchirierea acestora, concomitent cu achizitia de terenuri intr-o localitate din judetul Ilfov. Una din preocuparile constante ale conducerii societatii a constituit-o asigurarea unui nivel ridicat de competitivitate al produselor, prin implementarea sistemului de asigurare a managementului calitatii si al managementului de mediu. In acest fel, societatea are statutul de furnizor acreditat pentru Electrica, Hidroelectrica, Termoelectrica si Transelectrica. Listata in anul 1997 pe piata RASDAQ, societatea a fost privatizata in anul 1999, principalul actionar al societatii fiind Asociatia Salariatilor, in prezent fiind tranzactionata la categoria I a BVB.

3 Produsele principale sunt: Activitate Domeniu Produse dezvoltate Productie Electric Contoare de energie electrica Echipamente de distributie energie electrica Relee Redresoare Subansamble auto Automatizari feroviare Productie speciala Containere telecomunicatii Produse militare Fabrica de matrite Injectie de mase plastice Fabrica de scule Imobiliare Inchiriere bunuri imobile proprii Structura vanzarilor Cota de piata pe pietele principalelor produse dezvoltate de societate este: - la contoare electronice monofazate si monotarife cota a reprezentat circa 16%; - la sisteme de masura si telegestiune pentru abonatii casnici sunt producatorul principal de pe piata autohton; - la sistemele speciale de terminale de transmisie voce si date este principalul producator; - la activitatea de furnizare energie electrica detine circa 4% din piata concurentiala. Ca structura, 31,6% din productia Electromagneticii - in special componente si subansamble electronice si auto - a fost exportata in Uniunea Europeana (Germania, Italia, Franta, Marea Britanie, Olanda, Austria), piete pe care Electromagnetica si-a castigat o buna reputatie. In ceea ce priveste vanzarile interne, principalele doua categorii de produse au fost subansamblele din mase plastice, tot cu o pondere de 31,6%, respectiv echipamentele electrice si electronice pentru furnizarea si distributia energiei electrice (20%), in particular contoare electronice pentru masurarea consumurilor de energie electrica. Principalii clienti: Principalii beneficiari ai produselor societatii sunt companiile care activeaza in domeniul productiei (Termoelectrica, Hidroelectrica), transportului (Transelectrica) sau distributiei energiei electrice (sucursalele Electrica). Un alt beneficiar important este Automobile Dacia, pentru subansamblele auto.

4 Sursele de aprovizionare Principalele surse de aprovizionare sunt: 21% din import (Europa, Africa, China) iar restul din tara. Riscurile asociate surselor de aprovizionare sunt reduse (intrucat sunt acceptati cel putin doi furnizori pe fiecare sortiment), conform raportarilor administratorilor. Dintre principalii furnizori enumeram: Microelectronica, Siemens AG pentru componente electronice, Oltchim, Arpechim, Aectra, Bayer pentru mase plastice, Romcab Targu-Mures, Elektrisola, Elcond Zalau pentru conductori, Metrom Bucuresti si Laromet pentru benzi si profile neferoase, Iproeb Bistrita pentru electroizolante, Arcelor Mittal Steel Galati pentru produsele din otel. Concurenta: Principalii concurenti ai societatii: - contoare de energie electrica: AEM Timisoara; - echipamente de conectica: Alcatel, 3M, RXS, Siemens, Quante, Krone, Pouyet; - redresoare: ICPE, Electrotehnica, Antrice, Inda Craiova, Energopetrol Campina; - echipamente distributie: Electroalfa Botosani, Elmet Bucuresti, Comtec Bucuresti, Electrotehnica, Romgrup, Coelco, Elco, Electromontaj, Electrocontact. Principalele date din contul de profit si pierdere sunt: -RON iun.2006 iun.2007 iun iun.2007 Cifra de afaceri Venituri totale Cheltuieli totale Profitul brut Profitul net Dezvoltarea obiectului de activitate al companiei, prin cresterea ponderii operatiunilor in domeniul imobiliar a condus la cresterea atat a cifrei de afaceri cat si a profitabilitatii, comparativ cu anii anteriori. Evolutia cifrei de afaceri in ultimele 12 luni se traduce printr-o crestere de 10% fata de cea din intregul an O dinamica mai buna a avut-o profitul net, care a crescut cu 14% in aceeasi perioada. Structura cifrei de afaceri pe primul semestru al anului curent nu a suferit modificari importante fata de prima jumatate a anului trecut. Un factor important care va conduce la cresterea cifrei de afaceri in viitor este inceperea activitatii de productie de energie electrica in semestrul I 2007, in microhidrocentralele achizitionate recent.

5 Sem I 2006 Sem I 2007 % Exploatare Venituri % Cheltuieli % Rezultat % Financiar Venituri % Cheltuieli % Rezultat ( ) -175% Rezultatul din exploatare a cunoscut si el o crestere de 55% in semestrul I 2007, comparativ cu perioada similara a anului precedent, ceea ce indica un spor de eficienta in activitatea de baza. Rezultatul financiar a cunoscut o deteriorate importanta avand in vedere cresterea semnificativa a cheltuielilor financiare, datorate contractarii unor credite in valoare totala de RON, in vederea finantarii achizitiei de hidrocentrale. Situatia echilibrului financiar al societatii: ECHILIBRUL BILANTIER RON (%) dec.2005 dec.2006 iun.2007 iun.2007/ dec.2006 Active imobilizate in sens larg % Datorii pe termen lung % Provizioane pt. riscuri si chelt Capitaluri proprii % FOND DE RULMENT % Stocuri % Creante % Cheltuieli in avans % Datorii nefinanciare pe termen % scurt Venituri in avans % NECESAR DE FOND DE RULMENT % Disponibilitati % Datorii financiare pe termen scurt TREZORERIA NETA % Total activ % Total datorii % Finantarea activitatilor de productie de lucrari executate, servicii prestate sau activitatile de investitii s-a efectuat din surse proprii. Programul de investitii in domeniul productiei de

6 energie electrica a condus la cresterea valorii activelor imobilizate in decursul anului 2006, prin achizitia unui numar de zece microhidrocentrale in bazinul raului Suceava. Finantarea achizitiei acestor active s-a facut, intr-o proportie de circa 70%, prin credite angajate pe termen de zece ani, fapt care s-a reflectat in aparitia datoriilor financiare pe termen lung. Fondul de rulment pozitiv si de o valoare insemnata indica corecta finantare a activelor imobilizate. Avand in vedere planurile de dezvoltare anuntate de societate (in data de 18 octombrie 2007 se va supune votului actionarilor achizitia unui teren in suprafata de 2,5 milioane EUR), fondul de rulment pozitiv va avea un rol important in ameliorarea structurii financiare a societatii. Cel de-al doilea nivel al echilibrului bilantier este caracterizat de un necesar de fond de rulment pozitiv, ceea ce este sinomin cu o necesitate de finantare a activitatii curente. Datoriile comerciale au avansat cu 28%, fapt care a condus la diminuarea semnificativa a necesarului de fond de rulment fata de perioadele precedente (-42%). Durata de rotatie a stocurilor a fost in primul semestru al anului 2007 de 14 zile, sensibil mai redusa fata de valoarea inregistrata anterior (19 zile), in timp ce a creantelor este de 28 zile, fara mari diferente fata de perioada similara a anului trecut. Situatia este favorabila, valoarea optimizata a stocurilor conducand la imbunatatirea acestor indicatori, fara a afecta ciclul de productie. Fata de finalul anului, se remarca o crestere de peste noua ori a veniturilor inregistrate in avans, in principal datorita sectorului imobiliar (contravaloarea chiriilor primite in avans si garantiilor de la locatarii spatiilor inchiriate de Electromagnetica). Principalii indicatori sintetici: Pentru indicatorii calculati in functie de curs s-a avut in vedere o valoare a acestuia de 2.26 RON. EPS 0,0695 RON PER 32.5 PEG 18,23 Bv 0,4249 RON P/Bv 5.3 Solvabilitate 2,7 Lichiditate imediata 57,77% Rentabilitate 5,35% Lichiditate curenta 8,8% Solvabilitatea Se calculeaza dupa formula ACTIV TOTAL / DATORII TOTALE si are valoarea de 2,7 ceea ce arata capacitatea buna a societatii de a-si acoperi datoriile totale din activele totale. Lichiditatea Lichiditatea imediata = (TREZORERIE POZITIVA / DATORII CURENTE)x100 = 57,77%

7 Indica faptul ca peste jumatate din datoriile curente ale societatii pot fi stinse cu ajutorul surselor de finantare extrem de lichide (disponibilitati in casa si cont si investitii financiare pe termen scurt). Lichiditatea curenta = [(IMOBILIZARI FINANCIARE+ACTIVE CIRCULANTE NETE +TREZORERIA NETA)/ NR. ACTIUNI] / CURS = 8.78% Lichiditatea curenta este sub medie, ceea ce denota starea de dezechilibru din structura activului raportata la nevoile societatii. Pretul platit pe actiune este acoperit partial prin activ net lichidizabil, dar intr-o masura redusa, ceea ce recomanda prudenta la achizitia actiunilor societatii.la analiza acestui indicator trebuie, obligatoriu, sa tinem cont si de posibila sezonalitate a productiei societatii, ce poate schimba radical valoarea indicatorului in perioada urmatoare. Profitabilitatea a. Profitabilitatea activului: (PROFIT NET / ACTIV TOTAL) x 100 = 10,2% Rezultatele sunt in crestere fata de perioadele trecute, iar in plus trebuie sa tinem cont de investitiile efectuate de societate (atat in modernizarea activelor corporale destinate sectorului imobiliar, cat celor legate de achizitionarea unui numar de 10 hidrocentrale), fapt care a afectat rezultatele imediate dar a creat premisele unei cresteri de profitabilitate in viitor. b. Rentabilitatea investitiei: Comparativ cu un PER mediu al pietei de 22, valoare indicatorului in cazul Electromagnetica este de 32 ceea ce ne indreptateste sa concluzionam ca actiunea este relativ scumpa fata de media pietei. Rentabilitatea exercitiului financiar R = (PROFIT BRUT / CIFRA DE AFACERI) x 100 = 5,35% Rentabilitatea societatii este la nivelul dobanzilor medii acordate de banci pentru creditele bancare sau la nivelul estimat al inflatiei, pentru acest an, dar nu trebuie omis faptul ca rentabilitatea a fost serios afectata de programul de investitii aflat in derulare de catre societate. Gradul de evaluare al pietei Se calculeaza dupa formula (CAPITALIZARE BURSIERA / CIFRA DE AFACERI)x100 si are valoarea de 146.2%. Acest indicator reflecta modul in care coteaza piata cifra de afaceri a societatii, sau cu alte cuvinte cu cat se cumpara cifra de afaceri realizata de companie pe piata bursiera. Valoarea indicatorului se situeaza semnificativ peste media societatilor analizate (care se afla pozitionata la o valoare de 130%). Aceasta situatie poate fi generata de una dintre urmatoarele cauze: o profitabilitate crescuta, valori bune ale solvabilitatii societatii sau o imagine favorabila a sectorul economic in care activeaza societatea. Prin urmare, marimea acestui indicator nu poate fi considerata ca un factor de natura a determina recomandarea de investitie in actiunile societatii. P/Bv = 5.3. Dinamica inregistrata de cursul bursier a condus la obtinerea acestei valori ridicate. Se constata ca investitorii sunt dispusi sa plateasca de peste cinci ori valoarea activului net unitar. Cauza este atractivitatea ridicata a societatii precum si perspectivele favorabile de

8 dezvoltare a activitatii, in special in domeniile in care societatea si-a facut simtita prezenta in ultima perioada (sectorul imobiliar si cel al productiei de energie electrica). Eficienta activului Se calculeaza dupa formula (CIFRA DE AFACERI / ACTIV TOTAL) x 100 si releva gradul in care activele societatii realizeaza activitate economica (numarul de rotatii ale activului). O valoare de 227,6% atesta faptul ca activul participa la mai mult de un ciclu de productie in cadrul unui exercitiu financiar, deci are o rotatie buna durata medie de rotatie fiind de 158 de zile. Politica de dividend Desi pana in anul 2004 societatea a fost una dintre putinele societati care aveau o politica stabila in privinta dividentelor acordate, dezvoltarea societatii din ultimii ani a impus alocarea profitului net in vederea finantarii proiectelor de investitii. Structura actionariatului In data de 17 septembrie 2007, conform Convocatorului AGA pentru data de 18 octombrie 2007, structura actionariatului este urmatoarea: Actionar % Asociatia PAS ELECTROMAGNETICA 49,90 SIF Oltenia SA 10,11 Persoane fizice 27,24 Persoane juridice 12,75 TOTAL 100,00 Analiza cursului de tranzactionare Perioada analizata: octombrie octombrie 2007:

9 Dublarea capitalului social realizata in luna ianuarie 2007 prin incorporarea rezervelor detinute, a condus la cresterea lichiditatii si a atractivitatii emitentului. Variatia cursului, in ultimul an, a fost destul de ampla, variind de la 0,8800 RON pana la 2,4100 RON. Putem afirma ca Electromagnetica, bazandu-ne atat pe numarul ridicat de tranzactii efectuate in ultimele 12 luni ( tranzactii, insumand un total de actiuni, valoarea totala a tranzactiilor fiind de ,39 RON) cat si pe cursul ascendent pe care l-au avut actiunile acestui emitent, este o societate apreciata de catre investitori. Concluzii Puncte tari / Oportunitati - Diversificarea activitatii economice, ceea ce expune societatea unor riscuri sectoriale mai reduse - Rezultate financiare bune si in crestere fata de perioada anterioara - Situatie buna a echilibrului financiar - Indicatori buni de lichiditate si solvabilitate - Actionarul majoritar este PAS; posibilitatea cresterii free-float-ului la dizolvare

10 - Dezvoltarea sectorului imobiliar, societatea avand o pozitionare excelenta - Dezvoltarea activitatii de productie componente auto, societatea fiind un furnizor important de subansamble auto pentru Automobile Dacia (pentru modelul Logan, care a avut o cerere peste estimari, atat pe piata interna cat si la export) - Dezvoltarea sistemului de masura si telegestiune abonati casnici - Dezvoltarea sistemelor speciale de transmisiuni date si voce (cu aplicabilitate militara) Puncte slabe / Amenintari - Activitatea de productie este amenintata de o competitie acerba, pentru toate produsele societatii coroborata cu cresterii preturilor la utilitati si a migrarii clientilor catre producatori din China - Preturile de aprovizionare pentru materiile prime folosite in procesul de productie depind in cea mai mare parte de marimea loturilor de aprovizionare, de oscilatiile acestora la bursa (in special materialele energofage) - Modificarea reglementarilor referitoare la piata energiei electrice - Volatilitatea cursului valutar, prin prisma costurilor (materiile prime importate) cat si a veniturilor (atat pe partea de exporturi, cat si pe sectorul imobiliar care detine o pondere din ce in ce mai insemnata in activitatea societatii). - Cresterea concurentei pe piata imobiliara, segmentul spatiilor de birouri. Sursele din care au fost preluate date in vederea intocmirii acestui raport sunt: - Bilantul contabil incheiat la 31 decembrie 2005, 2006 si 30 iunie anexe; - Contul de profit si pierdere la 31 decembrie 2005, 2006 si 30 iunie anexe; - Raportul Administratorilor pentru anul 2006 si sem. I 2007; - Alte surse (presa, internet etc.).