ROMÂNIA, ÎNCOTRO? ECONOMIA ROMÂNIEI ECONOMIA ROMÂNIEI - perspective pe termen mediu - dr. Andrei RĂDULESCU Senior Economist, Banca Transilvania Cercetător, Institutul de Economie Mondială, Academia Română BUCUREȘTI 22 februarie 2018
CUPRINS I. INTRODUCERE II. EVOLUȚII MACROECONOMICE RECENTE III. SCENARIUL MACROECONOMIC 2018-2020 IV. RISCURI & PROVOCĂRI
INTRODUCERE
ROMÂNIA PUNTE ÎNTRE EST ȘI VEST O economie recomandată pentru investiții, la intersecția UE cu Orientul Mijlociu, CSI și OBOR Ritm ridicat de creștere în ciclul economic post-criză (pe primele locuri la nivel de UE) Campioana procesului de convergență economică europeană Tranziția spre economiile de dimensiune medie (PIB nominal spre 200 miliarde EUR în 2019) Grad ridicat de integrare cu ciclul economic european Potențial ridicat de convergență (PIB/locuitor la 55% din media Zonei Euro în 2016, PPC) Deteriorarea echilibrelor macroeconomice în ultimele trimestre Accelerarea dinamicii anuale a prețurilor de consum Lansarea ciclului monetar post-criză Acumularea de tensiuni și provocări din sfera politicii economice
EVOLUȚII MACROECONOMICE RECENTE
May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 CLIMAT MACRO-FINANCIAR GLOBAL POZITIV 56 Economia reală vs. economia financiară 600 55 550 54 500 53 450 52 400 51 350 50 300 49 250 48 PMI Compozit MSCI Global (axa dreaptă) 200 Sursa: Bloomberg
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 SUA, ZONA EURO ȘI CHINA ÎN ACCELERARE 6 Dinamica economiei (%, an/an) 16 4 14 12 2 10 0 8-2 6 4-4 SUA Zona Euro China (dr.) -6 Sursa: FMI, Eurostat, Institutul de Statistică din China, Bloomberg 2 0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 MATURITATEA CICLULUI POST-CRIZĂ ÎN SUA 6 Previziuni macroeconomice SUA (%, an/an) 15 5 10 4 3 2 1 0 5 0-5 -10-1 -15 Consum privat Investiții productive (dr.) PIB -2 Sursa: previziuni BT pe baza datelor Departamentului Comerțului (SUA) -20
Jan-85 Jan-86 Jan-87 Jan-88 Jan-89 Jan-90 Jan-91 Jan-92 Jan-93 Jan-94 Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 ZONA EURO LA VÂRFUL CICLULUI ECONOMIC 140 Încrederea în economie 120 100 80 60 40 20 0 Sursa: Comisia Europeană
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ROMÂNIA CAMPIOANA CONVERGENȚEI ÎN UE 10 Dinamica PIB (%, an/an) 8 6 4 2 0-2 -4-6 Zona Euro -8 Sursa: Eurostat, previziuni BT România
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ROMÂNIA LIDER REGIONAL LA CREȘTEREA PIB 12 Dinamica PIB (%, an/an) 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 Bulgaria Cehia Ungaria Polonia România Slovacia -8 Sursa: Eurostat, previziuni BT, Comisia Europeană
ECONOMIA ROMÂNIEI ZONA DE INFLEXIUNE PIB-ul în accelerare la 7% an/an în 2017, cel mai bun ritm din 2008 Evoluție determinată de mix-ul relaxat de politici economice În perioada ianuarie septembrie 2017: Consumul gospodăriilor avans cu 9.5% an/an, pe fondul majorării venitului real disponibil, accelerării creditării și efectului de avuție Investițiile productive în urcare cu 3.4% an/an, date fiind accelerarea economiei Zonei Euro și consumului intern și nivelul accesibil al costurilor reale de finanțare Consumul public în creștere, ca urmare a politicilor pro-ciclice: componentele individuală și colectivă s-au majorat cu 7.9% an/an, respectiv 2.8% an/an Exporturile în urcare cu 10.1% an/an, ritm inferior importurilor (11.2% an/an) Sectorul primar (24.3% an/an), industria (7.6% an/an), IT&C (10.6% an/an), comerț/reparare auto-moto/transport, depozitare/horeca (8.7% an/an) Intensificarea deficitelor gemene Rata șomajului la minime istorice Accelerarea inflației BNR a lansat ciclul monetar post-criză
T1 06 T3 06 T1 07 T3 07 T1 08 T3 08 T1 09 T3 09 T1 10 T3 10 T1 11 T3 11 T1 12 T3 12 T1 13 T3 13 T1 14 T3 14 T1 15 T3 15 T1 16 T3 16 T1 17 T3 17 ACCELERAREA CERERII INTERNE 20 PIB, consum privat, investiții productive (%, an/an) 60 15 40 10 20 5 0 0-5 -20-10 -40-15 PIB (%, an/an) Consum privat (%, an/an) Investiții productive (%, an/an) (dr.) Sursa: Eurostat, AMECO, INS -60
T1 96 T3 96 T1 97 T3 97 T1 98 T3 98 T1 99 T3 99 T1 00 T3 00 T1 01 T3 01 T1 02 T3 02 T1 03 T3 03 T1 04 T3 04 T1 05 T3 05 T1 06 T3 06 T1 07 T3 07 T1 08 T3 08 T1 09 T3 09 T1 10 T3 10 T1 11 T3 11 T1 12 T3 12 T1 13 T3 13 T1 14 T3 14 T1 15 T3 15 T1 16 T3 16 T1 17 T3 17 IT&C STEAUA ECONOMIEI 45 VAB pe sectoare (%, an/an) 35 25 15 5-5 -15-25 -35-45 Sursa: INS, prelucrări BT Industria Construcțiile Comerț, transport, depozitare, reparare auto-moto, HORECA IT &C
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 DETERIORAREA ECHILIBRULUI MACROECONOMIC 0 PIB, finanțe publice și contul curent 10-2 8-4 -6-8 -10-12 6 4 2 0-2 -4-14 -6 Deficit bugetar (% PIB) Contul curent (% PIB) PIB (%, an/an) (dr.) -16 Sursă: AMECO, FMI, BNR, Banca Transilvania -8
Jan-07 Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 Aug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 PIAȚA FORȚEI DE MUNCĂ ÎN CLOCOT 20 Climatul din piața forței de muncă Salariul real (%, an/an, MA12) Rata șomajului (%, MA12) (dr.) 7.5 15 7.0 10 6.5 5 6.0 5.5 0 5.0-5 4.5-10 Sursa: INS, prelucrări BT 4.0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 T1-3 2017 RATA DE ECONOMISIRE LA MAXIME ISTORICE 18% Rata de economisire la nivelul populației (%) 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Sursa: Institutul Național de Statistică (INS)
Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17 Jul-17 Dec-17 RAPORT CREDITE/DEPOZITE LA MINIME ISTORICE 250% Credite/Depozite (%) RON Total Valută 200% 150% 100% 50% 89.4% 76.7% 70.8% 0% Sursa: BNR, prelucrări BT
SCENARIUL MACROECONOMIC 2018-2020
SCENARIUL MACROECONOMIC CENTRAL
CONVERGENȚĂ CĂTRE RITMUL POTENȚIAL Ne așteptăm la convergența economiei interne către ritmul potențial pe termen mediu, pe fondul perspectivelor de rebalansare a politicii economice și maturității ciclului economic global Cu toate acestea, procesul de convergență spre media UE va continua pe termen mediu (PIB-ul României va crește cu un ritm mai ridicat față de cel din UE) Investitorii strategici își vor consolida prezența în România Nivelul dezechilibrelor macroeconomice este mai redus comparativ cu perioada pre-criză Incertitudini din sfera politicii economice (discontinuitatea reformelor structurale, situația fragilă a finanțelor publice, intensificarea intervenției statului în economie) contrabalansate de excesul de lichiditate Forța de muncă din România continuă să fie ieftină comparativ cu țările UE
PERSPECTIVE PENTRU ECONOMIA FINANCIARĂ Convergența inflației spre nivelul țintit de BNR dinamică medie anuală de 1.1% în 2017, 3.2% în 2018, 2.9% în 2019, respectiv 2.6% în 2020 (pe IAPC) Banca centrală va continua să majoreze rata de dobândă de referință, pe fondul accelerării inflației și acumulării de riscuri la adresa stabilității prețurilor și a stabilității financiare pe termen mediu Majorarea costurilor de finanțare, pe fondul evoluțiilor din plan global, dar și a factorilor interni: accelerarea PIB-ului nominal și acumularea de riscuri Ne așteptăm la o creștere a volatilității pe piețele financiare Factorii de risc: evoluțiile macro-financiare globale (SUA, China) și europene cu impact pentru direcția fluxurilor internaționale de capital; mix-ul de politici economice și tensiunile publice din România
MAJORAREA COSTURILOR DE FINANȚARE În scenariul central previzionăm creșterea costurilor de finanțare în trimestrele următoare Pe fondul impulsului monetar pentru scadențele scurte Pentru scadențele medii-lungi datorită: Creșterii costurilor de finanțare în plan global Așteptărilor privind accelerarea dinamicii PIB nominal Acumularea de riscuri la adresa stabilității macro-financiare pe termen mediu pe plan intern și volatilitate pe piețele internaționale
EUR/RON FORȚE CONTRADICTORII Imposibila trinitate controlul rezervelor, ratei de dobândă și cursului valutar BNR a semnalat prioritate pentru rata de dobândă (instrumentul tradițional)... Și flexibilitate în ceea ce privește cursul de schimb... Incidența unor forțe contradictorii pe termen scurt pentru EUR/RON Convergența economică și spread-ul de dobândă susțin RON Intensificarea deficitelor gemene și tergiversarea reformelor sunt factori în favoarea EUR Dinamica EUR/RON pe termen mediu dependentă de relația dintre România și Zona Euro (inclusiv știrile privind aderarea la Zona Euro)
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ECONOMIA REALĂ vs. ECONOMIA FINANCIARĂ 20% PIB, inflație, politică monetară, piața valutară Inflația IAPC (%, an/an, MA4) 15% PIB (%, an/an, MA4) Dobânda de politică monetară (%, MA4) EUR/RON (%, an/an, MA4) 10% 5% 0% -5% Sursa: BNR, INS, estimări și previziuni BT
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 ECHILIBRUL MACROECONOMIC - RISCURI 16 Investiții Economisire (% PIB) 14 12 10 8 6 4 2 0 Sursa: FMI, ianuarie 2018
RISCURI & PROVOCĂRI
RISCURI & PROVOCĂRI PE FINAL DE DECENIU Acumularea de semnale de maturitate pentru ciclul economic global post-criză Tergiversarea reformelor structurale, intervenția agresivă a statului în economie Accelerarea economiei acompaniată de revenirea deficitelor gemene Mix-ul relaxat, pro-ciclic, dar nesustenabil de politici economice Absența marjei de manevră de intervenție în ipoteza incidenței șocurilor Provocări din sfera proceselor de convergență economică europeană și dezvoltare durabilă
Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 RISCUL INVESTIȚIONAL ÎN INTENSIFICARE 7 Prima de risc (tendința) 45 6 5 4 40 35 30 25 3 2 20 15 10 1 ERP tendință SUA ERP tendință România (dr.) 0 5 0 Sursa: estimări econometrice pe baza datelor Bloomberg
MIGRAȚIA POPULAȚIEI ACTIVE 100% 90% Structura etară a populației 10% 13% 14% 15% 16% 17% 80% 70% 17% 16% 17% 18% 20% 19% 60% 50% 41% 45% 44% 44% 40% 42% 43% 30% 20% 10% 32% 26% 25% 24% 21% 21% 0% 1990 2000 2005 2007 2010 2016 Sursa: Eurostat <19 20-50 50-65 > 65
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 DERAPAJUL SISTEMULUI DE PENSII PUBLICE 3 Situația pensiilor publice (% PIB) 2 1 0-1 -2-3 -4 Sursa: Eurostat
VĂ MULȚUMESC! dr. Andrei RĂDULESCU E-mail: andrei.radulescu@btrl.ro Tel: (004) 0730 727 516