Raport e saptamanal STIRI ECONOMICE Extern: EU: increderea mediului de afaceri din Germania (sondaj IFO) s-a imbunatatit usor in martie, prima crestere in sapte luni; cu toate acestea componenta de asteptari e la un nivel la fel de jos ca in 2012; pe ansamblul zonei euro, sentimentul economic (reflecta starea gospodariilor si a mediului de afaceri) e la cel mai scazut nivel din ultimii 2 ani si e tras in jos de situatia industriei din Germania si Italia; in zona euro creditarea isi mentine ritmul de crestere la 3.3% anual;bce da semnale ca va actiona pentru atenuarea impactului dobanzilor negative asupra profitabilitatii bancilor;brexit: vineri expira termenul pana la care trebuie aprobat de parlamentul britanic acordul de separare de UE, respins deja de 2 ori; cel mai probabil va urma demisia premierului si o amanare mai lunga a Brexit SUA: deficit comercial s-a redus in ianuarie de la nivelul record din decembrie; companiile s-au grabit sa importe mai mult din China in 2018, inainte de cresterea tarifelor din ianuarie; SUA si China reiau discutiile, cu semnale ca ambele parti nu doresc ca razboiul comercial sa se intensifice; cresterea PIB (est3) revizuita in jos in T4 la 2.2%; Romania: Creditul neguvernamental a scazut in februarie cu 0.1% vs ianuarie pe seama scaderii creditului in valuta (-0.9%); anual creditul neguvernamental a crescut cu 8% (+12.7% in lei; -1.7% in euro); proiect de modificare a OUG 114: reducere a taxei pe activele bancare (calculata in functie de cota de piata, aplicata la o baza de impozitare mai mica, procent redus in raport cu varianta initiala; taxa pe active se reduce in cazul in care banca realizeaza tinte stabilite de guvern- de crestere a creditarii si respectiv de reducere a marjei de dobanda); crestere a ratei de rentabilitate a capitalului investit pentru transport si distributie de energie electrica si gaze naturale; administratori de fonduri de pensii amanarea pana la 31 decembrie 2019 pentru aducerea de capital suplimentar; Sapt precedenta Sapt urmatoare Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec 25-Mar Climat afaceri, IFO GER 99.6 98.6 26-Mar Increderea consumatorilor SUA 124.1 132.0 28-Mar Credite sector privat, y-o-y EUR 3.3% 3.2% 28-Mar PIB T4 fin., anualizat SUA 2.2% 2.3% 29-Mar Venit individual, feb SUA 0.3% -0.1% 29-Mar Cheltuieli individuale, feb SUA 0.3% -0.5% 29-Mar PMI Chicago SUA 61 64.7 1-Apr Inflatia anuala, y-o-y, mar EUR 1.50% 1.50% 1-Apr ISM manufacturing SUA 54.2 54.2 1-Apr Vz retail ex auto si carburant, feb SUA 0.40% 1.20% 1-Apr Comenzi bunuri de folosinta indelungata, feb SUA -1.50% 0.30% 3-Apr Locuri munca noi, privat, raport ADP SUA 160k 183k 3-Apr ISM servicii SUA 58 59.7 1
PIETE DE ACTIUNI International: EU: cel mai bun trimestru (+12%) pentru STOXX 600 din T1 2015, cu toate sectoarele in crestere (max retail +19%, min telecom +2%); evaluari STOXX600: upside 9% pana la pret tinta consens Bloomberg (similar cu potentialul de crestere median din 2005 incoace- nu e un caz extrem de subevaluare); upside de 12% prin actualizarea dividendelor estimate; downside de 5% vs proprii multiplii istorici (Forward PE, P/B, P/S, EV/EBITDA est) din ultimii 10 ani; sectoarele cele mai atractive sunt cele de auto, banci si materii prime (pe baza istoricului propriu si ca evaluare relativa vs piata); vs S&P 500, indicele STOXX 600 se tranzactioneaza cu discount (47% in raport cu P/B si 17% in raport cu P/E est); evenimente companii: Renault vrea sa fuzioneze cu Nissan pentru ca impreuna sa poata face preluarea Fiat Chrysler; Bayer a pierdut inca un proces legat de impactul cancerigen al unuia din produsele Monsanto (companie preluata recent) Austria: crestere de 10.6% YTD, usor sub indicele pan european, cu 70% din actiuni pe crestere (top 3: OMV +25%, SBO +25%, Ost Post +24%; bottom 3: Do&Co: -10%, Raiffeisen -9%, Andritz -1%); upside de 19% pentru ATX vs consens Bloomberg comparativ cu 12% medie istorica cel mai mare potential de crestere dintre pietele mature europene Romania: cresterile din februarie-martie au anulat scaderea indicelui din ianuarie (YTD +9%; cu 11 actiuni pe crestere si 5 pe scadere); top 3: Petrom +22%, Nuclearelectrica +22%, SNG +15%); bottom 3: Alro -14%, Sphera -8%, Medlife - 4%; Romgaz propune un dividend de 4.17 lei (randament 13%; rata de alocare de 113% raportat la profitul din 2018); Alro (-9% saptamanal) estimeaza un profit mai mic cu 78% in 2019, pe seama reducerii marjei brute; Sphera (-11% saptamanal) revizuieste rezultatele pe 2018 publicate anterior datorita unui provizion de RON 11.5 mil, legat de un control fiscal (profit net se reduce de la 34 la 24.3 mil lei) 380 Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt) 375 370-1.2% -0.5% 0.8% 0% -0.1% Vi Lu Ma Mi Jo T a ra In dice V a loa re Sa pt. Lu n a In a n US S&P5 00 2,8 1 5-1.4 % 1.1 % 1 2.3 % FR CA C 5,2 9 7-1.5 % 1.1 % 1 2.0% GE Da x 1 1,4 2 8-1.1 % -0.8 % 8.2 % IT FTSEMIB 2 1,08 1-1.4 % 2.0% 1 5.0% UK FTSE1 00 7,2 3 4-1.6 % 2.3 % 7.5 % JPN Nikkei 2 2 5 2 1,03 4-1.9 % -0.8 % 6.0% CA N SPTSX 1 6,1 5 5-0.5 % 1.0% 1 2.8 % CZ PX 1,07 3-0.6 % 0.1 % 8.7 % PO WIG2 0 2,3 1 4-1.9 % -0.8 % 1.6 % HU BUX 4 1,4 1 4-1.3 % 2.7 % 5.8 % RU Micex 4,4 3 1 0.4 % 0.6 % 6.2 % AU A TX 3,02 1-1.9 % -0.7 % 1 0.0% RO BET 8,09 5 0.6 % 5.5 % 9.6 % Media n G7 Media n CEE -1.4% 1.1% 12.0% -1.0% 0.3% 7.5% 3.0% 1.0% -1.0% -3.0% -2.2% -2.0% -2.0% Telecom Tech Petrol si gaze Performanta in ultimul an 115 105 95 85 75 0.5% 0.7% 0.8% Medical BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600 Mat. Prime Produse uz casnic Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 2
Randament(%) DOBANZI SI CURS D E SCHIMB Licitatii: 214 mil lei pe septembrie 2031 la 5.15%; Romania a profitat de pastrarea temporara a ratingului de catre S&P si a impumutat EUR 3 mld (~1.5% din PIB) prin 3 emisiuni 7 ani (2.13%), 15 ani (3.62%) si 30 ani (4.66%; cea mai lunga emisiune de pana acum); Romania plateste dobanzi mai mari decat tarile comparabile (Croatia, Ungaria, Polonia) Randamentele pe obligatiuni (SUA, GE) continua sa mearga in jos, pe seama convingerilor ca incetinirea economiei mondiale va determina bancile centrale sa relaxeze politicile monetare;curba de dobanda din SUA ramane inversata (randamentele pe scadentele 1-10 ani sunt sub cele <1 an) - semnal negativ pentru economie, fiind unul din indicatorii care au anticipat recesiunile; opinia analistilor e ca semnalul ar putea fi mai putin relevant de pentru ca ponderea inversarii curbei e mai mica decat in trecut; in Germania randamentul la 10 ani e -0.08% aproape de minimul istoric din 2016 de -0.18%; 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Curba de randament pentru Romania 15 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y 15Y Variatie (sc.dr) Curent 10 5 0 Variatie(%) Piata monetara 4.00 ROBOR 3M 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 FX: Depreciere a leului vs EUR (4.76) si USD (4.24); EURUSD ramane in intervalul de variatie din ultimele luni (1.12-1.14); aur e sub 1300, cel mai scazut nivel de la inceput de martie Petrolul are cel mai bun trimestru din ultimii 10 ani (+35%); taierile de productie din partea tarilor OPEC, sanctiunile pe Iran si Venezuela au compensat perspectiva unei cereri mai slabe decat estimarile 4.80 4.75 4.70 RON vs EUR & USD 4.25 4.20 4.15 4.10 Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana) PLN -0.2% USD 1.4% YEN 0.9% 1.5% GBP CHF 1.0% CZK -0.8% HUF-1.8% RON -0.1% EURRON (st) USDRON (dr) -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3
FONDURI BT ASSET MANAGEMENT Valorile unitatilor de fond la data de: 3/27/2019 Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX Obligatiuni Index ATX Euro Obligatiuni Euro Clasic Fix Euro Fix Dolar Fix Valoare 30-zile 2019 365-zile BT Clasic 22.450 0.731% 1.981% 0.840% Disponibil la vedere 0.08% 0.16% 0.28% 0.03% 2.01% 3.82% 2.51% 1.61% 5.40% 0.16% BT Maxim 11.586 2.061% 7.079% -5.359% Depozite bancare 28.05% 10.91% 16.99% 43.71% 10.43% 49.18% 44.07% 94.81% 92.35% 99.85% BT Index Romania ROTX 13.119 4.061% 8.457% 1.149% Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.93% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Obligatiuni 18.263 0.258% 0.711% 2.630% Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Index Austria ATX* 11.108 0.398% 8.870% -9.874% Acţiuni tranzacţionate 18.60% 88.89% 82.73% 0.00% 87.57% 0.00% 13.74% 0.00% 0.00% 0.00% BT Euro Obligatiuni* 10.716 0.224% 0.506% 0.318% BT Euro Clasic* 10.511 0.105% 1.507% -0.961% BT Fix BT Euro Fix BT Dolar Fix Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 10.19% 0.04% 0.00% 11.40% 0.00% 8.64% 5.78% 0.00% 0.00% 0.00% 43.12% 0.00% 0.00% 46.61% 0.00% 38.73% 33.87% 7.13% 2.38% 0.00% 10.398 0.241% 0.688% 2.565% Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.106 0.040% 0.109% 0.397% Alte active -0.04% 0.00% 0.00% -1.75% -0.01% -1.30% 0.03% -3.54% -0.13% -0.01% 10.016 0.140% 0.160% n/a * Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni si BT Euro Clasic sunt denominate in euro; valoarea BT Dolar Fix este denominata in USD Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036 O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare. 4
19.0 BT Obligatiuni 23.0 BT Clasic 17.0 21.0 19.0 15.0 17.0 13.0 11.0 15.0 13.0 11.0 9.0 Jul '08 Jul '09 Jul '10 Jul '11 Jul '12 Jul '13 Jul '14 Jul '15 Jul '16 Jul '17 Jul '18 9.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Index ROTX 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep '06 Mar '08 Sep '09 Mar '11 Sep '12 Mar '14 Sep '15 Mar '17 Sep '18 BT Maxim 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Fix 10.42 10.38 10.34 10.30 10.26 10.22 10.18 10.14 10.10 10.06 10.02 9.98 Nov '16 Feb '17 May '17 Aug '17 Nov '17 Feb '18 May '18 Aug '18 Nov '18 Feb '19 5
14.0 BT Index ATX 10.80 BT Euro Obligatiuni 12.0 10.40 10.0 8.0 10.00 6.0 Nov '10 Nov '11 Nov '12 Nov '13 Nov '14 Nov '15 Nov '16 Nov '17 Nov '18 9.60 Mar '14 Sep '14 Mar '15 Sep '15 Mar '16 Sep '16 Mar '17 Sep '17 Mar '18 Sep '18 Mar '19 BT Euro Clasic 10.80 10.60 10.40 10.20 10.00 9.80 9.60 Jun '15 Dec '15 Jun '16 Dec '16 Jun '17 Dec '17 Jun '18 Dec '18 BT Euro Fix 10.13 10.11 10.09 10.07 10.05 10.03 10.01 9.99 Nov '16 Feb '17May '17 Aug '17 Nov '17 Feb '18May '18 Aug '18 Nov '18 Feb '19 10.018 BT Dolar Fix 10.013 10.008 10.003 9.998 Feb '19 Feb '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 6
LIMITAREA RĂSPUNDERII Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea. Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră. Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață. Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest raport. 7
Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil. Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia. BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei. 8