capcane psihologice în tranzacţionare Dan Rusu, CMT Senior Financial Analyst, Banca Transilvania dan.rusu@bancatransilvania.ro forumul investitorilor individuali BVB 29 octombrie 2016, Bucureşti Copyright 2016 Dan Rusu Toate drepturile rezervate Este interzisă copierea, reproducerea, recompilarea, decompilarea, publicarea, afişarea şi modificarea acestui document fără acceptul prealabil al lui Dan Rusu
investitorul raţional sau iraţional? 1
gândirea biasată
3 gândirea biasată tendinţa conformării experimentul milgram
gândirea biasată tendinţa conformării auuu!!! arde-l! experimentul milgram buzz!! 4
5 gândirea biasată tendinţa conformării experimentul milgram
6 gândirea biasată tendinţa conformării 65% experimentul milgram
7 gândirea biasată tendinţa conformării tendinţa conformării abandonul raţiunii mitul expertului the extreme willingness of adults to go to almost any lengths on the command of an authority stanleymilgram experimentul milgram
gândirea biasată spiritul de turmă where all think alike, no one thinks very much.walterlippmann there s safety in numbers... 8
gândirea biasată efectul de framing 9
gândirea biasată efectul de framing Daily.BETI Price RON +270% 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 scumpă? 3,500 3,000 2,500 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2,000 Auto 10
gândirea biasată efectul de framing Daily.BETI sau încă ieftină? -35% Price RON 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2,500 2,000 Auto 11
12 gândirea biasată principiul consecvenţei nevoia de a fi consecvenţi până la capăt în opinii, decizii, fapte reticenţa în a schimba o opinie enunţată trecerea lentă de la pesimism la optimism, de la sell la buy tendinţa de a păstra o opinie sau a apăra o decizie în pofida evidenţei
gândirea biasată principiul consecvenţei Daily ROBRD.BX câteodată avem luxul de a ne ajusta treptat aşteptările... Price RON 15 14.5 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 9.5 9 8.5 8 7.5 Auto Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2011 2012 2013 2014 2015 2016 13
gândirea biasată principiul consecvenţei Daily [.BETI List 1 of 11].BETI... dar de cele mai multe ori nu Price RON 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,000 Auto Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 14 2,500
gândirea biasată principiul consecvenţei 40 preţ piaţă OMV 38 36 34 32 30 preţ ţintă mediu (20 analişti) 28 26 24 22 sursa Thomson Reuters 20 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 15
gândirea biasată principiul consecvenţei 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 aşteptările specialiştilor vin în urma, nu înaintea pieţei sursa Thomson Reuters 20 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 16
17 gândirea biasată bias-ul retrospectiv incertitudinea devine certitudine post-factum: ştiam eu că aşa va fi! supraîncredere supraestimează capacitatea de previziune subevaluează gradul real de incertitudine din momentul deciziei
gândirea biasată bias-ul retrospectiv Daily [.BETFI List 1 of 6].BETFI o schimbare evidentă de trend... Price RON 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 D J Auto F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J 2005 2006 2007 2008 2009 18
gândirea biasată bias-ul retrospectiv Daily [.BETFI List 1 of 6].BETFI... nu mai pare atât de evidentă la momentul zero Price RON 90,000 85,000 20,000 Auto F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 19 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000
20 gândirea biasată bias-ul confirmării tendinţa de a căuta/interpreta informaţiile în sensul confirmării unor preconcepţii am să cred când am să văd am să văd când am să cred
21 gândirea biasată autoatribuirea succesului
22 gândirea biasată euristica disponibilităţii un eveniment este cu atât mai frecvent cu cât îl evoc mai uşor din memorie frecvenţa în trecut frecvenţa în viitor DAR intensitatea şi caracterul recent bruiază percepţia asupra frecvenţei
gândirea biasată euristica disponibilităţii 0.012% 0.010% 1 la 8,938 0.008% sursa: National Center for Health Statistics; National Safety Council feluri de a muri în SUA în 2013 0.006% 0.004% 0.002% 0.000% 1 la 28,208 1 la 114,539 1 la 141,571 1 la 485,605 1 la 752,688 1 la 767,303 accident rutier atac armat incendiu alunecat pe scari inecare cadere de pe scara accident aviatic 23
gândirea biasată euristica disponibilităţii în câţi ani a înregistrat bursa pierderi din 00 până în 15? 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 24
gândirea biasată euristica disponibilităţii 120% 101% BET a marcat pierderi în 3 din ultimii 16 ani 21% 39% 31% 51% 22% 22% 62% 12% 19% 26% 9% -18% -1% -70% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 25
desfiinţarea miturilor
aşteptări desfiinţarea miturilor mitul expertului când piaţa e la maxime, specialiştii ar trebui să devină pesimişti când piaţa e la minime, specialiştii ar trebui să fie optimişti sursa Investors Intelligence 27
reali tate desfiinţarea miturilor mitul expertului când piaţa e optimistă, prind curaj şi specialiştii INVESTORS INTELLIGENCE The Advisors Sentiment Report >100 analişti independenţi şi rapoarte de piaţă independente, cu identificarea perspectivei asupra pieţei ca bullish, bearish sau corecţie sursa Investors Intelligence când piaţa se sperie, se sperie şi specialiştii 28
desfiinţarea miturilor mitul expertului 70 65 60 55 preţ ţintă mediu (30 analişti) 50 45 40 35 30 preţ piaţă CITIGROUP 25 sursa Thomson Reuters 20 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 05/14 09/14 01/15 05/15 09/15 01/16 05/16 29
desfiinţarea miturilor mitul indicatorului fără cusur 30
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit 31
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI Price USD 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 1916 1917 Auto 1918 1919 1920 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1910 1920 32
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI Price USD 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 Auto Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 33
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI Price USD 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 Q2 Auto Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 34
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI Price USD 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 Auto Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 35
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI Price USD 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 Q1 Auto Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 36
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI Price USD 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 Auto Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 37
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI Price USD 450 25 de ani mai târziu, în 1954... 420 390 360 330 300 270 240 210 180 150 120 90 60 Auto 1930 1932 1934 1936 1938 1940 1942 1944 1946 1948 1950 1952 1954 1920 1930 1940 1950 38
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI Price USD 13,500 13,000 12,500 12,000 2 martie 2009, în USA Today: "It's a bloodbath, pure and simple [...] It doesn't matter what you own, everything is going down. It is a total capitulation. People are just terrorized and are throwing in the towel. Scott Black, Delphi Management Stocks are in free fall. Investors are in panic mode. The government's numerous bailout have failed to restore hope. And how low stocks must go before bottoming out is anyone's guess. Adam Shell, USA Today "This is frightful I've never seen a bear market without a rally. No one wants to step up to the plate. We're going to have a whole generation without enough to retire on. Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Q1 2007 Q2 Frank 2007 Cappiello, Q3 2007Montgomery Q4 2007 Brothers, Q1 Cappiello 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 Auto 39
desfiinţarea miturilor mitul crizei fără sfârşit Daily [.DJI List 1 of 31].DJI 2 martie 2009, în USA Today: "It's a bloodbath, pure and simple [...] It doesn't matter what you own, everything is going down. It is a total capitulation. People are just terrorized and are throwing in the towel. Scott Black, Delphi Management Stocks are in free fall. Investors are in panic mode. The government's numerous bailout have failed to restore hope. And how low stocks must go before bottoming out is anyone's guess. Adam Shell, USA Today "This is frightful I've never seen a bear market without a rally. No one wants to step up to the plate. We're going to have a whole generation without enough to retire on. Frank Cappiello, Montgomery Brothers, Cappiello aproape 6 de ani mai târziu, în 2013... Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Price USD 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 Auto 40
o viziune a sentimentului
o viziune a sentimentului sentimentul afectează percepţia valorii 35 30 25 31.8x p/e BET 2.9x 4 3.5 3 2.5 20 2 15 11.9x 1.5 10 5 0 p/bv p/bv BET 6.9x 0.8x 0.9x 1 0.5 0 sursa Bloomberg precriza 06-07 postcriza I 09-10 postcriza II 11-16 42
o viziune a sentimentului extreme în sentimentul pieţei Daily [.STOXX List 1 of 22].STOXX S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Price EUR 400 390 380 370 360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 220 Auto 43
o viziune a sentimentului extreme în sentimentul pieţei Daily.RUF Price USD 45 42 39 36 33 30 27 24 21 18 15 12 9 6 Q1 Auto Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 44
o viziune a sentimentului extreme în sentimentul pieţei Daily [.BVSP List 1 of 59].BVSP Price BRL Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 48,000 45,000 42,000 39,000 36,000 33,000 30,000 Auto 45
o viziune a sentimentului extreme în sentimentul pieţei Daily CLc1 40 35 Auto J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J Q2 08 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 46 Price USD Bbl 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45
o viziune a sentimentului extreme în sentimentul pieţei Daily [.IBEX List 1 of 37].IBEX 6,500 6,000 Auto Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 47 Price EUR 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000
o viziune a sentimentului extreme în sentimentul pieţei Daily CLc1 Price USD Bbl 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 Auto J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 48
o viziune a sentimentului extreme în sentimentul pieţei Daily CLc1 Price USD Bbl 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 Auto J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 49
teama
51 teama de a pierde bani teama de a intra pe piaţă teama de a activa un stop-loss teama că nu voi recupera o pierdere marcată
teama de a rata un trend intrare prematură pe piaţă trading excesiv overtrading 52
53 teama că toată lumea face bani, mai puţin eu joc speculativ spirit de turmă
sfaturi & mici trucuri în tranzacţionare
sfaturi & mici trucuri în tranzacţionare ţine un jurnal de investitor 55
sfaturi & mici trucuri în tranzacţionare fereşte-te de sentimentalisme 56
57 sfaturi & mici trucuri în tranzacţionare e ok să faci o pauză după o serie bună......dar mai ales după una rea
58 sfaturi & mici trucuri în tranzacţionare nu visa cu poziţia deschisă să ai o idee despre cât poate să crească......dar mai ales cât poate să scadă piaţa
temă de casă ciclul boom & bust sursa Dr. Jean-Paul Rodrigue Hofstra University, New York 59
temă de casă am fost acolo... 60
temă de casă dar unde suntem acum? sursa Dr. Jean-Paul Rodrigue Hofstra University, New York 61
capcane psihologice în tranzacţionare Dan Rusu, CMT Senior Financial Analyst, Banca Transilvania dan.rusu@bancatransilvania.ro Copyright 2016 Dan Rusu Toate drepturile rezervate Este interzisă copierea, reproducerea, recompilarea, decompilarea, publicarea, afişarea şi modificarea acestui document fără acceptul prealabil al lui Dan Rusu