Raport e saptamanal STIRI ECONOMICE Extern: EU: Creditarea sectorului privat din zona euro inregistreaza o dinamica anuala de +3.4% in debut de trimestru II. Creditele acordate companiilor non-financiare avanseaza cu 3.9% yoy, iar finantarea bancara pentru persoanele fizice creste cu +3.4% yoy, fiind cel mai ridicat ritm din ultimii peste 10 ani. Soldul absolut al creditelor bancare se afla la maxime istorice in zona euro, pe fondul unui stimul important dinspre dobanzile scazute. Vanzarile de retail din Germania inregistreaza un recul semnificativ in startul T2, la -1% yoy vs. +3% yoy pe final de T1, fiind cea mai negativa citire din ultimii peste 6 ani, si sub media de peste +1% yoy din ultimii 10 ani. Trendul m-o-m al vanzarilor de bunuri de larg consum (in volume) din economia germana este pe trend descendent in fiecare luna din acest an, iar media lunara din ultimul an este de +0.1% (in ton cu media pe 5 sau 10 ani). Probabilitatea unei recesiuni in principala economie din zona euro este cuantificata de economisti la 25%, un top pe ultimii 7 ani. Indicatorul a reusit sa anticipeze ultima recesiune tehnica din Germania (T4 12 T1 13), la un nivel premergator cu cateva luni de 25-30%. SUA: Ordinele noi pentru bunuri de folosinta indelungata din economia americana continua sasi reduca semnificativ ritmul in termeni anuali la 0% yoy in start de T2, fata de +9% yoy acum 1 an. Investitiile private sunt asteptate sa-si reduca ritmul de crestere la +3% yoy in urmatorii 3 ani, fata de rate de +5% in ultimii 7 ani. Increderea consumatorilor urca la maximele ultimelor 6 luni, un sentiment pozitiv care este estimat a da un impuls de +2-2.5% anualizat consumului privat in urmatoarele trimestre. Probabilitatea unei recesiuni in SUA este cuantificata de economisti la 25%, un top pe ultimii 7 ani. Randamentele pe bondurile americane la 10 ani scad in continuare relativ semnificativ, la minimele ultimului 1 ½, in zona de 2.15%/an, pietele financiare parand a anticipa crestere economica viitoare mai slaba si taieri de dobanda de referinta (aspect care momentan nu pare a fi considerat de FED). Romania: Dinamica creditarii bancare in debut de trimestru II se situeaza la +7.5% yoy, iar ritmul mediu lunar de crestere in acest an este de +0.55%/luna, comparativ cu peste +0.6% in perioada ytd similara a anului trecut. Finantarile in lei pentru persoanele fizice isi reduc ritmul anual la +15% vs. +19% in final de 18. Ponderea creditului in lei este de 66% in total, in urcare foarte usoara fata de finalul anului trecut, iar ponderea creditelor pentru companii (lei si valuta) urca modic ytd la peste 47% din total credite. Valoarea conturilor si depozitelor bancare isi conserva un avans de +9-10%, iar raportul credite/depozite coboara la 0.76 vs. 0.78 acum 1 an. Gradul de intermediere financiara (private loans/gdp) s-a redus in ultimii 10 ani la 27% de la 37% in 09, soldul finantarilor bancare urcand cu 28%, iar PIB nominal cu 75%, existand astfel teoretic long-term marja de crestere a suportului bancilor pentru finantarea economiei (totodata media pe euro zona este de 97% est.) Sapt precedenta Sapt urmatoare Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec 24-Mai Comenzi bunuri durabile, m-o-m SUA 0.0% 0.1% 27-Mai Vanzari retail, m-o-m GER -2.0% 0.3% 28-Mai Credite sector privat, yoy EUR 3.4% 3.3% 28-Mai Increderea consumatorilor SUA 134.1 130.5 30-Mai PIB T1 rev. SUA 3.1% 3.1% 03-Iun ISM Manufacturing SUA 53.0 52.8 04-Iun Inflatia CPI, y-o-y EUR 1.4% 1.7% 05-Iun Vanzari retail, m-o-m EUR 0.0% 0.0% 05-Iun Locuri de munca sector privat, ADP SUA 178k 275k 05-Iun ISM Servicii SUA 55.6 55.5 06-Iun Decizie politica monetara BCE EUR 0.0% 0.0% 07-Iun Productia industriala, m-o-m GER -0.2% 0.5% 1
PIETE DE ACTIUNI International: Final relativ negativ de luna pe pietele internationale, cu cresterea aversiunii fata de risc (perpetuare a incertitudinilor legate de o finalizare concreta a noilor acorduri comerciale la nivel international US/China/EU etc.), iar corectiile pe indicii majori se situeaza la 5% pe ultimele 4 saptamani. Din cadrul STOXX600, auto si bancile (relativ mai ciclice) scad cel mai mult in ultima luna (-12%, -10%), iar sectoarele de food&beverage si medical (relativ mai defensive) performeaza cel mai bine (0%, -1%). In acest an, toate sectoarele europene, exceptand telecom, se mentin pe crestere (avansul median per sector este de +10.5% ytd). In SUA, industria de servicii software (+23% ytd) sau asigurarile (+20% ytd) sunt cele mai performante. Sentimentul investitorilor de pe piata din US incepe sa se apropie de anumite nivele mai extreme (sentimentul bullish aproape de 5/10y lows, iar sentimentul bearish aproape de 5/10y highs), ceea ce poate sugera inca un anumit downside neutru de 3-5% pentru indicii americani in aceasta perioada, inainte de o abordare contrarian pozitiva. Austria: Saptamana mixta pe ATX, raportul actiuni pe plus vs. actiuni pe minus fiind de 40% la 60%. Un procent de 70% din membrii ATX sunt in teritoriu pozitiv in acest an, respectiv doar 15% sunt in proximitatea 52-week highs. Raportat la dinamica ultimelor 12 luni, ATX sub-performeaza in contiuare puternic vs. piete developed (-14% vs. -2.5% in medie), iar ytd se abate in jos fata de medie (+5.5% vs. +10.5%). ATX este evaluat cu un discount de 32% fata de media G7, pe baza EV/EBITDA curent (vs. 15%/22%/23% istoric 5/10/25ani), un factor teoretic de sustinere long-term. Raportul curent ATX price/atx target price consens analisti de 0.811 se afla cu 11% sub mediana istorica pe 10ani de 0.907, respectiv in cele mai 13% scazute cazuri). Romania: Saptamana favorabila pe BET-XT, raportul actiuni pe plus vs. actiuni pe minus fiind de 85% vs. 15%. Aprecieri recente relativ generalizate (+3-4% in medie), ca reactie la rezultatul alegerilor euro-parlamentare, ce dau un semnal preliminar de schimbare a puterii politice in viitorul ciclu electoral intern. Un procent de 70% din membrii BET-XT sunt in teritoriu pozitiv in acest an. FP, SIF3, Wine sau Nuclearelectrica raman cel mai aproape de 52-week highs. Indicele BET pare a fi evaluat fair fata de media CEE, pe baza P/Book curent (discount curent de -15% vs. - 14% sau -15% istoric 10 sau 5ani). 380 375 370 365 Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana 0.6% 0.2% -0.2% -1.4% 0.4% Vi Lu Ma Mi Jo Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt) 2.0% 0.9% 1.0% 1.0% 0.0% -1.1% -2.0% -1.0% -1.0% Tech Petrol&Gaze Medical Auto Telecom Media T a ra In dice V a loa re Sa pt. Lu n a In a n US S&P5 00 2,7 8 9-2.4 % -5.3 % 1 1.2 % FR CA C 5,2 4 9-0.6 % -6.0% 1 1.0% GE Da x 1 1,9 02-0.4 % -3.6 % 1 2.7 % IT FTSEMIB 1 9,9 4 8-0.9 % -8.8 % 8.9 % UK FTSE1 00 7,2 1 8-1.6 % -2.7 % 7.3 % JPN Nikkei 2 2 5 2 0,9 4 3-2.4 % -7.4 % 2.9 % CA N SPTSX 1 6,08 9-0.5 % -3.0% 1 2.3 % CZ PX 1,04 4 0.2 % -2.3 % 5.8 % PO WIG2 0 2,2 2 2 2.2 % -4.8 % -2.4 % HU BUX 4 1,07 6 2.7 % -3.4 % 4.9 % RU Micex 4,5 6 0 0.9 % 2.0% 1 0.7 % AU A TX 2,9 2 1-1.0% -9.1 % 6.4 % RO BET 8,4 03 3.6 % -0.5 % 1 3.8 % Media n G7 Media n CEE -0.9% -5.3% 11.0% 1.6% -2.9% 6.1% Performanta in ultimul an BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600 115 105 95 85 75 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 2
Randament(%) DOBANZI SI CURS DE SCHIMB Randamentele pe bondurile guvernamentale in lei scad recent, in medie cu 10 b.p., probabil si ca reactie la shift-ul ce pare a se produce pe scena politica locala. Randamentele la 10 ani pe Romania gov. coboara in zona de 4.8%/an, iar pe 3 ani gliseaza in zona de 3.9%/an. Cerere relativ ridicata la ultima licitatie organizate de Finante, pe maturitatea de 4 ani, cu volum de subscriere de 2.3x, si suma adjudecata de 0.75 mld.ron vs. 0.5 mld. obiectiv. Bondurile locale suverane pe lei performeaza in acelasi ritm in acest an comparativ cu bonduri regionale CEE in monedele locale proprii (+2.0% ytd total return vs. +2.0% medie Pol/Ceh/Ung), iar randamentul obtinut in ultimul an pe cosul de bonduri gov. pe RO din index este de +5.25%. Pe piata interbancara, ROBOR 3M se mentine in ultima perioada la peste 20 b.p. de maximele acestui ciclu, in continuare moderat sub rata dobanzii aferente facilitatii de creditare a BNR (3.5%/an). 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Curba de randament pentru Romania 0 (5) (10) (15) 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y 15Y Variatie (sc.dr) Curent Variatie(%) Piata monetara 4.00 ROBOR 3M 3.50 3.00 2.50 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 Pe piata valutara locala, EUR/RON coboara moderat sub mijlocul intervalului de variatie 4.74-4.78 definit in ultimele 3-4 luni, leul apreciindu-se in ultima saptamana cu peste 0.3%. Valutele majore, dar si cele din CEE, inregistreaza recent evolutii favorabile fata de euro, iar cursul EUR/USD se mentine sub zona de 1.12 vs. 1.13 media ytd. Randamentele pe bondurile germane la 10 ani scad recent la noi minime istorice, partial si pe fondul unui refugiu recent mai generalizat in active high-quality (inclusiv US Treasuries), iar bondurile suverane din periferia euro performeaza in continuare puternic (yield-uri la 1o ani pe Spania 0.75%/an noi minime istorice, si Portugalia 0.8%/an - noi minime istorice). S&P Eurozone sovereign bond index creste cu 3.1% in acest an, iar S&P Eurozone inv. grade corporate bond index cu 3.3%. In contrast cu emulatia de pe bondurile suverane si high-grade AA/A, randamentele in euro pe calitati intermediare sau junk (banci rating BBB sau non-financiare rating BB) la 10 ani stagneaza in ultima luna, respectiv se situeaza relativ departe de minimele istorice cu 50 sau 100 b.p. mai sus). 4.7800 4.7600 4.7400 4.7200 RON vs EUR & USD 4.3000 Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana) PLN 0.4% 4.2500 USD 0.5% YEN 0.5% GBP 0.1% 4.2000 CHF 0.0% CZK 0.0% HUF 0.5% EURRON (st) USDRON (dr) RON 0.1% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 3
FONDURI BT ASSET MANAGEMENT Valorile unitatilor de fond la data de: 5/29/2019 Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX Obligatiuni Index ATX Euro Obligatiuni Euro Clasic Fix Euro Fix Dolar Fix Valoare 30-zile 2019 365-zile BT Clasic 22.688 0.545% 3.062% 2.837% Disponibil la vedere 0.21% 0.16% 0.12% 0.03% 4.23% 2.19% 2.83% 0.22% 4.90% 1.39% BT Maxim 11.957 1.253% 10.508% 4.812% Depozite bancare 26.08% 11.39% 15.26% 44.82% 10.61% 44.13% 37.37% 92.66% 93.07% 99.96% BT Index Romania ROTX 13.857 2.675% 14.559% 10.608% Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Obligatiuni 18.351 0.235% 1.197% 2.853% Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Index Austria ATX* 10.882-7.253% 6.655% -10.495% Acţiuni tranzacţionate 19.54% 86.05% 82.29% 0.00% 85.11% 0.00% 14.92% 0.00% 0.00% 0.00% BT Euro Obligatiuni* 10.750 0.168% 0.825% 0.646% BT Euro Clasic* 10.496-1.298% 1.362% -1.353% BT Fix BT Euro Fix BT Dolar Fix Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 10.16% 0.04% 0.00% 11.04% 0.00% 10.73% 7.00% 0.00% 0.00% 0.00% 43.51% 0.00% 0.00% 46.48% 0.00% 43.32% 38.40% 7.33% 2.06% 0.00% 10.452 0.249% 1.210% 2.793% Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.113 0.040% 0.178% 0.407% Alte active 0.50% 2.38% 2.34% -2.36% 0.06% -0.37% -0.50% -0.21% -0.04% -1.35% 43 0.130% 0.430% n/a * Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni si BT Euro Clasic sunt denominate in euro; valoarea BT Dolar Fix este denominata in USD Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036 O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare. 4
19.0 BT Obligatiuni 23.0 BT Clasic 17.0 21.0 19.0 15.0 17.0 13.0 11.0 15.0 13.0 11.0 9.0 Jul '08Jul '09Jul '10Jul '11Jul '12Jul '13Jul '14Jul '15Jul '16Jul '17Jul '18 9.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Index ROTX 14.0 12.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep '06 Mar '08 Sep '09 Mar '11 Sep '12 Mar '14 Sep '15 Mar '17 Sep '18 BT Maxim 18.0 16.0 14.0 12.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Fix 10.50 10.45 10.40 10.35 10.30 10.25 10.20 10.15 10.10 5 0 Nov '16 Mar '17 Jul '17 Nov '17 Mar '18 Jul '18 Nov '18 Mar '19 5
14.0 BT Index ATX 10.8 BT Euro Obligatiuni 12.0 10.5 8.0 10.2 6.0 Nov '10 Nov '11 Nov '12 Nov '13 Nov '14 Nov '15 Nov '16 Nov '17 Nov '18 9.9 Mar '14 Sep '14Mar '15 Sep '15Mar '16 Sep '16Mar '17 Sep '17Mar '18 Sep '18Mar '19 10.8 BT Euro Clasic 10.13 BT Euro Fix 10.6 10.11 10.4 10.2 9 7 5 3 9.8 1 9.6 Jun '15 Dec '15 Jun '16 Dec '16 Jun '17 Dec '17 Jun '18 Dec '18 9.99 Nov '16 Mar '17 Jul '17 Nov '17 Mar '18 Jul '18 Nov '18 Mar '19 4 BT Dolar Fix 3 2 1 0 9.99 Feb '19 Mar '19 Mar '19 Apr '19 Apr '19 May '19 May '19 6
LIMITAREA RĂSPUNDERII Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea. Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră. Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață. Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest raport. Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil. Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia. BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei. 7