Raport e saptamanal STIRI ECONOMICE Extern: EU: Rata anuala a inflatiei in zona euro decelereaza in debut de 2019 la 1.4%, sub media ultimilor 2 ani. Cresterea medie lunara a preturilor de consum a fost de 0.0% in ultimele 12 luni, iar prima luna din acest an a consemnat cea mai ampla deflatie m-o-m din ultimii 3 ani (-1.1%). Scaderea inflatiei din ianuarie nu este atribuibila energiei si petrolului, inflatia core fiind chiar de -1.5% m-o-m. Incetinirea cresterii economice si atenuarea presiunilor pe inflatie probabil vor tine BCE in stand-by per ansamblul acestui an. Finalul lui 2018 consemneaza si cea mai mare drastica comprimare lunara de vanzari cu amanuntul in zona euro (- 1.6% m-o-m) din ultimii 7 ani, iar ritmul anual al volumelor vandute de bunuri de larg-consum se reduce sub +1%. Productia industriala din Germania scade cu 4% in 2018, doar perioada 2008-09 sau 2001 inregistrand comprimari mai severe de volume de output din minin, manufacturing si utilitati. Per ansamblu, o imagine curenta putin favorabila pe economia germana, iar probabilitatea unei recesiuni tehnice in acest an nu poate fi total exclusa. SUA: Dinamica pietei fortei de munca americane se mentine in parametri favorabili, locurile de munca nou-create in debut de an accelerand la 300k - peste media normala de ~ 200k, iar castigul salarial orar se mentine la peste +3% y-o-y. Conform indicatorilor ISM, activitatea economica pe sectoarele de productie se stabilizeaza in start de an, dar pe sectoarele de servicii asteptarile se plafoneaza la un minim al ultimelor 6 luni. Randamentele pe US Treasuries la 10 ani raman stabile si relativ jos fata de top-ul din urma cu 3 luni (2.65% vs. 3.2%), pietele financiare parand a nu anticipa modificari importante de politica monetara dinspre FED in acest 2019. Dobanda de referinta in SUA este curent moderat pozitiv reala (vs. inflatia core CPI), la 30 b.p. comparativ cu un spread median istoric post-2000 de -60 b.p., si la paliere destul de acomodative vs. momentele istorice cand dobanzile reale au avut sau au coincis cu efecte adverse in economie (in jur de +200-300 b.p. in 2000 sau 2007). Romania: BNR decide mentinerea dobanzii de politica monetara la 2.5%/an, un nivel ramas neschimbat de 8 luni, si este putin probabil sa opereze modificari substantiale in perspectiva, mai ales pe fondul incertitudinilor generate de taxa pe activele bancare (aplicabila din acest an) si de efectele acesteia asupra sistemului bancar. Vanzarile cu amanuntul avanseaza pe final de 2018 cu sub +3% y-o-y, fiind cel mai putin favorabil final de an pe consumul de retail dupa 2012 (decembrie vs. decembrie). Media lunara a volumelor de bunuri vandute in 2018 (+0.3%) este cea mai redusa din 2013. Sapt precedenta Sapt urmatoare Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec 1-Feb Inflatia CPI, y-o-y EUR 1.4% 1.4% 1-Feb Locuri de munca noi, NFP SUA 304k 165k 1-Feb ISM Manufacturing SUA 56.6 54.1 5-Feb Vanzari retail, m-o-m EUR -1.6% -1.5% 5-Feb ISM Servicii SUA 56.7 57.2 7-Feb Productia industriala, m-o-m GER -0.4% 0.8% 13-Feb Productia industriala, m-o-m EUR -0.2% -1.7% 13-Feb Inflatia CPI, y-o-y SUA 1.5% 1.9% 14-Feb PIB prel.t4, q-o-q GER 0.2% -0.2% 14-Feb Vanzari retail, m-o-m SUA 0.1% 0.2% 15-Feb Productia industriala, m-o-m SUA 0.1% 0.3% 1
PIETE DE ACTIUNI International: Indicele american S&P si pan-euro STOXX se mentin in teritoriu pozitiv consistent in acest an (+7% in medie), in plin sezon de raportari financiare. Profiturile agregate (EPS) pe companiile americane in T4 18 sunt in crestere cu 18% y-o-y fata de acum un an, respectiv in scadere cu 3% q-o-q fata de T3. Raportat la estimarile analistilor, procentul companiilor ce raporteaza profituri peste aceste estimari este de 70%, sub media pe 5 ani, iar depasirea medie a consensului este de +3.5%. Vanzarile cresc atat yoy cat si qoq, cu 8%, respectiv 2%. Extrapoland EPS curent, evaluarea S&P ar fi relativ rezonabila, la un Price/Earnings de 17.5, usor sub media pe 5 ani (19.5) sau mediana pe 25 ani (18.5). In Europa, profiturile companiilor din STOXX cresc in T4 cu 30% y-o-y, respectiv scad cu 10% fata de trimestrul anterior. Vanzarile scad marginal cu 1% fata de acum un an, evidentiind partial si efectul incetinirii macro- din zona euro. Extrapoland EPS curent, evaluarea STOXX ar fi relativ atractiva, la un Price/Earnings de 15.5, moderat sub media pe 5 ani (21.5) sau mediana pe 25 ani (19.5). Sectoarele europene ce supra-performeaza ytd sunt materiile prime (+12%), retail (+12%) si real estate (+10%). Austria: Raportul actiuni pe plus vs. pe minus din cadrul ATX este echilibrat in ultima saptamana. Piata austriaca este a 2-a cea mai performanta dintre bursele europene in acest an, iar exceptand Voestalpine, toate actiunile din indice sunt pozitive. Un procent de 50% din actiunile componente sunt inca evaluate cu discount fata de mediana pe 25 ani, prin prisma P/E forward. Extrapoland EPS trimestrial curent, evaluarea ATX ar fi relativ interesanta, la un Price/Earnings de 11.0, sensibil sub mediana pe 10 ani (18.5) sau mediana pe 25 ani (16.0). Din cele 5 companii din ATX ce au raportat curent pe T4 (OMV, Raiffeisen, FACC, AT&S, Voestalpine), primele 4 au depasit estimarile de profituri. Romania: Majoritatea actiunilor din cadrul BET-XT avanseaza semnificativ in ultima saptamana (90%), actiunile bancare aflandu-se in prim-plan (+20% in medie). Un procent de 70% din componente se afla pe plus in acest an, iar Petrom (+14%) si Bursa de Valori (+13%) sunt singurele cu double-digit. Indicele BET isi mai reduce din subperformarea ytd comparativ cu indicii globali emergenti si de frontiera, sau compoziti pe CEE (+2% vs. +6%). O serie de indici bursieri din Europa SE (ex:ucraina, Croatia, Bulgaria, Serbia) performeaza in general slab (pe minus) in acest an comparativ cu Europa CEE si developed. Raportare financiara 2018 Petrom: profit net +65%, dividend (0.027/share) propus +35%, EBIT +60%, vanzari +15%, cash-flow +25%, investitii +45%, productie totala hidrocarburi -5%, pret mediu realizat titei 62 $/bbl vs. 46$, cost productie upstream 11.2$/boe vs. 10.9, vanzari total produse rafinate downstream oil -2%, vanzari gaze downstream gas -14%. Raportare financiara 2018 BRD-GSG: dobanzi nete +16%, comisioane nete +4%, venit net bancar +12%, raport cost/venit 0.48 vs. 0.53, profit net +11%, active +1.5%, depozite +2%, marje nete dobanzi (raportat la active si pasive generatoare de interest) in crestere cu 35-40 b.p., ROE mediu est. pe 2019 in comprimare cu 8-9 p.p. (la 11%). 370 365 360 355 Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana 0.3% 0.1% 1.4% 0.1% -1.5% Vi Lu Ma Mi Jo T a ra In dice V a loa re Sa pt. Lu n a In a n US S&P5 00 2,7 06 0.1 % 5.1 % 7.9 % FR CA C 4,9 8 6-0.1 % 4.4 % 5.4 % GE Da x 1 1,02 2-1.4 % 2.0% 4.4 % IT FTSEMIB 1 9,4 7 8-1.3 % 2.5 % 6.3 % UK FTSE1 00 7,09 4 1.8 % 3.4 % 5.4 % JPN Nikkei 2 2 5 2 0,7 5 1-2.2 % 0.6 % 1.6 % CA N SPTSX 1 5,7 03 1.0% 7.5 % 9.6 % CZ PX 1,06 1 1.2 % 4.6 % 7.5 % PO WIG2 0 2,3 7 1-0.4 % 2.0% 4.2 % HU BUX 4 0,1 7 4-1.7 % -1.6 % 2.6 % RU Micex 4,4 8 1-1.5 % 5.3 % 6.8 % AU A TX 3,002 0.5 % 3.7 % 9.3 % RO BET 7,5 3 4 8.4 % 0.7 % 2.0% Media n G7 Media n CEE -0.1% 3.4% 5.4% 0.1% 2.8% 5.5% Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt) 1.5% 1.6% 1.8% 1.0% -1.0% -1.2% -0.9% -3.0% -5.0% -4.3% Auto Media Telecom Turism Constructii Medical Performanta in ultimul an BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600 115 105 95 85 75 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 2
Randament(%) DOBANZI SI CURS D E SCHIMB Randamentele pe bondurile guvernamentale in lei scad in ultima perioada, in medie cu 10 b.p. pentru maturitatile 1-10 ani. Randamentele la 10 ani pe Romania gov. coboara in zona de 4.8%, cu 35 b.p. mai jos fata de top-ul din ianuarie. Cerere ridicata la ultima licitatie organizata de Finante, pe 3 ani, cu volum de subscriere de 4x, si sume totale adjudecate de 650 mln.ron vs. 300 obiectiv. Pe piata interbancara, ROBOR 3M se consolideaza in zona de 3.1%/an, cu 10 b.p. peste cotatiile la final de 2018. Imixtiunea politicului, cel putin la nivel declarativ, in mecanismele de formare a ROBOR este ridicata in acest an. 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Curba de randament pentru Romania 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y 15Y Variatie (sc.dr) Curent Variatie(%) Piata monetara 4.00 ROBOR 3M 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 Relativ stabilizare si volatilitate in scadere pe piata valutara locala, pe EUR/RON. Majoritatea valutelor CEE si majore au inregistrat recent deprecieri fata de moneda euro, cu excepetia dolarului (EUR/USD aproape de minimele pe 2019). Randamentele pe bondurile germane scad la minimele ultimilor 2 ani, in zona de 0.1%/an, pe fondul inrautatirii indicatorilor macro din economie. In general, yield-urile pe bondurile suverane din zona euro sunt in scadere in ultimul an, mai ales pe maturitatile medii si lungi (in medie cu 20-30 b.p.), iar pe curba mai scurta pana in 5 ani, asistam la cresteri de yield-uri de magnitudine similara. Per ansamblu, semnalul este ca exista anumite temeri privind o recesiune in zona euro. 4.80 4.75 4.70 4.65 4.60 4.55 RON vs EUR & USD 4.25 4.20 4.15 4.10 4.05 4.00 PLN USD YEN GBP CHF CZK HUF RON Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana) -1.1% 0.9% -0.9% -0.3% 0.1% -0.1% 0.1% 0.0% EURRON (st) USDRON (dr) -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 3
FONDURI BT ASSET MANAGEMENT Valorile unitatilor de fond la data de: 2/6/2019 Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX Obligatiuni Index ATX Euro Obligatiuni Euro Clasic Fix Euro Fix Valoare 30-zile 2019 365-zile Disponibil la vedere 0.13% 0.18% 1.54% 0.13% 4.59% 3.78% 5.09% 0.36% 8.53% BT Clasic 22.111-0.239% 0.441% 0.327% Depozite bancare 31.06% 12.45% 20.10% 45.92% 6.98% 50.25% 44.46% 96.02% 88.89% BT Maxim 11.034-1.385% 1.978% -5.845% Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Index Romania ROTX 12.204-2.243% 0.893% 1.068% Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Obligatiuni 18.186 0.215% 0.287% 2.497% Acţiuni tranzacţionate 16.49% 87.33% 78.38% 0.00% 88.43% 0.00% 12.00% 0.00% 0.00% BT Index Austria ATX* 11.149 4.401% 9.272% -9.269% Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz 9.60% 0.04% 0.00% 11.38% 0.00% 7.17% 4.64% 0.00% 0.00% BT Euro Obligatiuni* 10.684 0.216% 0.206% 0.019% Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 43.27% 0.00% 0.00% 43.14% 0.00% 38.84% 33.81% 4.53% 2.84% BT Euro Clasic* 10.477 0.837% 1.178% -1.272% Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Fix BT Euro Fix 10.358 0.252% 0.300% 2.372% Alte active -0.54% 0.00% -0.02% -0.57% 0.00% -0.04% 0.00% -0.90% -0.25% 10.100 0.040% 0.050% 0.388% * Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni si BT Euro Clasic sunt denominate in euro Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036 O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare. 4
19.0 BT Obligatiuni 23.0 BT Clasic 17.0 21.0 15.0 19.0 17.0 13.0 15.0 11.0 13.0 11.0 9.0 Jul '08 Jul '09 Jul '10 Jul '11 Jul '12 Jul '13 Jul '14 Jul '15 Jul '16 Jul '17 Jul '18 9.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 BT Index ROTX 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep '06 Mar '08 Sep '09 Mar '11 Sep '12 Mar '14 Sep '15 Mar '17 Sep '18 BT Maxim 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 BT Fix 10.38 10.34 10.30 10.26 10.22 10.18 10.14 10.10 10.06 10.02 9.98 Nov '16 Feb '17 May '17 Aug '17 Nov '17 Feb '18 May '18 Aug '18 Nov '18 5
14.0 BT Index ATX 10.80 BT Euro Obligatiuni 12.0 10.40 10.0 8.0 10.00 6.0 Nov '10 Nov '11 Nov '12 Nov '13 Nov '14 Nov '15 Nov '16 Nov '17 Nov '18 9.60 Mar '14 Sep '14 Mar '15 Sep '15 Mar '16 Sep '16 Mar '17 Sep '17 Mar '18 Sep '18 10.80 BT Euro Clasic 10.11 BT Euro Fix 10.60 10.09 10.40 10.07 10.20 10.05 10.00 10.03 9.80 10.01 9.60 Jun '15 Dec '15 Jun '16 Dec '16 Jun '17 Dec '17 Jun '18 Dec '18 9.99 Nov '16 Feb '17 May '17 Aug '17 Nov '17 Feb '18 May '18 Aug '18 Nov '18 6
LIMITAREA RĂSPUNDERII Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea. Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră. Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață. Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest raport. Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil. Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia. BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei. 7