Raport e saptamanal STIRI ECONOMICE Extern: EU: Relativa stabilizare pe activitatea economica pe sectoarele de productie in final de T1-start de T2, desi indicatorul PMI Manufacturing ramane inca in teritoriu de contractie. Perceptiile managerilor pe sectoarele de servicii europene raman usor stabile in acest an, respectiv in continuare in teritoriu de expansiune. Datele PMI sugereaza un avans PIB trimestrial in zona euro de max. +0.2% in T1-T2. Comenzile noi pe manufacturing continua sa fie in declin, iar pe servicii au o rata de expansiune mai redusa; cererea la export continua sa fie in declin, la minime multi-lunare; angajarile noi pe manufacturing inregistreaza o crestere modesta, iar pe servicii se mentin la maxime multi-lunare; dinamica preturilor de vanzare pe manufacturing sunt la minimele pe ultimii 2 ½ ani, iar pe servicii preturile de output sunt pe trend solid de crestere; per ansamblu, expectatiile managerilor din economia reala pentru urmatorul an raman la niveluri modeste, la minimele ultimilor 4 ani, printre sursele de ingrijorare persistand Brexit-ul, disputele comerciale internationale, cererea slaba, sau diferite slabiciuni sectoriale specifice (de ex: auto). Sentimentul privind cresterea economica viitoare pe Germania, conform ZEW, ramane pe trend ascendent in acest an, respectiv revine in teritoriu pozitiv pentru prima data dupa 12 luni. Economia germana este asteptata a creste in acest an la cel mai redus ritm real din ultimii 6 ani (+0.9%). SUA: Vanzarile de retail continua revenirea pe final de trimestru I, la peste +3.5% yoy, relativ aproape de media pe ultimii 5 sau 10 ani, media istorica mai extinsa pe 25 ani fiind de peste +4% yoy. Vanzarile de bunuri de larg consum mentin o dinamica lunara pozitiva in acest an (medie +0.7% m-o-m), fiind cel mai bun trimestru I pentru consum din ultimii 7 ani, chiar si excluzand vanzarile de auto si carburanti. Productia industriala isi mentine un ritm anual de aprox. +3%, desi ratele de crestere yoy scad la minime multi-lunare, dar per ansamblu ramane peste dinamica istorica extinsa (pe 25 ani) a output-ului industrial (+2% yoy). Economia americana este asteptata a creste in acest an la un ritm real comparabil cu media ultimilor 5 ani (+2.4%). Romania: Datoria externa totala (publica+privata) s-a situat la 99.6 mld.eur la mijlocul lui T2, comparativ cu un sold de 99.4 mld. la final de 2018, iar ponderea datoriei pe termen lung se conserva la 68.5% din total (68.3 mld. EUR). In urma cu 10 ani, nivelul datoriei externe pe termen lung se situa la 51.4 mld.eur, iar rezervele valutare ale BNR acopereau 50.5% vs. 47.5% in prezent. Raportat la PIB nominal (205 mld.eur vs. 125 in 2009), long-term total external debt s-a redus fata de acum 10 ani la 33.5% vs. 41%. Sapt precedenta Sapt urmatoare Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec 16-Apr Sentiment economic ZEW, asteptari GER 3.0 1.0 16-Apr Productia industriala, m-o-m SUA -0.1% 0.2% 18-Apr PMI Manufacturing EUR 47.8 48.1 18-Apr PMI Servicii EUR 52.5 53.1 18-Apr PMI Manufacturing GER 44.5 45.0 18-Apr PMI Servicii GER 55.6 55.0 18-Apr Vanzari retail, m-o-m SUA 1.6% 0.9% 24-Apr Climat afaceri, IFO GER 99.9 99.6 25-Apr Comenzi bunuri durabile, m-o-m SUA 0.2% -0.1% 26-Apr PIB T1 prel., anual. SUA 2.2% 2.2% 1
PIETE DE ACTIUNI International: Cresterile din acest an pe indicii majori raman ferme (S&P500 si STOXX600 peste +15% ytd). Analiza istorica pe ultimii 30 ani a sezonalitatii perioadei ramase din trimestrul II (end aprilie end iunie) pe piata americana evidentiaza urmatoarele: return median per ansamblu de +1.5%, frecventa de 63% a perioadelor cu return-uri pozitive vs. 37% cazuri negative, return mediu de +3.5% in perioadele pozitive, return mediu de -4% in cazurile negative. In cazul pietei europene, reperele istorice sunt urmatoarele: return median per ansamblu de -1.5%, frecventa de 40% a perioadelor cu return-uri pozitive vs. 60% cazuri negative, return mediu de +4% in perioadele pozitive, return mediu de -4.5% in cazurile negative. Start in sezonul de raportari financiare trimestriale (T1) pentru companiile americane, in aceasta luna raportand pana acum 11% din S&P, iar frecventa profiturilor peste estimari este de 78%. In cazul companiilor din STOXX, 4% din acestea au publicat rezultate in aceasta luna, iar rata de depasire a estimarilor este de doar 50%. In Europa developed, 25% din sectoare mai sunt evaluate cu discount fata de mediana istorica pe 10 ani, prin prisma Price/Earnings curent, respectiv 2/3 din sectoare au un P/E forward est. sub mediana istorica pe 25 ani. Telecom performeaza cel mai slab in acest an (+1.5%; evaluare prin prisma EV/EBITDA este in mediana istorica), iar auto&componente cel mai favorabil (+25%). Austria: Raportul actiuni pe plus vs. pe minus din cadrul ATX este de 90% vs. 10% in ultima saptamana, cu performare consistenta pe Raiffeisen (+9%). Exceptand DO&CO, toate actiunile din indice sunt pozitive ytd. Randament mediu simplu al dividendului de 3.4% pentru companiile din ATX. Un procent de doar 35% din actiunile componente sunt evaluate cu discount fata de mediana pe 10 ani, prin prisma P/E curent. ATX este evaluat cu un discount de 33% fata de media G7, pe baza P/E curent (vs. 5% istoric 10ani), un factor pozitiv long-term. Raportat la dinamica ultimelor 12 luni, ATX sub-performeaza in continuare vs. piete developed (-5% vs. +2.5% in medie), dar supra-performeaza ytd fata de media G7 cu +5 p.p. Analiza istorica pe ultimii 30 ani a sezonalitatii perioadei ramase din trimestrul II (end aprilie end iunie) pe piata austriaca evidentiaza urmatoarele: return median per ansamblu de -1%, frecventa de 37% a perioadelor cu return-uri pozitive vs. 63% cazuri negative, return mediu de +8% in perioadele pozitive, return mediu de -5.5% in cazurile negative. Romania: Raportul actiuni pe plus vs. pe minus din cadrul BET-XT este de 40% vs. 60% in ultima saptamana, cu performari in general mixte. Indicele BET este evaluat cu un discount de 28% fata de media CEE, pe baza P/E curent (vs. 23% istoric 10ani), relativ mai aproape acum de un ecart fair. Dividende aprobate/propuse companii din BET-XT (ron/share): BRD-GSG 1.64, Bursa de Valori 1.12, Conpet 7.46, DIGI 0.50, Electrica 0.73, FP 0.09, Sphera 0.35, SIF1 0.05, SIF2 0.03, SIF3 0.01, SIF4 0.02, SIF5 0.15, Romgaz 4.17, Nuclearelectrica 2.71, Petrom 0.03, Transgaz 21.66, Banca Transilvania 0.17, Wine/Purcari 0.95. Raportat la dinamica ultimului an, BET se mentine neutru comparativ cu indicii globali emergenti si de frontiera, sau compoziti pe C&S EE (-7% vs. -10% in medie). 395 390 385 Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana 0.2% 0.1% 0.3% 0.1% 0.2% Vi Lu Ma Mi Jo T a ra In dice V a loa re Sa pt. Lu n a In a n US S&P5 00 2,9 05 0.6 % 2.6 % 1 5.9 % FR CA C 5,5 8 0 1.7 % 2.8 % 1 8.0% GE Da x 1 2,2 2 2 2.4 % 3.7 % 1 5.8 % IT FTSEMIB 2 1,9 5 7 1.3 % 2.5 % 1 9.8 % UK FTSE1 00 7,4 6 0 0.6 % 1.9 % 1 0.9 % JPN Nikkei 2 2 5 2 2,09 0 1.5 % 2.9 % 1 0.9 % CA N SPTSX 1 6,6 1 3 1.3 % 2.6 % 1 6.0% CZ PX 1,1 02 1.0% 2.4 % 1 1.7 % PO WIG2 0 2,3 6 5-0.4 % 0.6 % 3.9 % HU BUX 4 2,8 1 0 0.3 % 1.9 % 9.4 % RU Micex 4,5 7 7 0.2 % 2.7 % 9.3 % AU A TX 3,3 01 4.1 % 7.3 % 2 0.2 % RO BET 8,2 8 0-0.6 % 4.2 % 1 2.1 % Media n G7 Media n CEE 1.3% 2.6% 15.9% 0.2% 2.6% 10.5% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt) 3.0% 4.1% 5.7% -3.7% -1.3% -1.3% Medical Utilitati Real Estate Asigurari Banci Auto Performanta in ultimul an 115 105 95 85 BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600 75 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 2
Randament(%) DOBANZI SI CURS DE SCHIMB Randamentele pe bondurile guvernamentale in lei in general se consolideaza recent. Randamentele la 10 ani pe Romania gov. se mentin in zona de 4.95%/an, iar pe 3 ani se consolideaza in zona de 3.9%/an. Cerere neutra la ultimele licitatii organizate de Finante, pe 5 si 7 ani, cu volume medii de subscriere de 1.4x, si sume totale adjudecate de 0.8 mld.ron vs. 0.8 mld. obiectiv. Bondurile locale suverane pe lei isi reduc in ultima perioada din supra-performarea din acest an comparativ cu bonduri regionale CEE in monedele locale (+1.2% ytd total return vs. +1.05% in medie), iar randamentul obtinut in ultimul an pe cosul de bonduri gov. pe RO din index este de +2.9%. Pe piata interbancara, ROBOR 3M se mentine in ultima perioada la 10 b.p. de maximele acestui ciclu, aproape de rata dobanzii aferente facilitatii de creditare a BNR (3.5%/an). 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Curba de randament pentru Romania 5 0 (5) 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y 15Y Variatie (sc.dr) Curent Variatie(%) Piata monetara 4.00 ROBOR 3M 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Pe piata valutara locala, EUR/RON se mentine in intervalul de variatie 4.74-4.78 definit in ultimele 2-3 luni, cu volatilitate comprimata. Valutele majore inregistreaza recent evolutii mixte fata de euro, iar cursul EUR/USD se mentine in zona de 1.13. Randamentele pe bondurile germane la 10 ani fluctueaza in ultima perioada in jurul nivelului de 0.0%/an, iar bondurile suverane din periferia euro performeaza in continuare (yield-uri la 1o ani pe Spania 1.05%/an si Portugalia 1.15%/an aproape de minime istorice). Yield-urile medii pe euro-bondurile bancare cu rating clasa BBB si pe maturitati de 10 ani raman in scadere cu 110 b.p. ytd in acest an (la sub 1.9%), iar clasa de non-financials junk/high yield pe 10 ani scade cu 180 b.p. in 2019 (la sub 2.9% in medie). 4.80 4.75 4.70 RON vs EUR & USD 4.30 4.25 4.20 4.15 PLN USD YEN GBP CHF CZK HUF RON Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana) 0.1% 0.2% -1.0% -0.3% -0.3% -0.1% -0.1% 0.7% EURRON (st) USDRON (dr) -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 3
FONDURI BT ASSET MANAGEMENT Valorile unitatilor de fond la data de: 4/17/2019 Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX Obligatiuni Index ATX Euro Obligatiuni Euro Clasic Fix Euro Fix Dolar Fix Valoare 30-zile 2019 365-zile BT Clasic 22.523 0.946% 2.312% 0.982% Disponibil la vedere 0.10% 0.17% 0.15% 0.03% 2.13% 3.66% 4.66% 0.17% 6.93% 0.55% BT Maxim 11.730 2.760% 8.410% -4.080% Depozite bancare 26.80% 12.21% 16.90% 41.42% 9.69% 46.03% 39.36% 92.37% 89.97% 95.97% BT Index Romania ROTX 13.300 4.199% 9.954% 0.750% Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Obligatiuni 18.289 0.214% 0.855% 2.638% Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Index Austria ATX* 11.929 6.348% 16.917% -3.229% Acţiuni tranzacţionate 18.97% 87.58% 82.98% 0.00% 88.24% 0.00% 14.78% 0.00% 0.00% 0.00% BT Euro Obligatiuni* 10.725 0.177% 0.591% 0.356% BT Euro Clasic* 10.635 0.863% 2.704% -0.122% BT Fix BT Euro Fix BT Dolar Fix Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 10.23% 0.04% 0.00% 11.36% 0.00% 10.62% 6.79% 0.00% 0.00% 0.00% 43.90% 0.00% 0.00% 47.21% 0.00% 39.71% 34.39% 7.62% 2.19% 0.00% 10.416 0.241% 0.862% 2.651% Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.108 0.030% 0.129% 0.387% Alte active 0.00% 0.01% -0.03% -0.03% -0.07% -0.02% 0.01% -0.16% 0.91% 3.48% 10.025 0.130% 0.250% n/a * Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni si BT Euro Clasic sunt denominate in euro; valoarea BT Dolar Fix este denominata in USD Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036 O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare. 4
19.0 BT Obligatiuni 23.0 BT Clasic 17.0 21.0 15.0 19.0 17.0 13.0 15.0 11.0 13.0 11.0 9.0 Jul '08 Jul '09Jul '10 Jul '11 Jul '12 Jul '13Jul '14 Jul '15 Jul '16 Jul '17Jul '18 9.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Index ROTX 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep '06 Mar '08 Sep '09 Mar '11 Sep '12 Mar '14 Sep '15 Mar '17 Sep '18 BT Maxim 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Fix 10.46 10.42 10.38 10.34 10.30 10.26 10.22 10.18 10.14 10.10 10.06 10.02 9.98 Nov '16 Feb '17May '17 Aug '17 Nov '17 Feb '18May '18 Aug '18 Nov '18 Feb '19 5
14.0 BT Index ATX 10.80 BT Euro Obligatiuni 12.0 10.40 10.0 8.0 6.0 Nov '10 Nov '11 Nov '12 Nov '13 Nov '14 Nov '15 Nov '16 Nov '17 Nov '18 9.60 Mar '14Sep '14Mar '15 Sep '15Mar '16Sep '16Mar '17Sep '17Mar '18Sep '18Mar '19 10.80 BT Euro Clasic 10.13 BT Euro Fix 10.60 10.11 10.40 10.20 10.09 10.07 10.05 10.03 9.80 10.01 9.60 Jun '15 Dec '15 Jun '16 Dec '16 Jun '17 Dec '17 Jun '18 Dec '18 9.99 Nov '16 Feb '17May '17 Aug '17 Nov '17 Feb '18May '18 Aug '18 Nov '18 Feb '19 10.03 BT Dolar Fix 10.02 10.02 10.01 10.01 Feb '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Apr '19 6
LIMITAREA RĂSPUNDERII Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea. Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră. Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață. Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest raport. Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil. Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia. BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei. 7