EVALUAREA AFACERILOR ÎN SCOPUL FUNDAMENTĂRII DECIZIEI DE FUZIUNE SAU ACHIZIŢIE: ASPECTE METODOLOGICO-PRACTICE
|
|
- Dorel Tabacu
- 4 ani în urmă
- Vzualizari:
Transcriere
1 CZU: EVALUAREA AFACERILOR ÎN SCOPUL FUNDAMENTĂRII DECIZIEI DE FUZIUNE SAU ACHIZIŢIE: ASPECTE METODOLOGICO-PRACTICE Maria COJOCARU, Ecateria ULIAN Uiversitatea de Stat di Moldova Evaluarea eficieței trazacției de fuziui și achiziții (M&A) este ua ditre cele mai importate etape ale trazacției. De selectarea metodei corespuzătoare depide succesul sau isuccesul trazacției. Î cotextul acestei afirmații a fost realizată această cercetare, î care sut aalizate diferite metode de evaluare a compaiilor. Cosiderăm că metoda actualizarii fluxurilor de lichidităţi (Discouted Cash Flow DCF) oferă o estimare cât mai corectă, bazadu-se pe coversia fluxurilor viitoare de lichidități î valoarea prezetă a activelor care vor geera fluxurile de umerar viitoare. Aplicabilitatea acestei metode este realizată î baza datelor a două compaii, care au ca domeiu pricipal de activitate viificația. Ua este aalizată ca potețială compaie absorbată (Purcari Wieries Public Compay Limited, aterior Bostava Wieries Ltd.), alta ca potețială compaie țită (Combiatul de Viuri di Taraclia S.A.). Cuvite-cheie: fuziui și achiziții, evaluare, flux et de umerar actualizat, costul mediu poderat al capitalului. EVALUATION OF M&A DEALS: METHODOLOGICAL APPROACHES Evaluatig the efficiecy of the M&A deal is oe of the most importat stages of the trasactio. The success or failure of the deal depeds o the selectio of the appropriate method. This research was coducted i the cotext of that statemet, i which the authors aalyze differet methods of compay evaluatio. The authors believe that the Discouted Cash Flow (DCF) method provides a more accurate estimatio, based o the coversio of future cash flows ito the preset assets value that will geerate future cash flows. The applicability of this method is based o the data give by two compaies, which operate i the wiemakig field. Oe is cosidered as a potetial absorbig compay (Purcari Wieries Public Compay Limited (previously as a Bostava Wieries Ltd.), aother as a potetial target compay (Taraclia S.A.). Keywords: Mergers ad Acquisitios, Evaluatio, Discouted Cash Flow, Weighted Average Cost of Capital. Itroducere Strategiile de creștere pri fuziui și achiziții sut preferate de compaii î codițiile globalizării afacerilor, asigurâdu-le o creștere exteră a valorii, dar și o competitivitate mai îaltă. Î același timp, s-a costatat că, spre deosebire de creșterea orgaică, creșterea pri fuziue sau achiziție de compaii are u grad sporit de risc și o rată mare de isucces. Cu toate acestea, aaliza efectuată arată că volumul trazacțiilor de fuziui și achiziții (mergers ad acquisitios M&A) are o evoluție ascedetă, ceea ce idică la o tediță de amplificare a procesului de globalizare a afacerilor și de creștere a gradului de moopolizare î aumite domeii de activitate. Dezvoltarea feomeului de restructurare a îtrepriderilor la ivelul țărilor dezvoltate, î care aceste strategii beeficiază de u iteres major di partea acțioarilor și a ivestitorilor de mai multe deceii, s-a propagat î ultima perioadă și asupra țărilor î cursul de dezvoltare care au împrumutat practicile ecoomiilor dezvoltate. Este și cazul Republicii Moldova, ude, di aii 1993, a îceput timid să fie implemetate strategii de restructurare a îtrepriderilor, o parte semificativă a acestora fiid reprezetate de privatizări, mai puți de fuziui și achiziții. Î Republica Moldova, fuziuile și achizițiile sut relativ recete. Astfel că, î prezet, u putem vorbi despre o piață a fuziuilor și achizițiilor î Republica Moldova, operațiui care pot geera efecte importate asupra dezvoltării țării oastre, deoarece, coform datelor CNPF, î perioada au avut loc doar 31 trazacții de fuziui. Î cotextul actualităţii temei a fost formulat obiectivul cercetării, care costă î stabilirea iterdepedeței ditre metoda de fiațare a trazacției, rata de actualizare și selectarea metodei adecvate scopului de evaluare a compaiei la etapa de preachiziție. Suportul iformatioal petru studiul realizat l-au costituit situațiile fiaciare ale compaiilor: Combiatul de Viuri di Taraclia, Republica Moldova, și Grupul de Compaii Purcari Wieries Public Compay Limited di Cipru. Î aspect metodologic, sut utilizate î mare parte abordările metodologice propuse de 60
2 savații D.Edovitskii și V.Soboleva î lucrarea Metodologia aalizei eficieței trazacțiilor M&A la etapa preitegrare [1, p.2]. Datele de referiță ale compaiilor mețioate au fost utilizate petru estimarea valorii compaiilor și a eficieței afacerilor î trazacțiile M&A. Rezultate și discuții Î procesul de selectare a metodei de evaluare a afacerii, uii autori recomadă să se ia î cosiderare scopul evaluării și particularitățile sepcifice activității compaiei [2, p.254]. Selectarea metodei de evaluare a afacerii este uul ditre aspectele cele mai importate î procesul de pregătire a trazacției M&A, deoarece diferite metode pot oferi estimări diferite. Î teoria și practica evaluării compaiilor se aplică pe larg metodele care se îcadrează î trei abordări metodologice: Sursă: prelucrare proprie a autorilor î baza sursei [3] Fig.1. Abordări metodologice ale evaluării compaiilor. La râdul său, fiecare abordare metodologică iclude 2-3 metode de evaluare, care sut prezetate î Tabelul 1: Tabelul 1 Metode de evaluare a afacerii Metode îscrise î abordarea pe bază de veit / performațe fiaciare Metoda fluxurilor de umerar actualizate (Discouted Cash Flow DCF) Metoda capitalizării veiturilor (a profitului) valoarea de retabilitate Metoda valorii de radamet se bazează pe dividedele așteptate și cursul bursier Metode îscrise î abordarea pri comparație Metoda comparației cu societăți similare cotate sau cu trazacții de pachete mioritare (acțiui la firme cotate) Metoda comparației cu vâzări de firme similare ecotate (piața de achiziții și fuziui) Metoda comparației cu trazacții aterioare sau cu oferte de trazacții cu participații la capitalul îtrepriderii evaluate Sursă: prelucrare proprie a autorilor î baza sursei [1, p.3] Metode îscrise î abordarea pe bază de active Metoda activului et corectat Metoda activului et de lichidare Metode bazate pe Goodwil Metoda expert /practicieilor Metoda PER (Coeficietul capitalizării bursiere Price Earig Ratio) Cu toate că Stadardele Iterațioale de Evaluare acordă prioritate abordării pri comparația de piață față de celelalte abordari [4], î opiia oastră, Metoda actualizarii fluxurilor de umerar (DCF) trebuie să fie aplicată î cazul M&A, deoarece ia î cosiderare costul, rsicurile și structura surselor de fiațare a trazacției. Pe lâgă cele mețioate, metoda DCF prezită și alte avataje. Î primul râd, este cosiderată ua ditre cele mai complexe metode de evaluare, fiid cocomitet şi cea mai corectă di puct de vedere 61
3 teoretic. Această metodă presupue actualizarea tuturor beeficiilor ecoomice previzioate (fluxuri de umerar, alte variabile asimilate) ale îtrepriderii cu rata de actualizare ce reprezită costul capitalului. Pe lâgă acest argumet î susțierea metodei î cauză, D.Nacu afirmă că metoda DCF este utilizată pe scară largă pe pieţele fiaciare petru a estima preţul uei acţiui şi, pe aceasta bază, petru a orieta deciziile de ivestire/dezivestire; este acceptată îtr-o mai mare măsură de orgaele de reglemetare și î scopuri fiscale; are la bază pricipiile metodologice ale estimării eficieței proiectelor de ivestiții [3, p.78]. Î cele ce urmează e vom referi la metoda evaluării afacerii î vederea fudametării deciziei de fuziue și achiziție bazată pe fluxurile de umerar actualizate (DCF). Metoda î cauză se bazează pe uul ditre pricipiile fudametale ale fiațelor corporative: valoarea prezetă a activelor este valoarea prezetă a fluxurilor de umerar, care vor fi geerate de activele atreate î circuitul ecoomic î timpul vieții lor ecoomice, actualizate după o aumită rată, care corespude riscurilor asociate compaiilor și costului capitalului. Această abordare utilizează următoarea formulă [1, p.3]: PV C PV ude: PV C valoarea prezetă a afacerii; PV i1 i1 CFi _ TV, (1) CFi _ valoarea prezetă a fluxurilor ete de umerar î perioada ; perioada (itervalul) de previziue; TV valoarea termială/reziduală (valoarea prezetă a fluxurilor ete de umerar geerate de compaie î perioada postpreviziue). Formula (1) are două modificări. Difereța ditre acestea costă î fluxul et de umerar cosiderat: 1) fluxul et de umerar la dispoziția acțioarilor; 2) fluxul et de umerar la dispoziția furizorilor de capital (iclusiv creditori). Pricipalele diferețieri ditre aceste două abordări sut expuse î Tabelul 2. Tabelul 2 Abordările DCF î fucție de fluxul de umerar cosiderat Specificație Fluxul de dispoibil avut i vedere Valoarea estimată pri aplicarea formulei de calcul Rambursarea creditelor î estimarea fluxului de umerar Cheltuiala cu dobâda î estimarea fluxului de umerar Sursă: [3, p.89] Rata de actualizare Fluxul et de umerar la dispoziția: acțioarilor La dispoziţia proprietarilor Valoarea capitalului propriu Da Da Costul capitalului propriu furizorilor de capital La dispoziţia furizorilor de capital Valoarea capitalului propriu plus valoarea creditelor Nu Nu Costul mediu poderat al capitalului Î practica evaluării afacerilor î vederea fudametării deciziilor privid trazacțiile de fuziue și achiziție cu aplicarea metodei DCF pot fi utilizate îcă două alterative cu referire la rata de actualizare petru evaluarea fluxurilor compaiei-țită: WACC (costul mediu poderat al capitalului) al societății achizițioate și WACC al societății absorbate (rata limită). D.Edovițchii și V.Soboleva afirmă că ambele abordări î alegerea ratei de actualizare au avatajele și dezavatajele lor (Tab.3). 62
4 Rata de actualizare WACC al societății-țită WACC al societății absorbate Sursă: [1, p.24-26]. Caracteristica comparativă a abordărilor alterative de selectare a ratei de actualizare la determiarea valorii prezete a compaiei-țită Avataje ale metodei Reflectă cât mai exact riscul mediu al achiziției. Pe baza acestuia, valoarea actuală a acțiuilor este estimată pe piața de capital. Reprezită valoarea limită a profitabilității di puctul de vedere al ivestitorului. 63 Dezavataje ale metodei Tabelul 3 Î opiia ivestitorilor, ar trebui să se utilizeze doar WACC al societății absorbate, deoarece o valoare suplimetară petru acțioari se poate crea doar î cazul î care capitalul lor este ivestit cu u radamet u mai mic decât radametul capitalurilor lor. O îcercare de a ivesti î active subevaluate. Cu toate acestea, î cazul î care WACC al compaiei absorbate este mai mare decât WACC al societății vizate, riscul de fluxuri de umerar crește. PV al compaiei-țită poate fi subestimat, precum și efectul siergetic al acesteia. Dacă WACC al compaiei absorbate este mai mic decât WACC al compaiei absorbate, atuci situația este iversă. Idicele siergiei este supraestimat, deoarece profitabilitatea compaiei-țită este supraevaluată. Cu toate acestea, poziția savaților ecoomiști costă î aceea că este mai rezoabil actualizarea fluxurilor de umerar al compaiei cu aplicarea ratei proprii acesteia, adică WACC al compaiei absorbate petru baii societății absorbate; WACC al compaiei țită petru fluxurile sale de umerar [1, p.4]. Se cosideră că această abordare permite determiarea riscurilor fiecărui ditre participații la M&A, evitarea micșorării/creșterii prețului societății achizițioate și, pri urmare, u efect siergetic mai mic. Î același timp, ivestitorii optează petru WACC umai al compaiei absorbate. Metodologia descrisă mai sus o vom prezeta î aspect aplicat îtr-u studiu de caz. Ca potețiale compaii petru a derula trazacția de achiziție au fost selectate două compaii viicole: Combiatul de Viuri di Taraclia S.A. di Republica Moldova, care are ca activitate de bază fabricarea, păstrarea și comercializarea agro a producției alcoolice a viului. Forma de proprietate este colectivă și este amplasată la sudul Republicii Moldova. A fost îregistrată la , deție capital social î mărime de 16,23 milioae lei, care este divizat î acțiui ordiare cu valoarea omială de 1 leu. Această compaie a fost iclusă î studiu ca potețială compaie-țită petru Grupul de compaii iterațioale Purcari Wieries Public Compay Limited (aterior Bostava Wieries Ltd.). Această compaie este îfiițată î Cipru la 12 iuie 2007 ca societate cu răspudere limitată î coformitate cu prevederile Legii societății comerciale Cipru, cap Activitatea de bază a acestui Grup este producerea și vâzarea viurilor și brady. Structura Grupului la 30 septembrie 2017 era urmatoarea [5]: Purcari Wieries Ltd. u holdig cu sediul îregistrat î Cipru; Viorum Holdigs Ltd. u holdig cu sediul îregistrat î Gibraltar; West Circle Ltd. u holdig cu sediul îregistrat î Isulele Virgie Britaice; Crama Ceptura S.R.L. are sediul îregistrat î Româia. Activitatea sa pricipală este producerea, îmbutelierea și vâzarea de viuri; Viăria Bostava S.R.L. și Viăria Purcari S.R.L. au sediul îregistrat î Republica Moldova. Activitatea lor pricipală este producerea, îmbutelierea și vâzarea de viuri; Viaria Bardar S.A. are sediul iregistrat î Republica Moldova. Activitatea sa pricipală este producerea, îmbutelierea și vâzarea de brady și diviuri. Participația omială dețiută de Grup î Viăria Bardar S.A. este de 52,52%. Cu toate acestea, di cauza că 3,83% di acțiuile Viăria Bardar S.A. sut acțiui de trezorerie, participația efectivă a Grupului costituie 54,61%.
5 La data de Compaia Purcari Wieries Public Compay Limited (PWPCL) a fost trasformată îtr-o compaie publică, iar acțiuile acesteia au îceput să fie trazacțioate la Bursa de Valori București, la data de Î Figura 2 este reflectată evoluția prețului acțiuilor S.A. Purcari Wieries Public Compay Limited î ultimul a. Î legatură cu Acordul de Ivestiții di 29 aprilie 2010, Lorimer Vetures Limited a achizitioat de acțiui ou-emise î Purcari Wieries Ltd., cu o valoare omială de 0,00171 Euro pe acțiue, la u pret de USD [6]. Fig.2. Evoluția prețului acțiuilor S.A. Purcari Wieries Public Compay Limited î aul Sursă: [6] Fiecare etitate a Grupului își stabileste propria moedă fucțioală, iar elemetele icluse î situațiile sale fiaciare sut evaluate utilizâd moeda fucțioală. Moedele mediului ecoomic primar î care operează membrii Grupului sut: Purcari Wieries Ltd., Viorum Holdigs Ltd, West Circle Ltd. Dolar SUA (USD); Crama Ceptura S.R.L. Leu româesc (RON); Viăria Bardar S.A., Viăria Bostava S.R.L și Viăria Purcari S.R.L. Leu moldoveesc (MDL). Combiatul de Viuri di Taraclia (CVT S.A.) este o țită perfectă petru achiziție de către Grupul Purcari Wieries Public Compay Limited (PWPCL), deoarece vâzările acestuia sut î descreștere cu 25,55%. Cocomitet se costată o creștere esețială a cheltuielilor cu amortizarea și deprecierea activelor imobilizate, ceea ce idică la faptul că î următorii ai compaia va avea costuri și mai mari. Rezultatele fiaciare ale compaiei Combiatului de Viuri di Taraclia S.A. î aul 2017 au fost egative și au costituit 956,13 mii lei pâă la impozitare și 799,01 mii lei după impozitare. Spre deosebire de aceasta, Grupul de Compaii Purcari Wieries Public Compay Limited (aterior Bostava Wieries Ltd.) a îregistrat creștere pe toți idicatorii (Tab.4). Tabelul 4 Rate de creștere a pricipalilor idicatori ai activității îtrepriderilor, % Idicatori PWPCL CVT S.A. Idicele de creștere a activelor 141,34 100,61 Idicele de creștere a capitalului propriu 146,53 99,63 Idicele de creștere a vâzărilor 137,70 77,33 Idicele de creștere a profitului brut 120,84 57,04 Idicele de creștere a profitului exercițiului fiaciar 137,18 2,99 ori Idicele de creștere a profitului atribuibil acțioarilor 144,82 0 Idicele de creștere a rezultatului global 154,84-3,08 ori Idicele de creștere a rezultatului pe acțiue 145,06 0 Sursă: calculele autorilor î baza situațiilor fiaciare ale compaiilor. 64
6 Datele Tabelului 4 reflectă starea precară a activității S.A. Combiatul de Viuri ditaraclia; î plus, acțioarii acestei compaii, care deja de câțiva ai la râd u sut remuerați petru capitalul ivestit î societate, vor fi tetați să accepte oferta Grupului PWPCL. Petru evaluarea afacerii î vederea îcheierii trazacției M&A, vom aplica metoda DCF cu rata de actualizare egală cu costul mediu poderat al capitalului ivestit (WACC): CP TD WACC * rcp *(1 T ) * r d, (2) TC ude: CP capital propriu; TC total capital; TD total capital împrumutat; r retabilitatea capitalului propriu; cp r d retabilitatea capitalului împrumutat; T rata de impozitare. r se calculează după modelul CAPM cp î care r f rata dobâzii fără risc; ( m f r r ) prima de risc; CP r cp TC r ( r r ) (3) f CP * m f coeficietul riscului sistematic al capitalului propriu CP TD 1 *(1 T) CP coeficietul riscului sistematic. Î baza datelor compaiilor au fost efectuate calcule după metodologia dată (Tab.5) Date iițiale și date calculate ale WACC Idicatori Simbol PWPCL CVT S.A. Capital propriu, mii uităţi moetare CP , ,94 Capital împrumutat, mii uităţi moetare TD , ,72 Capital total, mii uităţi moetare 1 TC , ,66 Rata de impozitare, coef. T 0 0,12 Coeficietul riscului sistematic 2,0 2,54 Coeficietul riscului sistematic al capitalului propriu Rata dobâzii fără risc Prima de risc CP 0,953 2,0 rf 0,05 0,10 r r 0,075 0,075 Costul capitalului propriu rcp 0,125 0,175 Costul capitalului împrumutat rd 0,07 0,100 Costul mediu poderat al capitalului, % WACC 9,1 14,83 Sursă: calculele autorilor î baza situațiilor fiaciare ale compaiilor. m f (4) Tabelul 5 Datele prezetate î Tabelul 5 idică la u cost mediu al capitalului mai îalt la CVT compaie-țită, respectiv actualizarea fluxurilor de umerar ale compaiei PWPCL la această rată de actualizare va coduce la dimiuarea valorii ei. 1 Uitatea moetară î cazul CVT MDL; Grupul PWPCPL RON 65
7 Actualizarea fluxurilor de umerar la rata WACC s-a efectuat după relația de calcul [1]: CF DCF CF * PVIFWACC, (5) (1 WACC) ude: PVIF WACC factorul de actualizare a fluxului de umerar, geerat î perioada progozată; CF fluxul et de umerar operațioal, geerat î perioada. Petru determiarea fluxurilor ete de umerar se utilizează următoarea formulă de calcul: CF N S Tax D P N D (6) ude: N îcasări di vâzări; S costul vâzărilor; Tax plăți fiscal; D suma auală a amortizării, alte articole de costuri ebăești; N P profitul et. Aceasta este, de fapt, metoda idirectă de determiare a fluxului et de umerar al activității operațioale. Coform datelor aului 2017, fluxurile ete de umerar operațioale ale compaiilor PWPCL Ltd. și CVT S.A. au fost calculate și reflectate î Tabelul 6. Tabelul 6 Calculul fluxului de umerar operațioal, aul 2017, mii uităţi moetare Idicatori PWPCL CVT S.A. Îcasări di vâzări N ,5 9560,41 Costul vâzărilor S 82616, ,52 Plăți fiscale Tax 5785,45 212,72 Amortizare D 8143, ,74 Profitul et PN 31705,85 (799,02) Fluxul et de umerar operațioal CF 23562,05 (49613,7) Sursă: calculele autorilor î baza situațiilor fiaciare ale compaiilor. Datele prezetate î Tabelul 6 vor fi utilizate petru previziuea fluxurilor ete de umerar viitoare î baza următoarelor ipoteze: Rata de creștere a PWPCL Ltd. petru următorii 5 ai 5%, iar î perioada ulterioară 3%; Rata de creștere a compaiei CVT SA se precoizează de 7,5% î următorii 5 ai și de 5% î perioada ulterioară. La baza acestei creșteri s-a luat î cosiderare strategia de optimizare a costurilor, pritre care reduceri mari de costuri aferete către agajați, care î aul 2017 practic s-au egalat cu plățile petru achiziția stocurilor și a serviciilor. Mai mult, î structura persoalului di umărul mediu scriptic al persoalului de 236 persoae, persoalul admiistrativ costituie 112 persoae, adică 47,46%. Raportul mucitori : persoal admiistrativ este de circa 1:1, deci costurile admiistrative se vor dimiua esețial. Valorile ajustate ale fluxurilor de umerar sut prezetate î Tabelul 7 cu ritmurile de creștere estimate. Tabelul 7 Fluxurile de umerar ete ajustate ale compaiilor aalizate petru perioada progozată ( ) Compaia PWPCL, mii RON 24740, , , , ,81 CVT S.A., mii MDL 21084, , , , ,00 Sursă: calculele autorilor. Valorile previzioate ale fluxurilor ete de umerar petru cele două compaii vor fi utilizate petru determiarea valorii de piață a fiecărei compaii după relația (7): 66
8 CF PVPWPCL TV, (7) i1 (1 WACC) CF ude: valoarea prezetă a fluxurilor de umerar; i1 (1 WACC) TV valoarea termială/reziduală a compaiei estimată după formula: CF1 (1 g) TV, î care: (8) ( WACC g) g rata de creștere estimată a valorii compaiei î perioada post-previzioată. CF 1 fluxul de umerar di ultima perioadă previzioată, care, coform estimărilor experților, petru compaia PWPCL costituie 3%, iar petru CVT 5%. Pri utilizarea acestor relații de calcul au fost estimate valorile actuale ale compaiei PWPCL utilizâd două rate de actualizare WACCPWPCLși WACC CVT, precum și valoarea compaiei CVT S.A. î baza WACC CVT. Datele geeralizate sut prezetate î Tabelul 8. Tabelul 8 Rezultatele geeralizate ale estimării valorii de piață a compaiilor Idicatorul Rata de actualizare a fluxurilor de umerar PVCF, coef. WACCPWPCL PWPCL WACCCVT Abaterea (+,-) CVT S.A. 0,091 0, ,0573 0,1483 Valoarea actualizată etă, mii u.m. * , , , ,14 Valoarea reziduală a compaiei, mii u.m , , , ,12 Valoarea prezetă a compaiei, mii u.m , , , ,26 * u.m. PWPCL(RON); CVT(MDL) Sursă: calculele autorilor î baza situațiilor fiaciare ale compaiilor. Diferitele abordări ale metodei DCF bazate pe ipoteze specifice coduc la estimări diferite ale valorii afacerii î vederea îcheierii trazacției M&A. Vom mețioa că orice valoare estimată petru ua ditre metodele abordate î prezeta lucrare va fi ajustată pri aplicarea uei prime de cotrol sau pri aplicarea uui discout petru: lipsa de cotrol, lipsa de lichiditate, petru persoaele-cheie, discout de blocaj, petru lipsa de acces la iformații credibile, petru acțiui fără drept de vot [3, p.134]. Î cazul aplicării metodei actualizării fluxurilor de umerar (DCF), de regulă, se aplică discout petru pachet mioritar. Cocluzii 1. Studiul realizat arată că estimarea valorii afacerilor pri trasformarea fluxurilor ete de umerar î valoarea actuală a acesteia ecesită cercetarea problematicii privid costul capitalului și selectarea abordării metodologice corespuzătoare î fucție de scopul urmărit î strategia de creștere pri fuziue sau achiziție. 2. Aplicarea metodei descrise mai sus a permis să costatăm că avatajele acesteia sut următoarele: se pot face estimări cu privire la obțierea de beeficii di trazacțiile M&A și se pot face previziui referitoare la eficacitatea trazacției petru compaia abosrbată. Dezavatajele acestei metode sut codițioate de factori de atură diferită, precum: atura probabilistică a estimărilor, gradul îalt de sesibilitate a idicatorilor idividuali utilizați la schimbările mediului iter și exter al afacerii evaluate. 67
9 Referițe: 1. YENDOVITSKIY, D., SOBOLEVA, V. Metodika aaliza effektivosti sdelok sliyaiy/ pogloshcheiy a preditegratsioom etape. I: Ekoomicheskiy aaliz: teoriya i praktika, 2007, 12/ DEPAMFILIS, D. Sliyaiya, pogloshcheiya i drugie sposoby restrukturizatsii kompaii. Moscow: Olimp-Bizes Publ., p. 3. NANCU, D. Evaluarea ecoomică și fiaciară a îtrepriderii. Uiversitatea Ovidius, Dispoibil o-lie pe [Accesat: ] 4. UNITED Natios Evaluatio Group (2016). Norms ad Stadards for Evaluatio. New York: UNEG, Available at: [Accesat: ] 5. Purcari Wieries Public Compay Limited (Wie). Raport Fiaciar Aual 2017 Situații Fiaciare Cosolidate & Situații Fiaciare Idividuale 22 mai [Accesat: ] 6. Date despre autori: Maria COJOCARU, doctor, coferețiar uiversitar, Facultatea de Știițe Ecoomice a USM. cojocaruusm@gmail.com Ecateria ULIAN, masteradă, Facultatea de Știiţe Ecoomice a USM. Prezetat la
STRUCTURA UNUI ARTICOL STIINTIFIC Un articol stiintific incepe cu titlul articolului, dupa care se scriu numele autorilor, in ordinea contributiei. Pe
STRUCTURA UNUI ARTICOL STIINTIFIC U articol stiitific icepe cu titlul articolului, dupa care se scriu umele autorilor, i ordiea cotributiei. Petru fiecare autor trebuie metioata afilierea, adica istitutia
Mai multMatematici aplicate științelor biologie Lab10 MV
LP10 - TATITICA INFERENŢIALĂ. Itervale de îcredere. Cosiderații teoretice Majoritatea studiilor statistice u se realizează pe îtreaga populaţie statistică di uul sau mai multe icoveiete: - talia populaţie
Mai multMicrosoft Word - _Curs II_2_Mar17_2016out.doc
CURS II Mar. 016 Prof. I. Lupea, Programare II, UTCluj 1. Operatorul SELECT -> aduare selectivă, umai elemete pozitive ditr-u şir. Tipuri de date şi culori asociate î diagramă.. For loop î For loop (imbricat).1.
Mai multNr. 1 Septembrie/Octombrie pagini De la Ferme Adunate Proiecte: Programul Contract Grower Cum poţi deveni investitor cu
www.smithfieldferme.ro Nr. 1 Septembrie/Octombrie 2009 6 pagii De la Ferme Aduate Proiecte: Programul Cotract Grower Cum poţi devei ivestitor cu ajutorul Smithfield Ferme şi al Uiuii Europee Judeţele di
Mai multCe este decibelul si Caracteristica BODE
. Ce ete decibelul? Itoria utilizării acetei uităţi de măură ete legată de proprietăţile fiziologice ale itemului auditiv uma. Spre exemplu (figura ), dacă e aplică uui difuzor u emal cu o putere de W
Mai multPreţ bază
OPERATORUL PIEŢEI DE ENERGIE ELECTRICĂ ŞI DE GAZE NATURALE DIN ROMÂNIA INDICATORI SPECIFICI PUBLICAŢI DE OPCOM SA PREŢURI ŞI INDICI DE PREŢ/VOLUM Piaţa petru Ziua Următoare (PZU) Preţuri orare [lei/mwh]
Mai multCAPITOLUL 1
3. CARACTERISTICI STATISTICE ALE UNEI SERII DE DATE 3.. INTRODUCERE Statistica matematică, mai precis metodele furizate de aceasta s-au implemetat puteric î metodologia de lucru a diferite domeii. Apelul
Mai multLimite de funcţii reale
( =, a b ) + a + b o 3 L + M L + M = + = + a + b b a + a + b + A A L + M = = + + ( + + )( + ) + + o 4 + 3 3 = + + 8 8 + 4 +. Limita uei fucţii îtr-u puct Vom prezeta coceptul de "limită a uei fucţii îtr-u
Mai multDependenţă funcţională n Cursul 9 Fie funcţiile f : A R R, i 1, m. A mulțime nevidă. i Definiţia 1. Spunem că funcţia g: A R depinde de funcţiile f1,
Depedeţă ucţioală Cursul 9 Fie ucţiile : A R R, i, A ulție evidă i Deiiţia Spue că ucţia g: A R depide de ucţiile, eistă o ucţie h de variabile astel îcât pe ulţiea A dacă g h,,,, A Dacă u eistă o ucție
Mai multMicrosoft Word - subiecte
Uiversitate Spiru Haret Facultatea de Matematica-Iformatica Algebră 1 Discipliă obligatorie; Aul I, Sem 1, ore săptămâal, îvăţămât de zi: curs, semiar, total ore semestru 56; 6 credite; exame I CONŢINUTUL
Mai multSlide 1
ELECTROTEHNICĂ ET A I - IA CUR 6 Cof.dr.ig.ec. Claudia PĂCURAR e-mail: Claudia.Pacurar@ethm.utcluj.ro . Legea iducției electromagetice 2. Eergii și forțe î câmp magetic . Legea iducției electromagetice
Mai multRealizarea fizică a dispozitivelor optoeletronice
Curs 03/04 Curs marti, 7-0, P4 C 3C 4*/3 9.33 9 0 C Capitolul B E t H D B J D t 0 t J Ecuatii costitutive D B J E H E I vid 0 4 0 7 H m 0 8,8540 F m c0,99790 0 0 0 8 m s X Simplificarea ecuatiilor lui
Mai mult1. Se masoara forta de presiune X (Kg/cm 3 ), la care un anumit material cedeaza. Se presupune ca X urmeaza o lege normala. Pentru 10 masuratori se ob
1. Se masoara forta de presiue X (Kg/cm 3 ), la care u aumit material cedeaza. Se presupue ca X urmeaza o lege ormala. Petru 10 masuratori se obti urmatoarele valori: Cerite: 19.6 19.9 20.4 19.8 20.5 21.0
Mai multCalcul Numeric
Calcul Numeric Cursul 7 2019 Aca Igat Memorarea matricelor rare - se memorează doar valorile eule şi suficiete iformaţii despre idici astfel ca să se poată recostitui complet matricea Pp. că matricea A
Mai multMicrosoft Word - Rezultate_Preliminare_2017_ro.doc
Catre Autoritatea de Supraveghere Financiara Bursa de Valori Bucuresti D a t a r a p o r t u l u i : 1 5. 0 2. 2 0 1 8 D e n u m i r e a s o c i e t a t i i : U Z T E L S. A. Sediul social: P l o i e s
Mai multPurcari Wineries Ltd. (anterior Bostavan Wineries Ltd.) Informatii financiare interimare consolidate simplificate 30 septembrie 2017
Purcari Wineries Ltd. (anterior Bostavan Wineries Ltd.) Informatii financiare interimare consolidate simplificate 30 septembrie 2017 Informatii financiare interimare consolidate simplificate pentru perioada
Mai multPagina 1 din 5 Ministerul Educaţiei Naționale Centrul Naţional de Evaluare şi Examinare Etapa județeană/a sectoarelor municipiului București a olimpia
Pagia 1 di 5 Problema I: Patru pitici Parţial Puctaj. Răsturarea uui co 5 pucte 1. oform primului dese semificația lucrului miim W este dată de relația W mg y ude y L h L Lsi L(1 si. u ajutorul relației
Mai multHNT_vol_Vorbire_v_7_hhh.PDF
Utilizarea tehicilor uatate (fuzzy) si de diamica eliiara petru siteza adaptiva a vorbirii Horia-Nicolai L. Teodorescu cademia Româa, Sectia Stiita si Tehologia Iformatiei, Calea Victoriei 25, Bucuresti
Mai multMicrosoft Word - MD.05.
pitolul uvite-cheie serii de puteri, puct regult, puct sigulr, ecuţie idicilă osideră o ecuţie difereţilă de ordi k ( k ) L(,,,,..., ) () Se pote căut soluţi sub for uei serii de puteri î jurul puctului
Mai multMicrosoft Word - Documentatie_Finala_versiunea_IT
I. Raportare fiaciara Nr proiect I. DATE GENERALE. Nume : I.. Date persoale ale directorului de proiect.2 Preume :.3 Telefo :.4 E-Mail : I..2 Istitutia coordoatoare a proiectului 2. Deumire istitutie,
Mai multPurcari Wineries Public Company Limited Situații financiare consolidate neauditate 31 Martie 2019
Purcari Wineries Public Company Limited Situații financiare consolidate neauditate 31 Martie 2019 Situatii financiare consolidate neauditate pentru exercitiile financiare incheiate la 31 Martie 2019 Denumirea
Mai multCURS 8
Trasformatorul perfect MATRCE POTV REAE M = = = s Φ Φ ( ( ) = ) = = l, = l (pe acelaşi miez), factor de cuplaj Petru cuplajul perfect ( = ) = l = = Traformatorul cu u cuplaj perfect: = sl Trasformatorul
Mai multCOMUNA MIRCEA VODA MIRCEA VODA CONSTANTA SITUATIE PRIVIND MONITORIZAREA CHELTUIELILOR DE PERSONAL + PE LUNA...lULlE...ANUL CAP. 51 ADMINISTR
PRIVIND MONITORIZAREA CHELTUIELILOR DE PERSONAL + PE LUNA...lULlE...ANUL...217... CAP. 51 ADMINISTRATIE PUBLICA t Cc')/ rt. DENUMIRE INDICATORI TOTAL Cheltuieli cu salariile i bai Salarii de baza Salarii
Mai multPurcari Wineries Public Company Limited (anterior Bostavan Wineries Ltd.) RAPORT FINANCIAR SEMIANUAL 2018 ce include Informatii Financiare Neauditate,
(anterior Bostavan Wineries Ltd.) RAPORT FINANCIAR SEMIANUAL 2018 ce include Informatii Financiare Neauditate, Interimare Consolidate Simplificate 30 Iunie 2018 Denumirea entității emitente: Sediul social:
Mai multNr. 258 / CĂTRE AUTORITATEA DE SUPRAVEGHERE FINANCIARĂ BUCUREŞTI BURSA DE VALORI BUCUREŞTI RAPORT CURENT Întocmit în conformitate cu Regula
Nr. 258 / 27.02.2019 CĂTRE AUTORITATEA DE SUPRAVEGHERE FINANCIARĂ BUCUREŞTI BURSA DE VALORI BUCUREŞTI RAPORT CURENT Întocmit în conformitate cu Regulamentul ASF nr.5 / 2018 privind emitenţii şi operaţiunile
Mai multMECANICA CEAHLAU S.A. SITUAŢII FINANCIARE PRELIMINARE PENTRU EXERCITIUL FINANCIAR INCHEIAT LA 31 DECEMBRIE 2018 INTOCMITE IN CONFORMITATE CU ORDINUL 2
SITUAŢII FINANCIARE PRELIMINARE PENTRU EXERCITIUL FINANCIAR INCHEIAT LA 31 DECEMBRIE INTOCMITE IN CONFORMITATE CU ORDINUL 2844 DIN 2016 PENTRU APROBAREA REGLEMENTARILOR CONTABILE CONFORME CU STANDARDELE
Mai multPowerPoint Presentation
Prezentarea rezultatelor financiare semestriale Profitul net al BVB a crescut de 3 ori la 6 luni Evenimente semnificative in T2.2011 4 aprilie lansarea contractului futures cu activ suport prețul, în dolari
Mai multCOMISIA NAŢIONALĂ A VALORILOR MOBILIARE H O T Ă R Î R E privind aprobarea Regulamentului cu privire la activitatea de estimare a valorilor mobiliare ş
COMISIA NAŢIONALĂ A VALORILOR MOBILIARE H O T Ă R Î R E privind aprobarea Regulamentului cu privire la activitatea de estimare a valorilor mobiliare şi activelor ce se referă la ele nr. 36/9 din 27.12.2001
Mai multProgramare Delphi Laborator 2 a. Serii. Elaboraţi câte un program pentru sumarea primilor 100 de termeni ai seriilor următoare şi verificaţi numeric e
Programare Delphi Laborator 2 a. Serii. Elaboraţi câte u program petru sumarea primilor 00 de termei ai seriilor următoare şi verificaţi umeric egalităţile date: () (2) (3) 2 + 3 4 + 5 + = l 2; 6 2 + 2
Mai multCalcul Numeric
Calcul Numeric Cursul 8 2019 Aca Igat Valori şi vectori proprii (eigevalues, eigevectors) Defiiţie Fie A. Numărul complex se umeşte valoare proprie a matricei A dacă există u vector u, u0 astfel ca: Au=u
Mai multETTI-AN1, , C. Ghiu Notițe de Adrian Manea Seminar 4 Serii Fourier și recapitulare 1 Serii Fourier Pentru dezvoltarea în serie Fourier (care
Semiar 4 Serii Fourier și recapitulare Serii Fourier Petru dezvoltarea î serie Fourier (care se poate aplica atuci cîd seriile Taylor sît imposibile, trebuie satisfăcute codițiile Dirichlet: (D Fucția
Mai multCalea Rahovei Sector 5 Bucuresti Telefon : (021) Fax: (021)
Raport financiar trimestrial, conform art. 227 din legea 297/2004 Data raport: 14.11.2013 Denumirea entitatii: S.C. ELECTROMAGNETICA S.A. Adresa: CALEA RAHOVEI NR. 266-268, SECTOR 5, BUCURESTI Telefon:
Mai multRaport de Solvabilitate si Situatia Financiara 2018 al Grupului – Rezumat
Raport de Solvabilitate si Situatia Financiara 2018 al Grupului Rezumat 2018 Rezumat In continuare este prezentat rezumatul Raportului de Solvabilitate si Situatia Financiara al Grupului ETHNIKI Hellenic
Mai multProbleme rezolvate 1) Să se calculeze limitele următoarelor şiruri: 1 a) x n n = ( n+ 1)( n+ 2 )...( n+ n), n 2 n ( 1) 1 n n b) 2 3 n 5 n... ( 2
Probleme rezolvate ) Să se calculeze itele următoarelor şiruri: a) x = ( + )( + )...( + ), 3 ( ) b) 3 5... ( x = e + e + + ) e Soluţie ( + )( + )...( + ) a) x = =... + + +. k l x = l +. Folosid coseciţa
Mai multSituatia Pozitiei Financiare Referinta (RON) (RON) (RON) La 31 Decembrie Nota Rand IAS 1.10(a) Active Active Imobilizate IAS 1.54(a
Situatia Pozitiei Financiare Referinta (RON) (RON) (RON) La 31 Decembrie Nota Rand IAS 1.10(a) 113 2012 2011 2010 Active Active Imobilizate IAS 1.54(a) Imobilizari corporale 15 BS01 41,024,258 40,500,520
Mai multSituatia Pozitiei Financiare la Referinta (RON) (RON) PERIOADA Rand IAS 1.10(a) Active Active Imobilizate IAS 1.5
Situatia Pozitiei Financiare la 31.03.2013 Referinta (RON) (RON) PERIOADA Rand IAS 1.10(a) 113 31.03.2013 01.01.2013 Active Active Imobilizate IAS 1.54(a) Imobilizari corporale BS01 40,748,081 41,024,258
Mai multAGEA 27/28 aprilie 2018 Program de răscumpărare a acţiunilor proprii AGEA 27/28 apr 2018 pct. 2 AFIA autorizat ASF nr. 20/ Aprobarea derulăr
AGEA 27/28 apr 2018 pct. 2 AFIA autorizat ASF nr. 20/23.01.2018 Aprobarea derulării unui program de răscumpărare a acţiunilor proprii in scopul reducerii capitalului social, cu următoarele caracteristici
Mai multDiapozitivul 1
S.I.F. Transilvania Prezentare companie Trimestrul I 2019 0 Cuprins Informații generale Strategii și obiective investiționale Anexe 2 1 mar. 17 iun. 17 sept. 17 dec. 17 mar. 18 iun. 18 sept. 18 dec. 18
Mai multUniversitatea Politehnica din Bucureşti Facultatea de Electronică, TelecomunicaŃii şi Tehnologia InformaŃiei Tehnici Avansate de Prelucrarea şi Analiz
Uiversitatea Politehica di ucureşti Facultatea de Electroică, TelecomuicaŃii şi Tehologia IformaŃiei Tehici Avasate de Prelucrarea şi Aaliza Imagiilor urs 7 Morfologie matematică Pla urs 7 Morfologie matematică
Mai multMicrosoft Word - 3 Transformata z.doc
Capitolul 3 - Trasformata 05 06 CAPITOLUL 3 TRANSFORMATA BIDIMENSIONALĂ Defiim trasformata bidimesioală astfel: obţiem trasformata Fourier. (, e ω (3. şi (3. e ω Suprafaţa î plaul, defiită de şi va fi
Mai multPowerPoint Presentation
OPERATORUL SISTEMULUI NAȚIONAL DE TRANSPORT GAZE NATURALE DIN ROMÂNIA 1 S I T UAȚ I I F I NA N C I A R E N EAU D I TAT E T R I M E S T RU L I 2 0 1 4 ÎNTOCMITE ÎN CONFORMITATE CU IFRS - UE Cuprins 2 1.
Mai multMINISTERUL FINANTELOR PUBLICE Agenţia Naţională de Administrare Fiscală Directia Generală a Finantelor UL;. -+D Fax ;j: Publice a
MINISTERUL FINANTELOR PUBLICE Ageţia Naţioală Admiistrare Fiscală Directia Geerală a Fiatelor UL;. -D232 23332 Fa ;:0232 29899 Publice a Jutului Iaşi Activitatea TrezorerÎe si Cotabilitate Publică Str.
Mai multx
COMUNICAT DE PRESA Grupul Teraplast: rezultate pentru perioada ianuarie-iunie 2015 Profit net de 14 milioane lei si o cifra de afaceri in crestere cu 19%, fata de perioada similara a anului trecut Bistrita,
Mai multRAPORT SEMESTRIAL
RAPORT SEMESTRIAL pentru semestrul I 2012 conform Regulamentului nr.1/2006 Data raportului: 30.06.2012 Denumirea societăţii comerciale: S.C. ELECTROPUTERE SA Sediul social: Craiova, str. Calea Bucuresti,
Mai multSOCIETATEA ENERGETICA ELECTRICA S.A. Informatii financiare consolidate interimare simplificate 30 iunie 2017
SOCIETATEA ENERGETICA ELECTRICA S.A. Informatii financiare consolidate interimare simplificate 30 iunie 2017 SOCIETATEA ENERGETICA ELECTRICA SA INFORMATII FINANCIARE CONSOLIDATE INTERIMARE SIMPLIFICATE
Mai multPowerPoint Presentation
Prezentare Emitent în vederea admiterii la tranzacționare pe piața AeRO-ATS administrată de Bursa de Valori București S.A. Nr. înreg. Reg. Com.: J29/330/04.03.2015 CUI: RO34184455 Capital social: 1.410.000
Mai multRaport trimestrial aferent T PATRIA BANK S.A. 31 martie conform Regulamentului ASF nr. 5/ Data raportului: Denumirea ent
Raport trimestrial aferent T1 2019 PATRIA BANK S.A. 31 martie 2019 - conform Regulamentului ASF nr. 5/2018 - Data raportului: 15.05.2019 Denumirea entitatii emitente: PATRIA BANK S.A. Sediul social: Bucuresti,
Mai multRaport Anual pentru exercițiul financiar 2018 Data raportului :
Raport Anual pentru exercițiul financiar 2018 Data raportului : 31.12.2018 Raport anual pentru exercițiul financiar 2018 Raport anual Conform Regulamentului nr.5/2018 Pentru exercițiul financiar 2018 Data
Mai multMicrosoft Word - LogaritmiBac2009.doc
Logaritmi. EcuaŃii logaritmice Logaritmi DefiiŃie. Fie a R * +, a şi b R * + douã umere reale. Se umeşte logaritm al umãrului real strict pozitiv b epoetul la care trebuie ridicat umãrul a, umit bazã,
Mai multSlide 1
REPARIS A REGIONAL PROGRAM Seminar SIRF pentru autorităţile de reglementare Probleme de contabilitate și regulatorii GDLN Sesiunea 2: SIC 39 Instrumente financiare: recunoaştere şi evaluare - Contabilitatea
Mai multFUNDAMENTAREA BUGETULUI DE VENITURI SI CHELTUIELI 2015
FUNDAMENTAREA BUGETULUI DE VENITURI SI CHELTUIELI 2015 C U P R I N S 1. PREMISE SPECIFICE PENTRU FUNDAMENTAREA BUGETULUI DE VENITURI ŞI CHELTUIELI 2. FUNDAMENTAREA INDICATORILOR DE PRODUCŢIE 3. FUNDAMENTAREA
Mai multMinisterul Educaţiei Naționale Centrul Naţional de Evaluare şi Examinare Etapa Națională a Olimpiadei de FIZICĂ 3-7 Mai 2019, Târgoviște Barem de eval
BAEM DE COECTAE Clasa a -a Pagia di 9 Subiect - MECANICĂ CLASICĂ Parţial Puctaj Bare subiect ucte Problea. Mişcări ucte a.) Mișcarea puctului aterial este uifor ariată a / cost. Eidet rectiliie u poate
Mai mult1. SITUATII FINANCIARE SITUATIA POZITIEI FINANCIARE 31 DECEMBRIE 2018 Lei 31 MARTIE 2019 ACTIVE Active imobilizate Imobilizari necorp
1. SITUATII FINANCIARE - 31.03.2019 1.1.SITUATIA POZITIEI FINANCIARE 31 DECEMBRIE 2018 Lei 31 MARTIE 2019 ACTIVE Active imobilizate Imobilizari necorporale 462.860 462.291 Imobilizari corporale 60.710.201
Mai multSOCIETATEA ENERGETICA ELECTRICA S.A. Situatii financiare interimare consolidate simplificate la data si pentru perioada de trei luni incheiata la 31 m
Situatii financiare interimare consolidate simplificate la data si pentru perioada de trei luni incheiata la intocmite in conformitate cu Standardul International de Contabilitate 34 Raportarea Financiara
Mai multSlide 1
31-Dec 2-Jan 4-Jan 6-Jan 8-Jan 10-Jan 12-Jan 14-Jan 16-Jan 18-Jan 20-Jan 22-Jan 24-Jan 26-Jan 28-Jan Cluj-Napoca 29 ianuarie 2019, ora 12 20 Inițiere Acoperire Maria VLAD Analist Financiar maria.vlad@brk.ro
Mai multSIF MOLDOVA SA SITUATII FINANCIARE INDIVIDUALE LA 31 DECEMBRIE 2018 ÎNTOCMITE ÎN CONFORMITATE CU STANDARDELE INTERNAŢIONALE DE RAPORTARE FINANCIARĂ AD
SIF MOLDOVA SA SITUATII FINANCIARE INDIVIDUALE LA 31 DECEMBRIE ÎNTOCMITE ÎN CONFORMITATE CU STANDARDELE INTERNAŢIONALE DE RAPORTARE FINANCIARĂ ADOPTATE DE UNIUNEA EUROPEANĂ ( IFRS ) ȘI NORMA AUTORITĂȚII
Mai multInvesteşte în oameni! FONDUL SOCIAL EUROPEAN Programul Operaţional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane Axa prioritară 4. Modernizarea Ser
Investeşte în oameni! FONDUL SOCIAL EUROPEAN Programul Operaţional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013 Axa prioritară 4. Modernizarea Serviciului Public de Ocupare Domeniul major de intervenţie
Mai multExperţi contabili Varianta 1 (V1) A. (50%) CONTABILITATE Partea 1. Contabilitate conform reglementărilor contabile naționale (6p) I. 1. (0,75p) Determ
Varianta (V) A. (50%) CONTABILITATE Partea. Contabilitate conform reglementărilor contabile naționale (6p) I.. (0,75p) Determinarea activul net contabil primit de Beta, raportul de schimb și numărul de
Mai multCalea Rahovei Sector 5 Bucuresti Telefon : (021) Fax: (021)
Calea Rahovei 266-268 Sector 5 Bucuresti 050912 Telefon : (021) 4042 131 Fax: (021) 4042 195 E-mail: juridic@electromagnetica.ro www.electromagnetica.ro Anunt de disponibilitate a rezultatelor financiare
Mai multTMK-ARTROM S.A. TMK-ARTROM S.A. Situaţii financiare consolidate şi individuale pregătite în conformitate cu prevederile OMFP nr /2016, cu modifi
Situaţii financiare consolidate şi individuale pregătite în conformitate cu prevederile OMFP nr. 2.844/2016, cu modificările şi completările ulterioare 31 DECEMBRIE 2018 și situații financiare consolidate
Mai multORDIN Nr. 4160/2015 din 31 decembrie 2015 privind modificarea şi completarea unor reglementări contabile EMITENT: MINISTERUL FINANŢELOR PUBLICE PUBLIC
ORDIN Nr. 4160/2015 din 31 decembrie 2015 privind modificarea şi completarea unor reglementări contabile EMITENT: MINISTERUL FINANŢELOR PUBLICE PUBLICAT ÎN: MONITORUL OFICIAL NR. 21 din 12 ianuarie 2016
Mai multSIF Banat-Crișana S.A. Situații Financiare individuale interimare simplificate la 31 martie 2019 întocmite în conformitate cu Norma nr. 39/2015 pentru
SIF Banat-Crișana S.A. Situații Financiare individuale interimare simplificate la 31 martie 2019 întocmite în conformitate cu Norma nr. 39/2015 pentru aprobarea Reglementărilor contabile conforme cu Standardele
Mai multMicrosoft Word - Raport trim III doc
Raport ASF TRIMESTRUL III 2017 Regulament Raport trimestrial conform 1/2006 Data raportului 9/30/2017 SC CONDMAG Denumirea societăţii comerciale SA Sediul social Braşov Str. Avram Iancu nr. 52 Numărul
Mai multLineamientos para la Evaluación
Ghid privind Raportarea, Monitorizarea și Evaluarea proiectelor finanțate în cadrul programului Maratonul Justiției 1. Introducere Sumarul cerințelor de raportare: a. Rapoartele narative finale b. Rapoartele
Mai multARMĀTURA S.A. SITUAŢII FINANCIARE INDIVIDUALE PENTRU TRIMESTRUL ÎNCHEIAT LA 31 MARTIE 2018 ÎNTOCMITE ÎN CONFORMITATE CU STANDARDELE INTERNAŢIONALE DE
ARMĀTURA S.A. SITUAŢII FINANCIARE INDIVIDUALE PENTRU TRIMESTRUL ÎNCHEIAT LA 31 MARTIE 2018 ÎNTOCMITE ÎN CONFORMITATE CU STANDARDELE INTERNAŢIONALE DE RAPORTARE FINANCIARĂ ADOPTATE DE UNIUNEA EUROPEANĀ
Mai multAnexa_2_STUDIU_de_FEZABILITATE_ANEXA_B
exa B1 Nr. Crt. 1 2 3 5 6 7 8 9 10 11 12 Prognoza veniturilor si evolutia capacitatii de productie-varianta cu proiect ul 1 ul 2 Categoria Pret in /UM UM TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II
Mai multSIMULARE EXAMEN DE BACALAUREAT LA MATEMATICA Toate subiectele (I, II, III) sunt obligatorii. Se acordă 10 puncte din oficiu. Timpul efectiv
SIMULARE EXAMEN DE BACALAUREAT LA MATEMATICA 8.07.0 Toate subiectele (I, II, III) sut obligatorii. Se acordă 0 pucte di oficiu. Tipul efectiv de lucru este de ore. La toate subiectele se cer rezolvări
Mai multMicrosoft Word - SUBIECTE FAZA LOCALA FEBRUARIE 2007
CLASA a - V a 1 007 1. a) ArătaŃi că umărul A= 1+ + + +... + este divizibil cu 15. b) La u cocurs de matematică au participat elevi di clasele a V-a A, a V-a B şi a V-a C. 7 de elevi u sut di clasa a V-a
Mai mult1 PROGRAM DE ACTIVITATE ȘI BUGET 2019 Economia României este în tranziție spre o economie funcțională de piață, iar mediul macroeconomic este încă ins
1 PROGRAM DE ACTIVITATE ȘI BUGET 2019 Economia României este în tranziție spre o economie funcțională de piață, iar mediul macroeconomic este încă instabil. De aceea, piața autohtonă de capital implică
Mai multBRK PowerPoint Presentation
Dr. Andrei RĂDULESCU 14 Mai 2012 TEL Preţ piaţă: 13 RON PER: - P/BV: 0,38 Preţ ţintă 12 luni: 15,45 RON Recomandare: MENŢINERE Potenţial termen scurt: (11,47 18,31) RON Min 12 luni: RON 13,0 Max 12 luni:
Mai multMicrosoft Word - Raport Trimestrul I doc
Raportul Consiliului de Administraţie la data de 3.03.203 Fondul închis de investiţii STK Emergent Raport trimestrial conform /2006, Regulamentului C.N.V.M. nr. 5/2004 Legii nr. 297/2004, Regulamentului
Mai multSINTEZA S.A. Şos. Borşului nr ORADEA - ROMANIA Tel: Tel: Fax: sinteza. ro
SINTEZA S.A. Şos. Borşului nr. 35 410605 ORADEA - ROMANIA Tel: 0259 456 116 Tel: 0259 444 969 Fax: 0259 462 224 e-mail: sinteza@ sinteza. ro www.sinteza.ro C.U.I.: R0 67329 Nr. înreg. ORC-Bihor: J.05/197/1991
Mai multMINISTERUL NVźÅMÂNTULUI Program TEMPUS JEP 3801 SCIENCES DE L'EAU ET ENVIRONNEMENT Daniel SCRÅDEANU MODELE GEOSTATISTICE N HIDROLOGIE VOL. I Serie co
MINISTERUL NVźÅMÂNTULUI Program TEMPUS JEP 380 SCIENCES DE L'EAU ET ENVIRONNEMENT Daiel SCRÅDEANU MODELE GEOSTATISTICE N HIDROLOGIE VOL. I Serie coordoatå de: Jea Pierre CARBONNEL Uiversitatea Pierre
Mai multMicrosoft Word - Situatii financiare individuale IFRS Broker 2013.doc
Situaţii financiare anuale individuale IFRS la 31 decembrie 2013 SSIF Broker SA Situaţii financiare individuale IFRS SSIF Broker SA - Situatii financiare individuale IFRS 2 Cuprins Pagina Situatii financiare
Mai multC.U.I.: R Nr. înreg. ORC-Bihor: J.05/197/1991 SINTEZA S.A. Şos. Borşului nr ORADEA - ROMANIA Tel: Tel: Fax
C.U.I.: R0 67329 Nr. înreg. ORC-Bihor: J.05/197/1991 SINTEZA S.A. Şos. Borşului nr. 35 410605 ORADEA - ROMANIA Tel: 0259 456 116 Tel: 0259 444 969 Fax: 0259 462 224 e-mail: sinteza@ sinteza. ro www.sinteza.ro
Mai multBUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2019
BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2019 Bugetul de Venituri şi Cheltuieli 2019 C U P R I N S 1. PREMISE SPECIFICE PENTRU FUNDAMENTAREA BUGETULUI DE VENITURI ŞI CHELTUIELI 2. FUNDAMENTAREA INDICATORILOR
Mai multSIF Moldova S.A. INFORMAȚII FINANCIARE CU SCOP SPECIAL PENTRU PERIOADA DE TREI LUNI ÎNCHEIATĂ LA 31 MARTIE 2017
SIF Moldova S.A. INFORMAȚII FINANCIARE CU SCOP SPECIAL PENTRU PERIOADA DE TREI LUNI ÎNCHEIATĂ LA 31 MARTIE CUPRINS: PAGINA: SITUAŢIA REZULTATULUI GLOBAL 3 SITUAŢIA POZIŢIEI FINANCIARE 4 SITUAŢIA MODIFICĂRILOR
Mai multMicrosoft Word - anmatcap1_3.doc
. IRURI DE NUMERE Fie E omulimedeelemete,i o submulimedeidici,i. Defii ie:numim ir de umere reale o familie de umere reale cu idici umere aturale, pe care îl vom ota cu ( a ) ; a se ume te termeul geeral
Mai multMBO Audit&Accounting SRL CUI: ; Nr. ORC: J12/3815/2016 Capital social: ron , Cluj-Napoca, str. Plopilor 56/23 tel: em
Nr. 1.1.61 / 05.04.2019 RAPORTUL AUDITORULUI INDEPENDENT Către acționarii societății COMPANIA DE INFORMATICĂ APLICATĂ S.A. Raport privind auditul situațiilor financiare Opinie 1. Am auditat situaţiile
Mai multConcursul Interjudeţean de Matematică Cristian S. Calude Galaţi, 26 noiembrie 2005 Inspectoratul Şcolar al Judeţului Galaţi, Societatea de Ştiinţe Mat
Cocursul Iterjudeţea de Matematică Cristia S. Calude Galaţi, 6 oiembrie 005 Ispectoratul Şcolar al Judeţului Galaţi, Societatea de Ştiiţe Matematice di Româia, Filiala Galaţi şi catedra de matematică a
Mai multBRK PowerPoint Presentation
Dr. Andrei RĂDULESCU 22 mai 2012 PRSN Preţ piaţă: 0,1535 RON Min 12 luni: 0,1535 RON Max 12 luni: 0,2580 RON Număr de acţiuni: 718 048 725 Capitalizare: 110 220 479 RON Preţ ţintă 12 luni: 0,217 RON PER:
Mai multSOCIETATEA ENERGETICA ELECTRICA S.A. Situatii financiare individuale la data de si pentru exercitiul financiar incheiat la 31 decembrie 2018 intocmite
Situatii financiare individuale la data de si pentru exercitiul financiar incheiat la 2018 intocmite in conformitate cu Ordinul Ministrului Finantelor Publice nr. 2844/2016 pentru aprobarea Reglementarilor
Mai multUNIVERSITATEA DE ŞTIINŢE AGRONOMICE ŞI MEDICINĂ VETERINARĂ - BUCUREŞTI Ec. Măria Magdalena TUREK RAHOVEANU TEZA DE DOCTORAT Cercetări privind impactul
UNIVERSITATEA DE ŞTIINŢE AGRONOMICE ŞI MEDICINĂ VETERINARĂ - BUCUREŞTI Ec. Măria Magdalena TUREK RAHOVEANU TEZA DE DOCTORAT Cercetări privind impactul aderării la Uniunea Europeană asupra structurilor
Mai multBIL_1209SCL1.pdf
Mari Contribuabili care depun bilantul la Bucuresti Tip situatie financiara : BL F10 - pag. 1 Entitatea S.C. SOCEP S.A. Judet Sector Localitate Adresa Constanta Strada INCINTA PORT DANA 34 CONSTANTA Bloc
Mai multRevistă ştiinţifico-practică Nr.1/2018 Institutul de Relaţii Internaţionale din Moldova IMPACTUL CREANȚELOR ȘI DATORIILOR CURENTE ASUPRA DEZVOLTĂRII E
Revistă ştiinţifico-practică Nr.1/2018 IMPACTUL CREANȚELOR ȘI DATORIILOR CURENTE ASUPRA DEZVOLTĂRII ENTITĂȚII Elena NIREAN, doctor în științe economice, conferențiar universitar, Universitatea Agrară de
Mai multSlide 1
TAX EU LEGISLATIE SI FISCALITATE Aspecte contabile referitoare la intocmirea situatiilor financiare ale anului 2007 FORMATUL SI TERMENELE DE DEPUNERE A SITUATIILOR FINANCIARE - AGENTI ECONOMICI - FORMATUL
Mai multRAPORTUL DE GESTIUNE AL ADMINISTRATORILOR - aferent primului semestru al anului 2019 (perioada ianuarie iunie 2019) Întocmit în conformitate cu Legea
RAPORTUL DE GESTIUNE AL ADMINISTRATORILOR - aferent primului semestru al anului 2019 (perioada ianuarie iunie 2019) Întocmit în conformitate cu Legea 24/2017 și Regulamentul CNVM 1/2006 Date generale Raport
Mai multBilant_2011.pdf
S1002_A1.0.6 / 14.03.2012 Suma de control 4.969.178 Bifati numai dacă este cazul : Mari Contribuabili care depun bilanţul la Bucuresti Sucursala Tip situaţie financiară : BL Anul 2011 Entitatea SC APA
Mai mult00. Raport trimestrul III total
SIF HOTELURI SA Pţa Emanuil Gojdu, nr.53, Bl. A10, Oradea, România Nr. Reg. Com. J05/126/1991; CUI RO56150 Tel. 0259-475271; Fax 0259-413939 E-mail: secretariat@sif-hoteluri.ro Nr. 183/14.11.2017 Raport
Mai multI M O C R E D I T I F N S.A. Adresa sediului: str. Horea, nr.3/113, Cluj-Napoca, jud.cluj, cod postal Nr. Reg. Com. J12 / 2387 / 2003 C.U.I. RO
ANEXA Nr. 14 RAPORT SEMESTRIAL PENTRU SEMESTRUL 1 AL ANULUI 2018 Raportul semestrial conform: Legea nr. 24/2017 Data raportului: 07.08.2018 Denumirea societăţii comerciale: IMOCREDIT IFN S.A. Sediul social:
Mai multNorma nr. 14/2015 privind reglementările contabile conforme cu directivele europene aplicabile sistemului de pensii private Având în vedere prevederil
Norma nr. 14/2015 privind reglementările contabile conforme cu directivele europene aplicabile sistemului de pensii private Având în vedere prevederile art. 57 alin. (5) şi (6) din Legea nr. 411/2004 privind
Mai multBanca Transilvania S
Situatii Financiare Individuale 31 decembrie 2012 Intocmite in conformitate cu Standardele Internationale de Raportare Financiara adoptate de Uniunea Europeana CUPRINS Declaratie privind responsabilitatea
Mai multANEXA 3 LA RAPORTUL DE PROGRES 2 SITUAŢII FINANCIARE ILUSTRATIVE GENERALE Această versiune a raportului nostru reprezintă o traducere după original, c
ANEXA 3 LA RAPORTUL DE PROGRES 2 SITUAŢII FINANCIARE ILUSTRATIVE GENERALE Această versiune a raportului nostru reprezintă o traducere după original, care a fost întocmit în limba engleză. Au fost luate
Mai multMicrosoft Word - pag_006.doc
ARTICOLE METODICO-ŞTIINŢIFICE O APLICAŢIE A CERCULUI LUI EULER Prof Ileaa Stoica, Liceul Adrei Mureşau Braşov La cocursul iterjudeţea Laureţiu Duica de la Braşov, ediţia 3 a fost propusă la clasa a VII-a
Mai multMicrosoft Word - SITUATII FINANCIARE-2014
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 NOTE LA SITUATIILE FINANCIARE PENTRU EXERCITIUL FINANCIAR INCHEIAT LA 31.12.2014 SC ICERP SA PLOIESTI (toate notele sunt exprimate in lei) Aceste
Mai multSIF Muntenia S
1. Entitatea care raportează SIF Muntenia S.A. ( Societatea ) este un organism de plasament colectiv înfiinţat în 1996 prin reorganizarea şi transformarea Fondului Proprietăţii Private IV Muntenia, în
Mai multS.C. "ŞANTIERUL NAVAL ORŞOVA" S.A. Nr. RC J25/150/1991 CIF: RO Capital social: - subscris ,5 lei - varsat ,5 lei Str. Tufă
S.C. "ŞANTIERUL NAVAL ORŞOVA" S.A. Nr. RC J25/150/1991 CIF: RO 1614734 Capital social: - subscris 28.557.297,5 lei - varsat 28.557.297,5 lei Str. Tufări, nr. 4, Orşova, 225200, Mehedinţi Tel.: 0252/362.399;
Mai multRAPORT FINANCIAR - TRIMESTRUL 1 Pentru perioada de trei luni încheiata la 31 martie
RAPORT FINANCIAR - TRIMESTRUL 1 Pentru perioada de trei luni încheiata la 31 martie 2018 1 DIGI COMMUNICATIONS N.V. ( Digi ) ( Societatea ) (Digi împreună cu filialele sale consolidate, direct sau indirect,
Mai mult