Raport e saptamanal STIRI ECONOMICE Extern: EU: BCE confirma ca sunt din ce in ce mai improbabile modificari ale dobanzilor de politica monetara in acest an, pe fondul incetinirii cresterii economice si inflatiei per ansamblul zonei euro. BCE taie estimarile de avans PIB la 1.1% pentru 2019, o scadere semnificativa de 0.6 p.p. fata de forecast-ul anterior din urma cu 3 luni, tonul general fiind usor pesimist. O decizie importanta de politica monetara acomodativa este reactivarea unei noi runde de finantari acordate bancilor din zona euro (Targeted Longer-Term Refinancing Operations LTRO), ce se va intinde pe o perioada de 2 ani fata de 4 ani in mecanismul anterior, in incercarea de mentinere a unui stimul extra pentru activitatea de creditare a economiei reale. Acesta ar fi cel de-al 3-lea pachet de LTRO creat de BCE in ultimii ani (in cadrul celui lansat in 2016, institutiile financiare au accesat imprumuturi in valoare de peste 700 mld.eur), iar termenii actuali sunt considerati relativ mai putin favorabili, desi per ansamblu costurile de finantare vor ramane reduse (indexare la main-refinancing rate). Rata anuala a inflatiei se consolideaza in continuare la niveluri relativ moderate, la 1.5% in mijlocul trimestrului I, iar inflatia de baza stagneaza la 1.0%, modic peste media ultimilor 5 ani. Vanzarile de retail inregistreaza relative reveniri in debut de an, la peste +2% ca si dinamica yoy, iar media lunara de crestere a volumelor de bunuri de larg consum comercializate se situeaza la +0.1% in ultimele 12 luni. SUA: Semnale mixte dinspre indicatorii ISM/PMI, cu incetinire de activitate economica pe sectoarele de productie, la minimele ultimilor 2 ani, respectiv reveniri ale sentimentului pe sectoarele de servicii, in proximitatea top-urilor acestui ciclu. Ritmul lunar al angajarilor in sectorul privat american ramane la un nivel rezonabil in mijlocul T2, moderat sub media ultimului an (220k). Dolarul american urca la maximele ultimului 1 ½ an fata de un cos de valute globale majore (+8% yoy), probabil si pe fondul rezilientei relativ mai crescute a economiei americane sau a diferentialelor de dobanzi reale mai atractive. Pietele financiare nu par a anticipa mai mult de o majorare de dobanda la FED in acest 2019. Romania: PIB-ul pe T4 si per ansamblul lui 2018 este confirmat la +4.1%, in termeni reali, iar valoarea adaugata creata in economia locala s-a situat la 940 mld.ron in preturi nominale curente. Industria a contribuit in 2018 cu 1 p.p. la avansul PIB de 4.1 p.p., iar IT&C cu 0.4 p.p., contributiile celor doua ramuri la formarea PIB fiijnd de 24%, respectiv 5%. Investitiile de capital si exporturile nete au contribuit negativ la avans PIB (cu -0.7 p.p., respectiv -1.8 p.p.), motorul principal constituindu-l consumul privat (+3.3 p.p.). Vanzarile de retail avanseaza cu peste 6% yoy in debut de an, iar media lunara pe ultimul an este de +0.35% vs. media pe 5 ani de +0.75%/luna. Sapt precedenta Sapt urmatoare Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec 1-Mar Vanzari retail, m-o-m GER 3.3% 1.9% 1-Mar Inflatia CPI, y-o-y EUR 1.5% 1.5% 1-Mar ISM Manufacturing SUA 54.2 55.6 5-Mar Vanzari retail, m-o-m EUR 1.3% 1.3% 5-Mar ISM servicii SUA 59.7 57.4 6-Mar Locuri de munca sector privat, ADP SUA 183k 190k 7-Mar PIB rev., T4 EUR 0.2% 0.2% 7-Mar Decizie politica monetara BCE EUR 0.0% 0.0% 8-Mar Locuri de munca nou-create, NFP SUA 180k 304k 11-Mar Productia industriala, m-o-m GER 0.4% -0.4% 11-Mar Vanzari retail, m-o-m SUA 0.0% -1.2% 12-Mar Inflatia CPI, y-o-y SUA 1.6% 1.6% 13-Mar Productia industriala, m-o-m EUR 0.5% -0.9% 13-Mar Comenzi bunuri durabile, m-o-m SUA 0.3% 0.1% 1
PIETE DE ACTIUNI International: Debut mixt de luna, dar avansurile ytd pe indicii majori se pastreaza in teritoriu pozitiv consistent (S&P si STOXX +10%). Profiturile agregate pentru companiile din S&P sunt estimate a se diminua cu 1.4% qoq in T1 19, dupa scaderea de 4.6% qoq din ultimul trimestru din 18. Chiar si extrapoland profiturile estimate pentru T1, piata americana ar fi evaluata curent relativ fair, in mediana istorica mai lunga (25 ani) a Price/Earnings. Raportat la estimarile analistilor, procentul companiilor ce au raportat profituri peste aceste estimari este de 70% in T4, cel mai scazut nivel din ultimii 2 ani, iar depasirea medie a consensului a fost de +3.3%, sub media pe 5 ani. Profitabilitatea companiilor europene din STOXX a suferit in T4 18, fiind cel mai slab trimestru din ultimii 2 ani, dar vanzarile au urcat pana la maximele ultimilor 4 ani. Reactii recente mai putin favorabile pe actiunile bancare europene (-2.5%), perpetuarea ciclului curent de dobanzi foarte scazute nefiind un stimul pentru profitabilitate, iar in acest an doar sectoarele de telecom (-1%) si turism&leisure (+6%) au performat mai slab. Austria: Raportul actiuni pe plus vs. pe minus din cadrul ATX este de 55% vs. 45% in ultima saptamana, dar indicile scade recent sub influenta decisiva a Raiffeisen (-16%, aproape de minimele ultimilor 2 ani, dupa implicarea bancii in posibile spalari de fonduri legate de Rusia; P/E 5x vs. mediana 9x pe ultimii 10 ani). Exceptand Raiffeisen, DO&CO si FACC, toate actiunile din indice sunt pozitive ytd. Un procent de 50% din actiunile componente sunt inca evaluate cu discount fata de mediana pe 25 ani, prin prisma P/E forward. Din cele 11 companii din ATX ce au raportat curent pe T4 (OMV, Raiffeisen, FACC, AT&S, Uniqa, Bawag, Erste Bank, Voestalpine, Telekom, Andritz, Wienerberger), primele 7 au depasit estimarile de profituri. Raportat la dinamica ultimelor 12 luni, ATX sub-performeaza in continuare semnificativ vs. piete developed (-13.5% vs. -1.4% in medie). Romania: Raportul actiuni pe plus vs. pe minus din cadrul BET-XT este de 60% vs. 40% in ultima saptamana. Actiunile bancare se afla recent in prim-plan (+7-8%) pe fondul unor asteptari privind o posibila modificare si diluare ca impact a formei initiale a taxei pe active bancare. Alro avanseaza cu 7%, probabil si pe fondul includerii companiei in indicele BET. Un procent de 75% din componente se afla pe plus in acest an, iar Petrom (+15%), Nuclearelectrica (+15%), Romgaz (+13%), Wine (+13%) sau BRD-GSG sunt cu double-digit. Piata locala recupereaza in acest moment 2/3 din scaderile post-eveniment 19 dec. Raportat la dinamica ultimelor 12 luni, indicele BET se mentine relativ bine comparativ cu indicii globali emergenti si de frontiera, sau compoziti pe C&S East.Eur. (-7% vs. -12.5% in medie). 380 375 370 Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana 0.4% 0.2% 0.1% 0% -0.4% Vi Lu Ma Mi Jo Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt) 4.0% 2.7% 3.2% 1.9% 2.0% 0.0% -2.0% -0.8% Banci Auto Media Utilitati Personale Alimentar T a ra In dice V a loa re Sa pt. Lu n a In a n US S&P5 00 2,7 4 9-1.3 % 1.5 % 9.7 % FR CA C 5,2 6 8 0.5 % 6.2 % 1 1.4 % GE Da x 1 1,5 1 8 0.0% 5.6 % 9.1 % IT FTSEMIB 2 0,6 9 8 0.2 % 7.0% 1 3.0% UK FTSE1 00 7,1 5 8 1.2 % 1.2 % 6.4 % JPN Nikkei 2 2 5 2 1,4 5 6-2.7 % 3.4 % 5.1 % CA N SPTSX 1 6,05 7 0.4 % 2.7 % 1 2.1 % CZ PX 1,06 8-0.8 % 2.0% 8.2 % PO WIG2 0 2,3 08-1.0% -1.9 % 1.4 % HU BUX 4 0,6 2 5 0.7 % 2.3 % 3.8 % RU Micex 4,4 1 9 0.0% -1.5 % 5.5 % AU A TX 2,9 7 5-2.2 % 0.4 % 8.3 % RO BET 7,8 6 8 2.5 % 4.1 % 6.6 % Media n G7 Media n CEE 0.2% 3.4% 9.7% -0.4% 1.2% 6.1% Performanta in ultimul an BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600 115 105 95 85 75 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 2
Randament(%) DOBANZI SI CURS D E SCHIMB Randamentele pe bondurile guvernamentale in lei scad recent, in medie cu 5 b.p. pentru maturitatile 1-10 ani. Randamentele la 10 ani pe Romania gov. se consolideaza in zona de 4.7%/an, iar pe 3 ani se consolideaza sub zona de 3.8%/an. Cerere ridicata la ultimele licitatii organizate de Finante, pe 3 si 4 ani, cu volume de subscriere de 2-3x, si sume totale adjudecate de 1,180 mln.ron vs. 800 obiectiv. Bondurile locale suverane pe lei supra-performeaza in acest an comparativ cu bonduri regionale CEE in monedele locale (+1.5% total return vs. +0.6% in medie), iar randamentul obtinut in ultimul an pe cosul de bonduri gov. pe RO din index este de +4.5%. Pe piata interbancara, ROBOR 3M stagneaza in zona de 3.1%/an, cu 10 b.p. peste cotatiile la final de 2018, respectiv cu 35 b.p. sub maximele acestui ciclu de piata. 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Curba de randament pentru Romania 5 0 (5) (10) (15) 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y 15Y Variatie (sc.dr) Curent Variatie(%) Piata monetara 4.00 ROBOR 3M 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Pe piata valutara locala, EUR/RON se mentine in intervalul de variatie 4.74-4.77 definit in ultima luna, cu volatilitate in scadere semnificativa. Valutele majore se apreciaza recent fata de euro, dupa semnalele mai ferme de mentinere a unei politici monetare laxe pe zona euro, dincolo de asteptarile anterioare. Cursul EUR/USD coboara spre zona de 1.12, existand argumente (dobanzi si rate de crestere economica mici) pentru continuarea deprecierei euro spre minimele de 1.05 atinse in 2015-16. Randamentele pe bondurile germane la 10 ani gliseaza spre zona de minime istorice atinse in 2016 (in teritoriu usor negativ), in zona de 0.05%/an, pe fondul reducerii perspectivelor de intarire a politicii monetare pe euro. Yield-urile pe bondurile suverane din zona euro pe maturitati intermediare de 5-10 ani sunt in scadere cu 25-35 b.p. in acest an, respectiv in general si randamentele pe indici compoziti de bonduri corporate in euro (rating-uri BBB si BB) scad la minimele ultimului an. RON vs EUR & USD 4.80 4.75 4.70 5-Feb 10-Feb 15-Feb 20-Feb 25-Feb 2-Mar 7-Mar EURRON (st) USDRON (dr) 4.25 4.20 4.15 4.10 Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana) PLN-0.3% USD 1.6% YEN 1.4% GBP 0.2% CHF 0.2% CZK 0.0% HUF -0.1% RON 0.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 3
FONDURI BT ASSET MANAGEMENT Valorile unitatilor de fond la data de: 3/6/2019 Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX Obligatiuni Index ATX Euro Obligatiuni Euro Clasic Fix Euro Fix Valoare 30-zile 2019 365-zile Disponibil la vedere 0.03% 0.03% 0.21% 0.04% 3.30% 2.43% 4.14% 0.11% 3.86% BT Clasic 22.342 1.453% 1.490% 0.821% Depozite bancare 27.94% 11.78% 17.19% 44.19% 7.15% 49.59% 44.80% 94.74% 94.01% BT Maxim 11.472 5.928% 6.026% -5.127% Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Index Romania ROTX 12.824 6.849% 6.019% 1.770% Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Obligatiuni 18.232 0.275% 0.540% 2.617% Acţiuni tranzacţionate 17.70% 88.15% 82.68% 0.00% 89.56% 0.00% 13.02% 0.00% 0.00% BT Index Austria ATX* 11.034 0.355% 8.145% -11.009% BT Euro Obligatiuni* 10.698 0.197% 0.338% 0.197% Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 9.87% 0.04% 0.00% 11.59% 0.00% 7.64% 4.71% 0.00% 0.00% 44.47% 0.00% 0.00% 44.79% 0.00% 41.00% 34.06% 5.22% 2.51% BT Euro Clasic* 10.529 0.795% 1.680% -0.820% Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Fix BT Euro Fix 10.381 0.241% 0.523% 2.488% Alte active -0.01% 0.01% -0.08% -0.61% 0.00% -0.65% -0.73% -0.08% -0.38% 10.103 0.030% 0.079% 0.388% * Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni si BT Euro Clasic sunt denominate in euro Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036 O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare. 4
BT Obligatiuni 19.0 17.0 15.0 13.0 11.0 9.0 Jul '08 Jul '09 Jul '10 Jul '11 Jul '12 Jul '13 Jul '14 Jul '15 Jul '16 Jul '17 Jul '18 BT Clasic 23.0 21.0 19.0 17.0 15.0 13.0 11.0 9.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Index ROTX 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep '06 Mar '08 Sep '09 Mar '11 Sep '12 Mar '14 Sep '15 Mar '17 Sep '18 BT Maxim 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Fix 10.42 10.38 10.34 10.30 10.26 10.22 10.18 10.14 10.10 10.06 10.02 9.98 Nov '16 Feb '17 May '17 Aug '17 Nov '17 Feb '18 May '18 Aug '18 Nov '18 Feb '19 5
14.0 BT Index ATX 10.80 BT Euro Obligatiuni 12.0 10.40 10.0 8.0 10.00 6.0 Nov '10 Nov '11 Nov '12 Nov '13 Nov '14 Nov '15 Nov '16 Nov '17 Nov '18 9.60 Mar '14 Sep '14 Mar '15 Sep '15 Mar '16 Sep '16 Mar '17 Sep '17 Mar '18 Sep '18 Mar '19 10.80 BT Euro Clasic 10.11 BT Euro Fix 10.60 10.09 10.40 10.07 10.20 10.05 10.00 10.03 9.80 10.01 9.60 Jun '15Oct '15Feb '16Jun '16Oct '16Feb '17Jun '17Oct '17Feb '18Jun '18Oct '18Feb '19 9.99 Nov '16 Feb '17 May '17 Aug '17 Nov '17 Feb '18 May '18 Aug '18 Nov '18 Feb '19 6
LIMITAREA RĂSPUNDERII Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea. Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră. Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață. Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest raport. Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil. Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia. BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei. 7