Raport e saptamanal STIRI ECONOMICE Extern: EU: Relativa stabilizare pe activitatea economica pe sectoarele de productie in mijloc de T2, desi indicatorul PMI Manufacturing ramane in continuare in teritoriu de contractie (ultimele 4 luni) si nu pare a arata pick-up. Perceptiile managerilor pe sectoarele de servicii europene sunt mai stabile in acest an, respectiv indicatorul PMI Services se pozitioneaza in continuare in teritoriu de expansiune. Datele PMI sugereaza un avans modest al PIB trimestrial in zona euro, in jur de +0.2% in T2, in scadere de la +0.4% in T1, si sub media de +0.5% qoq din ultimii 5 ani. Din coordonatele esentiale ale sondajului Markit: optimism si asteptari in scadere privind perspectivele economice (minimele ultimilor 4 1/2 ani), cerere stagnanta, vanzari slabe, ritm de crestere a job-urilor la minimele ultimilor 2-3 ani, presiuni inflationiste moderate pe fondul unei capacitati limitate de pricing power. In Germania, conform PMI, serviciile cresc si output-ul din productie isi reduce rata de declin, dar ordinele noi, exporturile si cresterea joburilor raman slabe; totodata, conform altor date soft, de sondaj, perceptiile privind starea generala a economiei germane, prin prisma indicatorului IFO, scad la minimele ultimilor 5 ani. SUA: Minutele ultimei sedinte a FED confirma abordarea prudenta si conservatoare a bancii centrale americane, care pare determinata sa ramana pe hold cu dobanda de referinta, cel putin pe termen mediu. Posibilitatea unei taieri de dobanda nu a fost mentionata in cadrul minutelor. Randamentele pe bondurile americane la 10 ani scad recent la minimele ultimului an, in zona de 2.35%/an, sub rata FED de 2.5%/an, fenomen care a mai avut loc in perioadele 2000/01 sau 2006/07, ambele de (pre-)recesiune. Spread-ul curent US Treasury 10y FED rate se afla la -1.5 deviatii standard de media istorica pe 20 ani, un nivel nu inca extrem. Sapt precedenta Sapt urmatoare Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec 23-Mai PMI Manufacturing EUR 47.7 48.2 23-Mai PMI Servicii EUR 52.5 53.0 23-Mai PMI Manufacturing GER 44.3 44.8 23-Mai PMI Servicii GER 55.0 55.4 23-Mai Climat afaceri IFO GER 97.9 99.2 24-Mai Comenzi bunuri durabile, m-o-m SUA 0.1% 0.3% 27-Mai Vanzari retail, m-o-m GER 0.3% -0.2% 28-Mai Credite sector privat, yoy EUR 3.2% 3.2% 28-Mai Increderea consumatorilor SUA 130.5 129.2 30-Mai PIB T1 rev. SUA 3.1% 3.2% 1
PIETE DE ACTIUNI International: Perioada relativ negativa pe pietele internationale, cu corectii de 2-3% pe indicii majori. Din cadrul STOXX 50, un procent de 68% din companii au raportat in T1 profituri peste estimari, iar in cadrul STOXX600, EPS agregat pe T1 este virtual flat fata de acum 1 an, vanzarile cresc cu 3%, iar rata consolidata a profitului net scade usor la 7.8% de la 8%. Sectoarele de auto, banci sau telecom sunt printre cele mai sub-performante in acest an. Auto: EPS agregat pe T1-27% fata de acum 1 an, respectiv -10% fata de T4 18 (totodata cel mai slab trimestru pe profitabilitatea nominala dupa T4 16); vanzarile scad cu 4.5% yoy si cu 8% qoq (totodata cel mai slab trimestru pe vanzarile nominale dupa T3 16); P/E forward cu EPS pe T1 extrapolat 8.5x vs. mediana 25ani de 11.5x. Banci: EPS si veniturile agregate flat pe T1 fata de T4 18; P/E forward cu EPS pe T1 extrapolat 12.5x vs. mediana 25ani de 15.5x. Telecom: EBITDA agregat -2.5% pe T1 fata de T4 18 si -13% yoy (totodata cel mai slab trimestru pe profitul operational EBITDA nominal dupa T4 15), iar vanzarile -2% qoq si -5% yoy; Enterprise Value/EBITDA forward cu EBITDA pe T1 extrapolat 7.5x vs. mediana 25ani de 6.5x). Austria: Saptamana negativa pe ATX, raportul actiuni pe plus vs. actiuni pe minus fiind de 15% la 85%. Corectii recente mai severe pe Voestalpine (-10%; 3y lows), FACC (-10%) sau Uniqa (-9%). Din cele 14 companii din indice ce au raportat curent pe T1, 7 au depasit estimarile de profituri (OMV, Erste, AT&S, Lenzing, Bawag, VIG, Schoeller), iar 7 s-au situat sub asteptari (Immofinanz, Andritz, Verbund, Raiffeisen, Uniqa, Ost.Post, Wienerberger). Raportat la dinamica ultimelor 12 luni, ATX sub-performeaza puternic vs. piete developed (-13.5% vs. -2.5% in medie), iar ytd se abate in jos fata de medie (+8% vs. +12.5%). ATX este evaluat cu un discount de 37% fata de media G7, pe baza P/E curent (vs. 5% istoric 10ani), un factor teoretic pozitiv long-term. In ultimele 6 luni, pretultinta al ATX conform consens analisti s-a redus cu 5%, iar upside-ul teoretic este de +22%. Raportat la scara ultimilor 10 ani, ecartul curent ATX price target price este de 2.5 ori mai mare decat mediana, fiind spre percentila usor extrema de 5%. Romania: Saptamana mixta pe BET-XT, raportul actiuni pe plus vs. actiuni pe minus fiind de 55% vs. 45%. Aprecieri recente mai importante pe Medlife si Wine/Purcari (discount de 45% pe EV/EBITDA sau de 35% pe P/E vs. peers Europa), cu cate +8%. FP, SIF3, Wine sau Nuclearelectrica se afla cel mai aproape de 52-week highs. Indicele BET este evaluat cu un discount de 25% fata de media CEE, pe baza P/E curent (vs. 23% sau 20% istoric 10 sau 5ani), un factor teoretic de suport medium-term. 385 380 375 370 365 Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana -0.4% -1.1% 0.5% -0.1% -1.4% Vi Lu Ma Mi Jo Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt) 1.0% 0.3% -1.0% -3.0% -0.9% -0.6% -5.0% -7.0% -6.7% -4.8% -4.3% Auto Retail Banci Alimentar Personale Medical T a ra In dice V a loa re Sa pt. Lu n a In a n US S&P5 00 2,8 2 2-1.9 % -3.6 % 1 2.6 % FR CA C 5,2 8 1-3.1 % -5.3 % 1 1.6 % GE Da x 1 1,9 5 2-2.9 % -2.9 % 1 3.2 % IT FTSEMIB 2 0,1 3 6-4.8 % -7.3 % 9.9 % UK FTSE1 00 7,2 3 1-1.7 % -3.2 % 7.5 % JPN Nikkei 2 2 5 2 1,1 5 1-0.8 % -5.1 % 5.3 % CA N SPTSX 1 6,1 6 5-0.9 % -2.5 % 1 2.9 % CZ PX 1,03 8-1.2 % -4.7 % 5.2 % PO WIG2 0 2,1 7 3-0.7 % -8.4 % -4.5 % HU BUX 4 0,01 1-0.7 % -8.2 % 2.2 % RU Micex 4,5 6 0 0.9 % -0.3 % 9.7 % AU A TX 2,9 4 9-4.0% -9.6 % 7.4 % RO BET 8,1 1 0-1.2 % -3.1 % 9.8 % Media n G7 Media n CEE -1.9% -3.6% 11.6% -1.0% -6.4% 6.3% Performanta in ultimul an BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600 115 105 95 85 75 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 2
Randament(%) DOBANZI SI CURS DE SCHIMB Randamentele pe bondurile guvernamentale in lei cresc usor recent, in medie cu 5 b.p. Randamentele la 10 ani pe Romania gov. se mentin in zona de 4.95%/an, iar pe 3 ani se consolideaza in zona de 4.0%/an. Cerere relativ ridicata la ultimele licitatii organizate de Finante, pe 2, 7 si 12 ani, cu volume medii de subscriere de 1.8x, si sume totale adjudecate de 1.6 mld.ron vs. 1.3 mld. obiectiv. Bondurile locale suverane pe lei isi reduc din supra-performarea din acest an comparativ cu bonduri regionale CEE in monedele locale (+1.5% ytd total return vs. +1.6% medie Pol/Ceh/Ung), iar randamentul obtinut in ultimul an pe cosul de bonduri gov. pe RO din index este de +4.8%. Pe piata interbancara, ROBOR 3M se mentine in ultima perioada la 20 b.p. de maximele acestui ciclu, in continuare aproape de rata dobanzii aferente facilitatii de creditare a BNR (3.5%/an). 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Curba de randament pentru Romania 10 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y 15Y Variatie (sc.dr) Curent 5 0 Variatie(%) Piata monetara 4.00 ROBOR 3M 3.50 3.00 2.50 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 Pe piata valutara locala, EUR/RON se mentine la mijlocul intervalului de variatie 4.74-4.78 definit in ultimele 3-4 luni, cu o volatilitate comprimata semnificativ comparativ cu valutele regionale CEE. Valutele majore inregistreaza recent evolutii mixte fata de euro, iar cursul EUR/USD se mentine in zona de 1.12 vs. 1.13 media ytd. Randamentele pe bondurile germane la 10 ani scad in ultima perioada sub nivelul de -0.1%/an, apropiinduse incet de minimele istorice din urma cu 3 ani, iar bondurile suverane din periferia euro performeaza in continuare puternic (yield-uri la 1o ani pe Spania 0.85%/an noi minime istorice, si Portugalia 1.0%/an - noi minime istorice). S&P Eurozone sovereign bond index creste cu 2.8% in acest an, iar S&P Eurozone inv. grade corporate bond index cu 3.2%. 4.78 4.77 4.76 4.75 RON vs EUR & USD 4.30 4.28 4.26 4.24 4.22 4.20 PLN USD YEN GBP CHF CZK HUF RON Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana) -0.1% -0.1% -1.2% -0.5% -0.5% 0.2% 0.0% 0.6% EURRON (st) USDRON (dr) -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 3
FONDURI BT ASSET MANAGEMENT Valorile unitatilor de fond la data de: 5/22/2019 Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX Obligatiuni Index ATX Euro Obligatiuni Euro Clasic Fix Euro Fix Dolar Fix Valoare 30-zile 2019 365-zile BT Clasic 22.504-0.284% 2.226% 1.750% Disponibil la vedere 0.07% 0.28% 0.05% 0.03% 3.45% 0.70% 4.46% 0.44% 2.58% 0.13% BT Maxim 11.646-1.564% 7.634% 0.198% Depozite bancare 26.68% 12.20% 16.14% 44.91% 10.32% 45.73% 36.77% 92.62% 94.65% 99.87% BT Index Romania ROTX 13.351-0.942% 10.375% 4.903% Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Obligatiuni 18.339 0.230% 1.130% 2.832% Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BT Index Austria ATX* 11.186-6.432% 9.634% -11.398% Acţiuni tranzacţionate 18.81% 85.54% 81.34% 0.00% 85.82% 0.00% 15.24% 0.00% 0.00% 0.00% BT Euro Obligatiuni* 10.746 0.168% 0.788% 0.599% BT Euro Clasic* 10.523-1.109% 1.622% -1.433% BT Fix BT Euro Fix BT Dolar Fix Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 10.19% 0.04% 0.00% 11.01% 0.00% 10.68% 6.95% 0.00% 0.00% 0.00% 43.67% 0.00% 0.00% 45.24% 0.00% 42.91% 37.73% 7.38% 2.23% 0.00% 10.446 0.250% 1.152% 2.764% Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.112 0.030% 0.168% 0.397% Alte active 0.58% 1.95% 2.47% -1.19% 0.41% -0.01% -1.15% -0.43% 0.54% -0.01% 40 0.130% 0.400% n/a * Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni si BT Euro Clasic sunt denominate in euro; valoarea BT Dolar Fix este denominata in USD Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036 O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare. 4
19.0 BT Obligatiuni 23.0 BT Clasic 17.0 15.0 21.0 19.0 17.0 13.0 15.0 11.0 13.0 11.0 9.0 Jul '08Jul '09Jul '10Jul '11Jul '12Jul '13Jul '14Jul '15Jul '16Jul '17Jul '18 9.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Index ROTX 14.0 12.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep '06 Mar '08 Sep '09 Mar '11 Sep '12 Mar '14 Sep '15 Mar '17 Sep '18 BT Maxim 18.0 16.0 14.0 12.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Aug '05 Feb '07 Aug '08 Feb '10 Aug '11 Feb '13 Aug '14 Feb '16 Aug '17 Feb '19 BT Fix 10.50 10.45 10.40 10.35 10.30 10.25 10.20 10.15 10.10 5 0 Nov '16 Mar '17 Jul '17 Nov '17 Mar '18 Jul '18 Nov '18 Mar '19 5
14.0 BT Index ATX 10.8 BT Euro Obligatiuni 12.0 10.5 8.0 10.2 6.0 Nov '10 Nov '11 Nov '12 Nov '13 Nov '14 Nov '15 Nov '16 Nov '17 Nov '18 9.9 Mar '14 Sep '14Mar '15 Sep '15 Mar '16 Sep '16Mar '17 Sep '17Mar '18 Sep '18Mar '19 10.8 BT Euro Clasic 10.13 BT Euro Fix 10.6 10.11 10.4 10.2 9 7 5 3 9.8 1 9.6 Jun '15 Dec '15 Jun '16 Dec '16 Jun '17 Dec '17 Jun '18 Dec '18 9.99 Nov '16 Mar '17 Jul '17 Nov '17 Mar '18 Jul '18 Nov '18 Mar '19 4 BT Dolar Fix 3 2 1 0 9.99 Feb '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Mar '19 Apr '19 Apr '19 Apr '19 May '19 May '19 6
LIMITAREA RĂSPUNDERII Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea. Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră. Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață. Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest raport. Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil. Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia. BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei. 7