Raport e saptamanal STIRI ECONOMICE Extern: EU: Cresterea economica pe primul trimestru in zona euro este confirmata la +0.4% qoq, respectiv la +1.2% anual (semnificativ sub media de +1.9% yoy de pe ultimii 5 ani). Per ansamblul EU28, dinamica PIB este superioara atat in termeni trimestriali (+0.5%), cat si anuali (+1.5%). Cresterea PIB pe Germania ramane la un nivel modest de doar +0.7% yoy, sensibil sub media de +1.7% din ultimii 5 ani, pe fondul scaderii cererii private interne si a exporturilor. Productia industriala ramane in teritoriu moderat negativ si la finalul trimestrului I (-0.5% yoy), iar dinamica medie lunara a output-ului industrial este de sub 0.0%/luna in ultimul an. Asteptarile privind revenirea cresterii economice pe Germania, conform indicatorului ZEW, raman la niveluri modeste si in mijlocul trimestrului II, dupa un trend de relativa ameliorare in ultimele 6 luni. Yield-urile pe bondurile suverane din zona euro scad semnificativ in acest an (pe maturitatile de 10 ani in medie cu 0.50 p.p. conform compozitului ECB All Euro Area Gov.), datele economice mixte din acest ciclu sugerand slabe probabilitati ca BCE sa modifice politica monetara intr-un orizont previzibil. SUA: Rata anuala a inflatiei isi continua in debut de trimestru II trendul de revenire din ultimele 3 luni (de la 1.5% la 2.0%), un nivel care se situeaza in media ultimilor 3 ani, respectiv in continuare sub top-urile de crestere a preturilor de consum din acest ciclu (+2.5-3.0% in 17-18). Inflatia de baza, exvolatile, se pozitioneaza la 2.1% yoy, aproape de media pe ultimele 12 luni. Dinamica vanzarilor de retail se consolideaza la peste +3% yoy in start de T2, desi in continuare sub media ultimilor 5 ani (+4%). Ca dinamica trimestriala, media de +0.5% din primele 4 luni ale anului este totusi cea mai favorabila din ultimii 5 ani. Productia industriala se mentine pe trend descendent in acest an in termeni anuali (+1% yoy). Economistii nu anticipeaza majorari de dobanda dinspre FED in urmatoarele trimestre, scenariul mai probabil fiind cel de hold. Romania: Cresterea economica reala preliminata pe trimestrul I este de +5% yoy, respectiv de +1.3% fata de T4, cifra din urma fiind in media avansului PIB trimestrial pe ultimii 3 ani. Avansul castigului salarial net nominal se mentine in teritoriu de double-digit (+14% yoy) la final de T1, respectiv in media ultimilor 3 ani, iar dinamica medie lunara a salariilor pe primele 3 luni din acest an este cea mai favorabila dupa 2001, ca perioada comparabila. BNR decide mentinerea ratei dobanzii de politica monetara la 2.5%/an, nivel neschimbat de 12 luni. Cu rata inflatiei peste zona de confort a BNR, determinata de presiuni dinspre cererea de consum si costurile salariale, si o economie care creste peste media istorica naturala de +3-4%, devine posibila o majorare de dobanda spre final de an, desi intre timp obiectivul declarat al bancii centrale ramane controlul strict asupra lichiditatii de pe piata interbancara. Sapt precedenta Sapt urmatoare Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec 10-Mai Inflatia anuala CPI, y-o-y SUA 2.0% 2.1% 14-Mai Sondaj ZEW, asteptari GER -2.0 5.0 14-Mai Productia industriala, m-o-m EUR -0.3% -0.3% 15-Mai PIB T1 q-o-q, rev. EUR 0.4% 0.4% 15-Mai Vanzari cu amanuntul, m-o-m SUA -0.2% 0.2% 15-Mai Productia industriala, m-o-m SUA -0.5% 0.0% 23-Mai PMI Manufacturing EUR 48.2 47.9 23-Mai PMI Servicii EUR 53.0 52.8 23-Mai PMI Manufacturing GER 44.8 44.4 23-Mai PMI Servicii GER 55.4 55.7 23-Mai Climat afaceri IFO GER 99.2 99.2 24-Mai Comenzi bunuri durabile, m-o-m SUA 0.2% 0.3% 1
PIETE DE ACTIUNI International: Relative reveniri si consolidari pe pietele internationale dupa debutul slab de luna. Indicii majori pastreaza avansuri importante de la inceputul anului (+15% S&P 500, +13% STOXX 600). Profiturile agregate (EPS) ale companiilor din S&P avanseaza cu 1.5% yoy in T1, respectiv scad cu 5% qoq fata de trimestrul anterior. Per ansamblul ultimelor 4 trimestre cumulate, EPS avanseaza cu 12.5% fata de acum 1 an si cu 0.5% fata de FY2018. Vanzarile agregate in T1 sunt pe plus cu 6% yoy, iar rata profitului net se mentine in zona de 10.5-11%. Un procent de 76% din companii au raportat in T1 profituri peste estimari (peste media pe 5 ani), respectiv un procent de 59% au inregistrat vanzari peste estimari (la media pe 5 ani). Evaluarea indicelui S&P forward pe 19 este in media acestui deceniu (17.5x P/E). Din cadrul STOXX 50, un procent de 68% din companii au raportat in T1 profituri peste estimari, iar in cadrul STOXX600, EPS agregat pe T1 este virtual flat fata de acum 1 an, vanzarile cresc cu 3%, iar marja neta se consolideaza la sub 8%. Evaluarea indicelui STOXX600 forward pe 19 este destul de generoasa comparativ cu media acestui deceniu (P/E 14x vs. 19x). Austria: Saptamana pozitiva pe ATX, raportul actiuni pe plus vs. actiuni pe minus fiind de 3 la 1. Din cele 12 companii din indice ce au raportat curent pe T1, 5 au depasit estimarile de profituri (OMV, Erste, AT&S, Lenzing, Bawag), iar 7 s-au situat sub asteptari (Immofinanz, Andritz, Verbund, Raiffeisen, Uniqa, Ost.Post, Wienerberger). Raportat la dinamica ultimelor 12 luni, ATX sub-performeaza puternic vs. piete developed (-13% vs. - 2% in medie), iar in acest an se mentine aproape de media G7 (+12% vs. +13%). ATX este evaluat cu un discount de 37% fata de media G7, pe baza P/E curent (vs. 11% istoric 25ani), un factor teoretic pozitiv long-term. Romania: Saptamana negativa pe BET-XT, raportul actiuni pe plus vs. actiuni pe minus fiind de 30% vs. 70%. Wine/Purcari, FP, SIF3 sau Nuclearelectrica se afla cel mai aproape de 52-week highs. Indicele BET este evaluat cu un discount de 25% fata de media CEE, pe baza P/E curent (vs. 14% istoric 25ani), un factor teoretic pozitiv long-term. Raportari financiare T1 2019 yoy: DIGI (venituri +21%, profit operational -52%, pierdera neta din financiar-dobanzi si FX, EBITDA +17%, marja EBITDA 32% vs. 33%, cash-flow -3%); Sphera (vanzari +26%, costuri core per restaurante +32%, EBIT -36%, marja neta ultimele 4 trimestre >4%); Medlife (venituri +31%-organic si achizitii, EBIT +56%, profit net -46%); Compa (venituri +3%, EBIT -22%, Profit net -21%, Datorii nete +26%); Transelectrica (venituri pe transport si interconexiune +7%, tarif transport reglementat +7.5%, cantitati tarifate - 2%, EBITDA pe activitatile cu profit permis +10%, costuri operare sistem +16%, net cash in scadere spre flat/0 M RON, profit net -44%); Wine/Purcari (vanzari +25%, gross margin +17%, EBIT +44%, Profit Net +47%, control costuri pe SG&A sau personal); Romgaz (productie gaze +5%, productie energie -40%, venituri vanzari gaze interne +15%, venituri energie -10%, marja EBT stabila la 36% pe productia si livrarea de gaze, Profit net +16%, marja EBITDA +5 p.p.); Electrica (EBITDA negativ pe furnizare, EBITDA pe distributie -35% din scadere tarife, EBITDA total -54%, venituri furnizare +22% din crestere preturi vanzare, pierdere finala operationala si neta cauzata major de cresterea costurilor cu energia achizitionata cu +40%); Alro (scadere pret aluminiu usd/tona -14%, crestere cost de productie +14%, venituri +2%, EBIT -41%, pierderi pe financiar-dobanzi si FX, profit net negativ); Transgaz (venituri transport intern -14%, venituri tranzit +8%, cantitate gaze transportate -4%, tarife in scadere, marja EBIT pe tranzit 76% vs. 74%, EBIT -22%, Profit net -19%); Nuclearelectrica (productie energie +1%, venituri +19% din crestere pret energie, EBIT +34%, Profit net +15%, cel mai ridicat nivel EBITDA istoric). 385 380 375 370 365 Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana 0.3% -1.2% 1% 0.5% 1.3% Vi Lu Ma Mi Jo Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt) 3.6% 3.9% 4.3% 4.0% 2.0% 0.0% -1.0% -0.1% -2.0% -0.9% Auto Telecom Turism Petrol&Gaze Tech Chimic T a ra In dice V a loa re Sa pt. Lu n a In a n US S&P5 00 2,8 7 6 0.2 % -0.8 % 1 4.7 % FR CA C 5,4 4 8 2.5 % -2.1 % 1 5.2 % GE Da x 1 2,3 1 0 2.8 % 1.3 % 1 6.6 % IT FTSEMIB 2 1,1 5 2 1.6 % -3.9 % 1 5.4 % UK FTSE1 00 7,3 5 4 2.0% -1.6 % 9.3 % JPN Nikkei 2 2 5 2 1,06 3-0.4 % -4.6 % 6.2 % CA N SPTSX 1 6,4 4 4 0.7 % -0.6 % 1 4.8 % CZ PX 1,05 2 0.2 % -4.1 % 6.6 % PO WIG2 0 2,1 8 8 0.4 % -8.0% -3.9 % HU BUX 4 0,2 8 8-2.2 % -6.3 % 2.9 % RU Micex 4,5 6 0 1.0% -0.9 % 8.7 % AU A TX 3,07 2 1.9 % -6.7 % 1 1.9 % RO BET 8,2 1 2-1.0% -0.7 % 1 1.2 % Media n G7 Media n CEE 1.6% -1.6% 14.8% 0.3% -5.2% 7.6% Performanta in ultimul an BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600 115 105 95 85 75 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 2
Randament(%) DOBANZI SI CURS DE SCHIMB Randamentele pe bondurile guvernamentale in lei in general se consolideaza recent. Randamentele la 10 ani pe Romania gov. se mentin in zona de 4.9%/an, iar pe 3 ani se consolideaza in zona de 3.95%/an. Cerere relativ ridicata la ultimele licitatii organizate de Finante, pe 2, 5 si 10 ani, cu volume medii de subscriere de 2.2x, si sume totale adjudecate de 1.7 mld.ron vs. 1.4 mld. obiectiv. Bondurile locale suverane pe lei isi conserva din supra-performarea din acest an comparativ cu bonduri regionale CEE in monedele locale (+1.7% ytd total return vs. +1.3% medie Pol/Ceh/Ung), iar randamentul obtinut in ultimul an pe cosul de bonduri gov. pe RO din index este de +4.8%. Pe piata interbancara, ROBOR 3M se mentine in ultima perioada la 20 b.p. de maximele acestui ciclu, in continuare aproape de rata dobanzii aferente facilitatii de creditare a BNR (3.5%/an). 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Curba de randament pentru Romania 10 5 0 (5) (10) 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y 15Y Variatie (sc.dr) Curent Variatie(%) Piata monetara 4.00 ROBOR 3M 3.50 3.00 2.50 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 Pe piata valutara locala, EUR/RON se mentine in intervalul de variatie 4.74-4.78 definit in ultimele 3-4 luni, cu volatilitate comprimata din nou semnificativ comparativ cu valutele regionale CEE. Valutele majore inregistreaza recent evolutii mixte fata de euro, iar cursul EUR/USD se mentine in zona de 1.12. Randamentele pe bondurile germane la 10 ani revin in ultima perioada la minimele ultimului an, in jurul nivelului de -0.1%/an, iar bondurile suverane din periferia euro performeaza in continuare puternic (yield-uri la 1o ani pe Spania 0.85%/an noi minime istorice, si Portugalia 1.05%/an - noi minime istorice). Yield-urile medii pe euro-bondurile bancare cu rating clasa BBB si pe maturitati de 10 ani raman in scadere cu 120 b.p. ytd in acest an (la sub 1.8%/an), iar clasa de non-financials junk/high yield pe 10 ani scade cu 160 b.p. in 2019 (la sub 3.2%/an in medie). RON vs EUR & USD 4.78 4.77 4.76 4.75 9-Apr 14-Apr 19-Apr 24-Apr 29-Apr 4-May 9-May EURRON (st) USDRON (dr) 4.30 4.28 4.26 4.24 4.22 4.20 PLN USD YEN GBP CHF CZK HUF RON Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana) -0.1% 0.4% -1.2% -0.1% 0.0% 0.0% 0.3% 0.9% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 3
FONDURI BT ASSET MANAGEMENT Valorile unitatilor de fond la data de: 5/15/2019 Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX Obligatiuni Index ATX Euro Obligatiuni Euro Clasic Fix Euro Fix Dolar Fix Valoare 30-zile 2019 365-zile BT Clasic 22.496-0.129% 2.190% 1.301% Disponibil la vedere 0.22% 0.09% 0.06% 0.08% 2.56% 3.80% 7.37% 1.64% 3.07% 2.96% BT Maxim 11.638-0.835% 7.560% -1.955% Depozite bancare 28.07% 12.27% 16.32% 45.03% 10.36% 45.33% 36.65% 92.62% 93.20% 97.10% BT Index Romania ROTX 13.300-0.038% 9.954% 2.033% Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Obligatiuni 18.330 0.235% 1.081% 2.810% Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Index Austria ATX* 11.176-5.216% 9.536% -11.868% Acţiuni tranzacţionate 18.60% 86.37% 82.37% 0.00% 87.10% 0.00% 14.31% 0.00% 0.00% 0.00% BT Euro Obligatiuni* 10.741 0.168% 0.741% 0.552% BT Euro Clasic* 10.549-0.575% 1.873% -1.199% BT Fix BT Euro Fix BT Dolar Fix Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 9.98% 0.04% 0.00% 10.99% 0.00% 10.65% 6.92% 0.00% 0.00% 0.00% 42.88% 0.00% 0.00% 43.97% 0.00% 42.82% 37.58% 7.37% 2.25% 0.00% 10.440 0.250% 1.094% 2.746% Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.111 0.030% 0.158% 0.397% Alte active 0.26% 1.24% 1.25% -0.07% -0.02% -2.60% -2.83% -1.63% 1.48% -0.07% 37 0.130% 0.370% n/a * Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni si BT Euro Clasic sunt denominate in euro; valoarea BT Dolar Fix este denominata in USD Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036 O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare. 4
BT Obligatiuni 19.0 17.0 15.0 13.0 11.0 9.0 Jul '08Jul '09Jul '10Jul '11Jul '12Jul '13Jul '14Jul '15Jul '16Jul '17Jul '18 BT Clasic 23.0 21.0 19.0 17.0 15.0 13.0 11.0 9.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Index ROTX 14.0 12.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep '06 Mar '08 Sep '09 Mar '11 Sep '12 Mar '14 Sep '15 Mar '17 Sep '18 BT Maxim 18.0 16.0 14.0 12.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Fix 10.50 10.45 10.40 10.35 10.30 10.25 10.20 10.15 10.10 5 0 Nov '16Feb '17May '17Aug '17Nov '17Feb '18May '18Aug '18Nov '18Feb '19 5
14.0 BT Index ATX 10.8 BT Euro Obligatiuni 12.0 10.5 8.0 10.2 6.0 Nov '10 Nov '11 Nov '12 Nov '13 Nov '14 Nov '15 Nov '16 Nov '17 Nov '18 9.9 Mar '14Sep '14Mar '15Sep '15Mar '16Sep '16Mar '17Sep '17Mar '18Sep '18Mar '19 10.8 BT Euro Clasic 10.13 BT Euro Fix 10.6 10.11 10.4 10.2 9.8 9.6 Jun '15 Dec '15 Jun '16 Dec '16 Jun '17 Dec '17 Jun '18 Dec '18 9 7 5 3 1 9.99 Nov '16 Mar '17 Jul '17 Nov '17 Mar '18 Jul '18 Nov '18 Mar '19 4 BT Dolar Fix 3 2 1 0 9.99 Feb '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Apr '19 Apr '19 Apr '19 May '19 6
LIMITAREA RĂSPUNDERII Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea. Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră. Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață. Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest raport. Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil. Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia. BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei. 7