Raport e saptamanal STIRI ECONOMICE Extern: EU: Asteptarile privind starea generala a economiei germane pe date de sondaj realizate pe companii din productie, comert si constructii se ajusteaza din nou in jos pe final de semestru, si aproape de minimele anului si ale ultimilor 6 ½ ani. Evaluarile conditiilor actuale se mentin relativ pesimiste, la minimele anului. Valoarea curenta a IFO Business Expectations sugereaza istoric posibilitati de contractie a PIB trimestrial pe Germania (sub 0.0%). Rata anuala a inflatiei in zona euro ramane la 1.2%, cu 0.5% sub media pe ultimul an, iar inflatia de baza ex-volatile nu arata semne de accelerare (1.1%). PIETE DE ACTIUNI SUA: Increderea consumatorilor americani scade pe final de semestru la minimele ultimului an, desi datele de sondaj raman in continuare semnificativ peste media ultimilor 5 ani. Reducerea ritmului de International:. generare de noi locuri de munca (media lunara ytd la minimele pe 3 ani), plafonarea castigului mediu salarial la aprox. +3% yoy, declinul in asteptarile viitoare, dar si evaluarea conditiilor economice actuale Austria:. influenteaza in jos indicatorul de consumer confidence. Dinamica comenzilor de bunuri de folosinta indelungata se consolideaza la usor peste 0.0% yoy spre final de T2, iar ritmul mediu lunar din acest an Romania:. scade la minimele ultimilor 3 ani, sugerand o contributie modesta a investitiilor de capital la cresterea PIB in perspectiva. Randamentele la 10 ani se consolideaza in zona de 2.0%/an, minime atinse ultima data spre final de 16, iar dolarul se retrage in ultima luna, fata de un cos de valute majore globale, cu 2% fata de top-urile acestui an, in anticiparea relaxarii politicii monetare de catre FED in perspectiva. Summit-ul G20 din perioada imediat urmatoare ar putea aduce o relativa finalizare a termenilor din noul acord comercial intre SUA si China. Romania: Dinamica creditarii bancare se mentine la peste +7.5% yoy spre final de T2. Ritmul anual de crestere al creditelor in lei se reduce fata de acum 1 an (+10% yoy vs. +16%), iar finantarile accesate in valuta se consolideaza in acest an in teritoriu pozitiv (+3% yoy). O preferinta in crestere se poate observa pe creditarea in valuta a companiilor (+13% yoy), iar pe de alta parte finantarea in lei a persoanelor fizice (+14.5% yoy) isi reduce ritmul fata de final 18, cu 5 p.p. Ponderea creditelor in lei se conserva in acest an la 66% din total. Valoarea conturilor si depozitelor bancare ramane la +9% yoy, iar raportul credite/depozite se consolideaza la 0.77. Gradul de intermediere financiara (credite/pib) este curent la 25%, in scadere fata de media de 33.5% pe 10 ani ( 09-18), si de aprox. 4 ori mai mic decat pe zona euro. Sapt precedenta Sapt urmatoare Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec 24-Iun Climat afaceri IFO GER 97.4 97.5 25-Iun Increderea consumatorilor SUA 121.5 132.0 26-Iun Comenzi bunuri durabile, m-0-m SUA 0.3% 0.1% 28-Iun Inflatia CPI, y-o-y EUR 1.2% 1.3% 01-Iul Vanzari retail, m-o-m GER 0.5% -2.0% 01-Iul Credite sector privat, y-o-y EUR 3.4% 3.4% 01-Iul ISM Manufacturing SUA 51.2 52.1 03-Iul Locuri de munca sector privat, ADP SUA 140k 27k 03-Iul ISM Servicii SUA 56.0 56.9 04-Iul Vanzari retail, m-o-m EUR 0.0% -0.4% 05-Iul Locuri de munca, NFP SUA 158k 75k 1
PIETE DE ACTIUNI International: Perioada mixta pe majoritatea indicilor majori, iar avansul ytd pe pietele din G7 este de +13.5%. Dintre sectoarele europene, doar telecom este pe minus (-2%) in acest an, iar food&beverage sau tech supra-performeaza (+23% ytd). Bancile si auto&parti ar beneficia de cel mai mare discount (-40% in medie) pe evaluarea P/Earnings forward vs. mediana long-term 25y, scenariu similar si daca consideram P/Book (discount mediu de -25%). Ajustand cu 1/3 estimarile de profituri pe urmatorii 3 ani, rezulta un return anualizat teoretic de 11% (vs. cost-of-equity 8.5% est.), respectiv 7% (vs. cost-of-equity 7% est.) pe cele doua sectoare. Sectorul de materii prime (mining, feroase, neferoase etc.) consemneaza cel mai mare discount istoric (-35%) prin prisma EV/EBIT (profitabilitatea pre-indatorare). Mediul curent lowyield influentat de discursurile Bancilor Centrale pe EU si US poate crea inca anumite extreme in comportamentele de cautare de yield pe activele riscante si nu numai. Un risc pe termen mediu il constituie (continuarea de) flux de date macro nu foarte convingatoare pe SUA sau zona euro, care sa (re)alinieze pietele financiare cu economia reala; JP Morgan Global Composite PMI (date soft, de survey/sentiment) se afla curent la minime pe 3 ani, si doar usor peste nivelul de 50 (usoara expansiune pe economia mondiala, prin ochii managerilor). Austria: Saptamana mixta pe ATX, raportul actiuni pe plus vs. actiuni pe minus fiind de 25% la 75%. Un procent de 80% din membrii ATX sunt in teritoriu pozitiv in acest an. Raportat la dinamica ultimelor 12 luni, ATX sub-performeaza in contiuare puternic vs. univers piete developed - stoxx600, sp500, dax, msci world dev., msci europe (-9% vs. +4% in medie; return ajustat comparabil in EUR ), iar ytd se afla aprox. la jumatate din randament mediu G7. Un procent de 65% din constituenti sunt evaluati cu discount fata de mediana pe 10 ani, prin prisma P/E forward. Romania: Saptamana pozitiva pe BET-XT, raportul actiuni pe plus vs. actiuni pe minus fiind de 60% la 40%. Cresteri recente mai importante pe DIGI (+6%; EV/EBITDA fw. 4.5 vs. 5 CEE), care isi revine cu 25% din minime, respectiv supra-performare in acest an pe Wine/Purcari (+43% ytd; P/E fw.11 vs. 14 Global, EV/EBITDA fw. 8 vs. 10 Global). Raportat la dinamica ultimelor 12 luni, BET supraperformeaza vs. univers piete CEE & emerging & frontier (+10% vs. +4.5% in medie; return ajustat comparabil in RON), iar ytd se afla la peste 2.5x randament mediu CEE. 385 380 Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana -0.4% -0.3% -0.1% -0.3% 0% Vi Lu Ma Mi Jo T a ra In dice V a loa re Sa pt. Lu n a In a n US S&P5 00 2,9 2 5-1.0% 4.4 % 1 6.7 % FR CA C 5,4 9 4-0.8 % 3.4 % 1 6.1 % GE Da x 1 2,2 7 1-0.7 % 2.0% 1 6.2 % IT FTSEMIB 2 1,1 1 1-1.2 % 4.2 % 1 5.2 % UK FTSE1 00 7,4 02-0.3 % 1.8 % 1 0.0% JPN Nikkei 2 2 5 2 1,3 3 8 0.1 % 0.1 % 6.3 % CA N SPTSX 1 6,3 08-1.6 % 0.1 % 1 3.9 % CZ PX 1,03 8-1.5 % 0.0% 5.2 % PO WIG2 0 2,3 3 5 0.7 % 6.5 % 2.6 % HU BUX 4 0,4 4 1-0.8 % -0.1 % 3.3 % RU Micex 4,7 8 7 0.0% 4.5 % 1 4.3 % AU A TX 2,9 4 6-0.3 % -0.1 % 7.3 % RO BET 8,7 4 9 0.0% 2.9 % 1 8.5 % Media n G7 Media n CEE -0.8% 2.0% 15.2% -0.2% 1.5% 6.2% 0.0% -2.0% -4.0% Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt) 115 105 95 85-3.3% -2.8% -1.8% 0.0% 0.3% 0.6% Imobiliar Media Utilitati Banci Retail Materii prime Performanta in ultimul an BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600 75 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 2
Randament(%) DOBANZI SI CURS DE SCHIMB Randamentele pe bondurile guvernamentale in lei cresc recent in medie cu 5 b.p. Randamentele la 10 ani pe Romania gov. RON revin in zona de 4.55%/an, iar pe euro & 10 ani, yield-ul pe Romania se mentine in zona de minime istorice (1.6%/an; spread relativ fair fata de Germania 10 ani 1.95% vs. istoric 5y 2.05%). Cerere acceptabila la ultima licitatie organizata de Finante, pe maturitatea de 4 ani, cu volum de subscriere de 1.4x, si suma totala adjudecata de 0.5 mld.ron vs. 0.5 mld. obiectiv. Pe piata interbancara, ROBOR 3M se mentine la 25 b.p. sub maximele acestui ciclu, respectiv in continuare moderat sub rata dobanzii aferente facilitatii de creditare a BNR (3.5%/an). BNR absoarbe lichiditate din piata monetara in acest trimestru (in total 20 mld.ron - echivalent 9.5% din PIB nominal pe T1, prin operatiuni de atragere depozite de la banci pe 1 saptamana). 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Curba de randament pentru Romania 20 (5) 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y 15Y Variatie (sc.dr) Curent 15 10 5 0 Variatie(%) Piata monetara 4.00 ROBOR 3M 3.50 3.00 2.50 Jun-18 Aug-18 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-1 Pe piata valutara locala, EUR/RON ramane spre minimele intervalului de variatie post-ianuarie 19. Putine modificari de dobanzi de referinte dinspre Bancile Centrale din CEE in acest an (Polonia 1.5% hold, Ungaria 0.9% hold, Cehia 2.0% 1 majorare, Romania 2.5% hold). Ratele reale (ajustate cu inflatia core pe standarde comune UE): RO -0.7% sau 0.0% cu CPI mediu 1an (fair vs. media urmatoarelor 3 din CEE); Ceh +0.2% sau +0.1% cu CPI mediu 1an; Ung -2.2% sau -1.3% cu CPI mediu 1an; Pol -0.3% sau +0.8% cu CPI mediu 1an). Randamentele pe bondurile germane la 10 ani se mentin in zona de noi minime istorice (-0.3%/an), iar bondurile suverane din periferia euro performeaza in continuare puternic (yield-uri la 1o ani pe Spania 0.4%/an minime istorice, Portugalia 0.5%/an - noi minime istorice, Grecia 2.4% - noi minime istorice). 1/3 din guvernele din zona euro au costuri de finantare sub 0% pe maturitatea de 10 ani, pe fondul emulatiei create de tonul relativ puternic dovish al BCE din ultima perioada. 4.7800 4.7600 4.7400 4.7200 4.7000 RON vs EUR & USD 4.3000 4.2500 4.2000 4.1500 4.1000 PLN USD YEN GBP CHF CZK HUF RON Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana) 0.0% -0.7% -1.1% -0.9% -0.2% -0.2% -0.1% 0.5% EURRON (st) USDRON (dr) -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 3
FONDURI BT ASSET MANAGEMENT Valorile unitatilor de fond la data de: 6/26/2019 Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX Obligatiuni Index ATX Euro Obligatiuni Euro Clasic Fix Euro Fix Dolar Fix Valoare 30-zile 2019 365-zile BT Clasic 23.055 2.126% 4.729% 4.274% Disponibil la vedere 0.12% 0.04% 0.20% 0.03% 4.21% 1.69% 3.82% 1.19% 3.26% 0.23% BT Maxim 12.604 7.222% 16.488% 9.381% Depozite bancare 27.93% 12.83% 18.48% 42.59% 9.88% 44.82% 35.42% 92.91% 93.95% 99.99% BT Index Romania ROTX 14.706 8.740% 21.577% 16.409% Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Obligatiuni 18.396 0.267% 1.445% 3.030% Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Index Austria ATX* 11.040 0.054% 8.203% -6.788% Acţiuni tranzacţionate 19.77% 85.82% 79.55% 0.00% 88.68% 0.00% 15.60% 0.00% 0.00% 0.00% BT Euro Obligatiuni* 10.798 0.475% 1.276% 1.114% BT Euro Clasic* 10.566 0.562% 2.038% -0.198% BT Fix BT Euro Fix BT Dolar Fix Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 10.13% 0.03% 0.00% 11.08% 0.00% 11.14% 7.37% 0.00% 0.00% 0.00% 41.73% 0.00% 0.00% 46.33% 0.00% 42.41% 37.78% 7.08% 1.83% 0.00% 10.475 0.239% 1.433% 2.847% Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.115 0.030% 0.198% 0.397% Alte active 0.33% 1.28% 1.77% -0.02% -2.76% -0.06% 0.01% -1.18% 0.96% -0.22% 55 0.129% 0.550% n/a * Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni si BT Euro Clasic sunt denominate in euro; valoarea BT Dolar Fix este denominata in USD Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036 O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare. 4
19.0 BT Obligatiuni 23.0 BT Clasic 17.0 21.0 15.0 19.0 17.0 13.0 15.0 11.0 13.0 11.0 9.0 Jul '08Jul '09Jul '10Jul '11Jul '12Jul '13Jul '14Jul '15Jul '16Jul '17Jul '18 9.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Index ROTX 14.0 12.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep '06 Mar '08 Sep '09 Mar '11 Sep '12 Mar '14 Sep '15 Mar '17 Sep '18 BT Maxim 18.0 16.0 14.0 12.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Fix 10.50 10.45 10.40 10.35 10.30 10.25 10.20 10.15 10.10 5 0 Nov '16 Mar '17 Jul '17 Nov '17 Mar '18 Jul '18 Nov '18 Mar '19 5
14.0 BT Index ATX 11.1 BT Euro Obligatiuni 12.0 10.8 10.5 8.0 10.2 6.0 Nov '10 Nov '11 Nov '12 Nov '13 Nov '14 Nov '15 Nov '16 Nov '17 Nov '18 9.9 Mar '14Sep '14Mar '15Sep '15Mar '16Sep '16Mar '17Sep '17Mar '18Sep '18Mar '19 10.8 BT Euro Clasic 10.13 BT Euro Fix 10.6 10.4 10.2 10.11 9 7 5 3 9.8 1 9.6 Jun '15 Dec '15 Jun '16 Dec '16 Jun '17 Dec '17 Jun '18 Dec '18 Jun '19 9.99 Nov '16 Mar '17 Jul '17 Nov '17 Mar '18 Jul '18 Nov '18 Mar '19 BT Dolar Fix 8 7 6 5 4 3 2 1 0 9.99 Feb '19 Mar '19 Apr '19 May '19 Jun '19 6
LIMITAREA RĂSPUNDERII Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea. Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră. Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață. Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest raport. Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil. Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia. BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei. 7